Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Saturday, 29 April 2023 23:21

Hits: 1530

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กร ‘บ.บี. กริม เพาเวอร์’ ที่ ‘A’, หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ที่ ‘A-‘ และหุ้นกู้ด้อยสิทธิ ลักษณะคล้ายทุน ที่ ‘BBB+’ แนวโน้ม ‘Stable’

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ’A’ พร้อมทั้งยังคงอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของบริษัทที่ระดับ ‘A-‘ และคงอันดับเครดิตหุ้นกู้ด้อยสิทธิ ลักษณะคล้ายทุนที่ระดับ ‘BBB+’ ด้วย โดยแนวโน้มอันดับเครดิตยังคงอยู่ที่ ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’

อันดับเครดิตสะท้อนถึงการลงทุนในโรงไฟฟ้าของบริษัทที่มีขนาดใหญ่และมีการกระจายตัวที่ดี อีกทั้ง ยังสะท้อนถึงกระแสเงินสดที่เชื่อถือได้จากการมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตถูกฉุดรั้งไว้จากภาระหนี้สินที่จะสูงขึ้นในช่วงที่ขยายธุรกิจ นอกจากนี้ อันดับเครดิตยังรวมถึงความคาดหวังว่าผลการดำเนินงานด้านการเงินของบริษัทจะฟื้นตัวดีขึ้นในอนาคต

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

สินทรัพย์โรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ที่กระจายตัวหลากหลาย

บริษัทมีสินทรัพย์โรงไฟฟ้าขนาดใหญ่โดยมีกำลังการผลิตไฟฟ้าติดตั้งสุทธิที่ 2,227 เมกะวัตต์ เมื่อวัดตามสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัท โดยเป็นโรงไฟฟ้าที่เปิดดำเนินการอยู่มากกว่า 50 แห่งทั้งในและต่างประเทศ

ณ เดือนธันวาคม 2565 บริษัทเป็นเจ้าของโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมที่ใช้ก๊าซเป็นเชื้อเพลิงจำนวน 20 โครงการ ซึ่งส่วนใหญ่ตั้งอยู่ในนิคมอุตสาหกรรมในเขตระเบียงเศรษฐกิจพิเศษภาคตะวันออก (Eastern Economic Corridor -- EEC) โดยโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมถือเป็นสินทรัพย์หลักในการผลิตไฟฟ้าซึ่งคิดเป็นประมาณ 69% ของกำลังการผลิตสุทธิหรือ 1,539 เมกะวัตต์

นอกจากนี้ บริษัทยังมีโครงการพลังงานหมุนเวียนที่เปิดดำเนินการอยู่ โดยมีกำลังการผลิตรวม 683 เมกะวัตต์ ทั้งประเภทพลังงานแสงอาทิตย์ พลังงานลม พลังน้ำ และที่ใช้ขยะเป็นพลังงาน ซึ่งตั้งอยู่ในประเทศไทย มาเลเซีย เวียดนาม กัมพูชา และสาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว (สปป. ลาว)

กระแสเงินสดที่เชื่อถือได้จากสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาว

กระแสเงินสดที่เชื่อถือได้ของบริษัทนั้นมาจากโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมที่ดำเนินงานภายใต้โครงการผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก (Small Power Producer -- SPP) เป็นหลัก โดยทั้งหมดมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะเวลาหลายปีกับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (หรือ กฟผ. ซึ่งได้รับอันดับเครดิต ‘AAA/Stable’) ทั้งนี้ รายได้ส่วนใหญ่ของบริษัทยังคงมาจากการจำหน่ายไฟฟ้าให้ กฟผ.

โดยคิดเป็น 68% ของรายได้รวมในปี 2565 ข้อดีจากการมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ กฟผ. ได้แก่ ภาระผูกพันในการซื้อไฟฟ้าขั้นต่ำ และกลไกการส่งผ่านราคาก๊าซในสูตรราคาค่าไฟฟ้า

นอกจากนี้ โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมยังมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าและไอน้ำกับผู้ใช้ภาคอุตสาหกรรมเป็นเวลา 5-15 ปี โดยลูกค้าอุตสาหกรรมแต่ละรายมีข้อผูกพันที่ต้องซื้อไฟฟ้าและ/หรือไอน้ำในปริมาณขั้นต่ำ

อย่างไรก็ตาม  ปริมาณการขายถูกขับเคลื่อนโดยความต้องการจากกิจกรรมทางอุตสาหกรรม โดยรายได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าและไอน้ำให้ผู้ใช้ในภาคอุตสาหกรรมคิดเป็นประมาณ 23% ของรายได้รวมในปี 2565

ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วม

กระแสเงินสดที่เชื่อถือได้ยังถูกขับเคลื่อนจากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยรวมแล้ว โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมของบริษัทมีดัชนีความพร้อมอยู่ในระดับสูงและมีการหยุดซ่อมนอกแผนงานน้อย โดยบริษัทมีบุคลากรของตนเองในการดำเนินงานและซ่อมบำรุงประจำวัน

นอกจากนี้ ยังมีสัญญาบำรุงรักษาระยะยาว (Long-term Service Agreement -- LTSA) กับผู้ผลิตและจำหน่ายระดับโลกสำหรับการดำเนินงานโรงไฟฟ้าด้วย ในช่วงปี 2563-2565 โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมส่วนใหญ่ของบริษัทมีดัชนีค่าความพร้อมสูงกว่า 95% ซึ่งมากกว่าที่สัญญาซื้อขายไฟฟ้ากำหนดไว้ โดยมีอัตราค่าความร้อนเฉลี่ยที่ดีกว่าอัตราความร้อนอ้างอิง

รายได้ส่วนใหญ่ยังคงมาจากโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วม

ทริสเรทติ้ง คาดว่า ธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมจะยังคงเป็นรายได้หลักของบริษัทต่อไป โดยบริษัทประสบความสำเร็จในการเปิดดำเนินงานโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมจำนวน 5 โครงการตั้งแต่ช่วงกลางปี 2565 จนถึงไตรมาสที่ 1 ของปี 2566

โดยโรงไฟฟ้าทั้งหมดถูกพัฒนาขึ้นภายใต้โครงการโรงไฟฟ้าทดแทน (SPP Replacement) นอกจากนี้บริษัทยังอยู่ระหว่างพัฒนาโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วม 2 โครงการในจังหวัดอ่างทองซึ่งมีกำหนดจะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในปี 2566 โดยมีสัญญากับ กฟผ. จำนวนรวม 180 เมกะวัตต์

ทริสเรทติ้ง เชื่อว่า บริษัทจะสามารถบริหารจัดการโครงการได้ตามแผนและทำให้มีสัญญากับ กฟผ. เพิ่มขึ้นเป็น 1,410 เมกะวัตต์ โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมโครงการใหม่ยังช่วยเพิ่มกำลังการผลิตเพื่อรองรับลูกค้าโรงงานอุตสาหกรรมรายใหม่ๆ อีกด้วย

โดยทริสเรทติ้ง คาดว่า บริษัทจะค่อย ๆ มีลูกค้าโรงงานอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นในอนาคต นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งยังคาดหวังว่าการใช้ประโยชน์จากโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมโครงการใหม่อย่างเต็มซึ่งจะช่วยให้มีประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นและมีการประหยัดเชื้อเพลิงมากขึ้น

คาดหวังการฟื้นตัวของผลการดำเนินงาน

การคงอันดับเครดิตมาจากความคาดหวังว่า ผลการดำเนินงานด้านการเงินจะฟื้นตัวขึ้น ผลประกอบการของบริษัทได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากราคาก๊าซที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก โดยบริษัทจำหน่ายไฟฟ้าให้แก่ลูกค้าอุตสาหกรรมด้วยส่วนลดจากราคาค่าไฟฟ้าที่การไฟฟ้าส่วนภูมิภาค (กฟภ.) เรียกเก็บจากผู้ใช้ไฟฟ้ารายใหญ่

ซึ่งอัตราค่าไฟฟ้าโดยทั่วไปจะมีการปรับราคาเพื่อสะท้อนต้นทุนเชื้อเพลิงผ่านค่าไฟฟ้าผันแปรหรือค่า Ft อย่างไรก็ตาม การปรับค่า Ft นั้นจะล่าช้ากว่าและขึ้นอยู่กับดุลยพินิจของหน่วยงานที่รับผิดชอบว่า จะปรับในช่วงเวลาไหนและที่อัตราเท่าใด

ราคาก๊าซธรรมชาติเพิ่มสูงขึ้นจนทำลายสถิติที่ระดับสูงกว่า 550 บาทต่อล้านบีทียูในไตรมาสที่ 3 ของปี 2565 ในขณะที่การปรับเพิ่มค่า Ft ยังคงต่ำกว่าต้นทุนเชื้อเพลิงที่เพิ่มสูงขึ้น เป็นผลให้กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ของบริษัทลดลงเหลือ 9.9 พันล้านบาท ในปี 2565 จาก 1.3 หมื่นล้านบาทในปี 2564

ทริสเรทติ้ง คาดหวังว่า ผลประกอบการของบริษัทจะปรับตัวดีขึ้น ในประมาณการกรณีฐาน ทริสเรทติ้งคาดว่าราคาก๊าซธรรมชาติจะยังคงอยู่ในระดับสูงในปี 2566 และจะค่อยๆ ลดลงกลับสู่ระดับปกติตั้งแต่ปี 2567 เป็นต้นไปจากการคาดการณ์ว่าความไม่สมดุลระหว่างระดับอุปสงค์และอุปทานจะผ่อนคลายลง

ในขณะที่ค่า Ft จะยังคงมีการปรับปรุงเพื่อชดเชยเงินอุดหนุนค่าไฟฟ้าจำนวนมากที่ กฟผ. แบกรับ ดังนั้น ทริสเรทติ้ง คาดว่า EBITDA ของบริษัทจะฟื้นตัวขึ้นเป็น 1.3-1.5 หมื่นล้านบาทต่อปีระหว่างปี 2566-2568

เติบโตไปสู่พลังงานทดแทน

บริษัทตั้งเป้าที่จะขยายกำลังผลิตติดตั้งรวมเป็น 10,000 เมกะวัตต์ภายในปี 2573 เพิ่มขึ้นจาก 3,338 เมกะวัตต์ในปี 2565 โดยครึ่งหนึ่งจะเป็นพลังงานหมุนเวียน บริษัทยังกำลังพัฒนาโรงไฟฟ้าไฮบริดระหว่างพลังงานแสงอาทิตย์ ระบบกักเก็บพลังงานและพลังความร้อนร่วมในพื้นที่อู่ตะเภา

นอกจากนี้ บริษัทยังขยายกำลังการผลิตในโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนหลายโครงการ ซึ่งรวมถึงโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศมาเลเซียและญี่ปุ่น และโรงไฟฟ้าพลังงานลมในประเทศเวียดนามอีกด้วย

บริษัทยังเพิ่งได้รับคัดเลือกให้พัฒนาโรงไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์และพลังงานลมในประเทศไทยด้วยกำลังการผลิตรวม 339 เมกะวัตต์ หรือคิดเป็นจำนวน 161 เมกะวัตต์เมื่อวัดตามสัดส่วนการถือหุ้น โดยโครงการดังกล่าวมีกำหนดให้เริ่มดำเนินงานในช่วงปี 2569-2573

นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะลงทุนและพัฒนาโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมขนาดใหญ่ในสาธารณรัฐเกาหลีโดยมีกำลังการผลิตติดตั้งรวม 1,031 เมกะวัตต์หรือคิดเป็นจำนวน 597 เมกะวัตต์เมื่อวัดตามสัดส่วนการถือหุ้น หากโครงการนี้เกิดขึ้นตามแผนจะต้องใช้เงินลงทุนรวม 6.97 หมื่นล้านบาทโดยมีกำหนดเริ่มเปิดดำเนินงานในปี 2567-2570

ภาระหนี้ยังคงอยู่ในระดับสูง

ทริสเรทติ้ง คาดว่า บริษัทจะมีภาระหนี้สินเพิ่มขึ้นในปี 2566 เพื่อพัฒนาโครงการใหม่ ๆ ซึ่งประกอบไปด้วยโรงไฟฟ้าทั้งแบบดั้งเดิมและแบบพลังงานหมุนเวียน ในประมาณการกรณีฐาน ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะใช้จ่ายเงินลงทุนสูงถึง 2.6 หมื่นล้านบาทในช่วงปี 2566-2568

หนี้สินทางการเงินที่ปรับปรุงแล้วอาจเพิ่มขึ้นไปสูงสุดที่ 9.6 หมื่นล้านบาทในปี 2566 และค่อยๆ ลดลงเหลือ 9 หมื่นล้านบาทในปี 2568 ประมาณการอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA จะลดลงเหลือ 7.6 เท่าในปี 2566 จาก 9.2 เท่า ในปี 2565 และจะอยู่ราว 6-6.5 เท่าในปี 2567-2568 และอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนจะอยู่ที่ราว 70% ในปี 2566 และลดลงอย่างต่อเนื่องจนอยู่ที่ 65% ในปี 2568

จากการที่บริษัทมีภาระหนี้เพิ่มมากขึ้นและการมีออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุนเพิ่มขึ้น บริษัทจึงมีภาระดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นซึ่งจะยังคงส่งผลกดดันต่อผลกำไรของบริษัท ทริสเรทติ้ง ประมาณการว่า อัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สินทางการเงินจะอยู่ที่ราว 7%-10% ในช่วงปี 2566-2568

โครงสร้างหนี้สิน

ณ เดือนธันวาคม 2565 บริษัทมีหนี้สินตามงบการเงินรวม (ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) เป็นจำนวน 1.15 แสนล้านบาท และมีหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุน 8 พันล้านบาท โดยจำนวน 7.38 หมื่นล้านบาทถูกพิจารณาว่าเป็นหนี้ที่มีลำดับได้รับชำระคืนก่อน (Priority Debt) ซึ่งประกอบไปด้วยหนี้ของบริษัทย่อย อัตราส่วนหนี้ที่มีลำดับได้รับชำระคืนก่อนต่อหนี้สินทั้งหมดคือ 60% ทำให้หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของบริษัทจึงมีอันดับเครดิตต่ำกว่าอันดับเครดิตองค์กรอยู่ 1 ขั้น

สถานะสภาพคล่องที่เพียงพอ

ในงบการเงินรวมนั้น บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ประมาณ 3.1 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นปี 2565 นอกจากนี้ บริษัทยังมีวงเงินกู้ที่ยังไม่ได้เบิกใช้อีกประมาณ 2.69 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะมีเงินทุนจากการดำเนินงานประมาณ 6.8 พันล้านบาทในปี 2566

ดังนั้น เงินสดในมือ รวมทั้งวงเงินกู้ที่ยังไม่ได้เบิกใช้ และเงินทุนจากการดำเนินงานจึงมีเพียงพอสำหรับการชำระหนี้ที่จะครบกำหนดในอีก 12 เดือนข้างหน้าที่ 1.11 หมื่นล้านบาทได้

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

• โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมที่ใช้ก๊าซเป็นเชื้อเพลิงขายไฟฟ้าราว 12,200-13,400 ล้านหน่วยต่อปีในช่วง 2566-2568 และขายไอน้ำได้ราว 0.61-0.66 ล้านตันต่อปี
• ประสิทธิภาพในการผลิตไฟฟ้าของโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนในช่วงปี 2566-2568 จะเป็นดังนี้
  • พลังงานแสงอาทิตย์ : 16%-18%
  • พลังงานแสงอาทิตย์ที่ติดตั้งระบบกักเก็บพลังงาน : 20%
  • พลังงานลม : 15%-28%
  • พลังน้ำ : 52%-64%
• ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนรวมถึงการลงทุนทั้งหมดจะอยู่ที่จำนวน 2.61 หมื่นล้านบาทสำหรับช่วงปี 2566-2568

แนวโน้มอันดับเครดิต

 แนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’ สะท้อนถึงความคาดหวังของทริสเรทติ้งว่าโรงไฟฟ้าของบริษัทจะมีการดำเนินงานเป็นที่น่าพอใจและจะสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ บริษัทจะสามารถดำเนินโครงการใหม่เสร็จสิ้นได้ตามแผน เป็นผลให้กำไรและภาระหนี้เป็นไปตามที่ทริสเรทติ้งประมาณการ

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับความแข็งแกร่งทางการเงินเปลี่ยนแปลง

อันดับเครดิตอาจปรับเพิ่มขึ้นได้หากบริษัทมีระดับกระแสเงินสดต่อภาระหนี้สินที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในทางกลับกันอันดับเครดิตอาจถูกปรับลดลงได้หากผลการดำเนินงานของบริษัทต่ำกว่าที่ประมาณการอย่างมาก อันดับเครดิตยังอาจถูกกดดันได้หากโครงสร้างเงินทุนอ่อนแอลงอย่างชัดเจนซึ่งอาจเกิดจากการก่อหนี้เพื่อการลงทุนในระดับสูง

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) (BGRIM)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com 

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

    © บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2566 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้

     ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

Click Donate Support Web