Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Monday, 10 October 2022 10:29

Hits: 978

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กร & หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ‘บ.น้ำตาลขอนแก่น’ ที่ ‘BBB+’เปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิต เป็น ‘Positive’ จาก’Stable’

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของ บริษัท น้ำตาลขอนแก่น จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ ‘BBB+’ และเปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิตเป็น ‘Positive’หรือ ‘บวก’จาก ‘Stable’หรือ ‘คงที่’  

การเปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิตสะท้อนถึงแนวโน้มราคาน้ำตาลทั่วโลกและปริมาณอ้อยในประเทศไทยที่ปรับตัวดีขึ้นอันเนื่องมาจากปริมาณน้ำฝนที่ดีขึ้นและพื้นที่ปลูกอ้อยที่มากขึ้น รวมถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานและการควบคุมค่าใช้จ่ายของบริษัทที่ดีขึ้น

อันดับเครดิตสะท้อนถึงผลงานที่ยาวนานของบริษัทในอุตสาหกรรมน้ำตาล รวมถึงการขยายกิจการไปสู่ธุรกิจอื่นที่เกี่ยวเนื่องกับน้ำตาล และประโยชน์ที่ได้รับจากกฎระเบียบที่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตดังกล่าวก็ถูกลดทอนจากความผันผวนของราคาน้ำตาลและปริมาณอ้อย รวมถึงความเสี่ยงจากการที่บริษัทดำเนินธุรกิจโรงงานน้ำตาลในประเทศเพื่อนบ้านอีกด้วย

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

ราคาน้ำตาลที่เพิ่มสูงขึ้นและปริมาณน้ำฝนที่ดีทำให้ผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น

ผลการดำเนินงานของบริษัทในช่วงปีบัญชี 2563 จนถึงปีบัญชี 2564 ได้รับแรงกดดันจากปริมาณอ้อยที่ลดลงอย่างมากอันเนื่องมาจากภาวะภัยแล้งที่รุนแรงและพื้นที่ปลูกอ้อยในประเทศไทยที่ลดลงซึ่งเป็นไปตามประมาณการของทริสเรทติ้ง โดยบริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานรวมลดลงมาอยู่ที่ระดับ 1.07 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA Margin) ของบริษัทปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 17% ในปีบัญชี 2564 เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีบัญชีก่อนหน้าซึ่งอยู่ที่ระดับ 10% อันเนื่องมาจากการราคาน้ำตาลที่ปรับตัวสูงขึ้น

ผลการดำเนินงานของบริษัทปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 9 เดือนแรกของปีบัญชี 2565 จากผลของราคาน้ำตาลในตลาดโลกที่เพิ่มสูงขึ้นและจากปริมาณอ้อยในประเทศไทยที่เพิ่มขึ้นอันเกิดจากสภาพอากาศที่เหมาะสมในฤดูเก็บเกี่ยวปี 2564/2565 โดยบริษัทมีกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) เพิ่มขึ้นเป็น 3.1 พันล้านบาทในช่วง 9 เดือนแรกของปีบัญชี 2565 จาก 1.6 พันล้านบาทในช่วงเวลาเดียวกันของปีบัญชี 2564 ในขณะที่บริษัทรายงานอัตรากำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ระดับ 23.2% โดยเทียบกับระดับ 21.7% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีบัญชีก่อนหน้า นอกจากนี้ บริษัทยังสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้อย่างเข้มงวดอีกด้วย ดังนั้น บริษัทจึงมีผลกำไรสุทธิที่จำนวน 1.3 พันล้านบาทในช่วง 9 เดือนแรกของปีบัญชี 2565 เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีบัญชีก่อนหน้าที่มีกำไรสุทธิจำนวน 467 ล้านบาท

ในอนาคตทริสเรทติ้ง คาดว่า บริษัทจะยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งต่อไป แม้จะมีความท้าทายที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ทั้งนี้ ภายใต้สมมติฐานกรณีพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่ารายได้จากการดำเนินงานรวมของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 55% มาอยู่ที่ระดับ 1.65 หมื่นล้านบาทในปีบัญชี 2565 และจะอยู่ที่ระดับประมาณ 1.43-1.6 หมื่นล้านบาทในช่วงปีบัญชี 2566-2567

เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มปริมาณฝนที่ดีและพื้นที่ปลูกอ้อยที่เพิ่มขึ้นในฤดูการผลิตต่อๆ ไป ทั้งนี้ ภายใต้สมมติฐานกรณีพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่าราคาน้ำตาลโลกจะอยู่ที่ระดับประมาณ 20 เซนต์ต่อปอนด์ในปีบัญชี 2565 และจะยังคงอยู่ที่ระดับ 15-19 เซนต์ต่อปอนด์ในช่วงปีบัญชี 2566-2567 ดังนั้น ทริสเรทติ้ง จึงคาดว่า EBITDA Margin ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ระดับประมาณ 21.5% ในปีบัญชี 2565 และจะอยู่ที่ระดับ 17%-19% ในช่วงปีบัญชี 2566-2567

กิจการในต่างประเทศยังคงอยู่ในระดับที่น่าพอใจ

บริษัทดำเนินกิจการโรงงานน้ำตาลในสาธารณรัฐประชาธิปไตยประชาชนลาว (สปป. ลาว) และประเทศกัมพูชามาตั้งแต่ปีบัญชี 2553 โดยบริษัทมีรายได้ที่มาจาก สปป. ลาว และกัมพูชาในสัดส่วนรวมกันน้อยกว่า 5% ของรายได้รวม ปัจจุบันกิจการโรงงานน้ำตาลของบริษัทในประเทศกัมพูชาอยู่ในระหว่างขั้นตอนการขายเงินลงทุน อย่างไรก็ตาม ปริมาณน้ำตาลที่ผลิตได้ใน สปป. ลาว ในช่วง 9 เดือนแรกของปีบัญชี 2565 ยังคงเป็นที่น่าพอใจจากผลของราคาจำหน่ายน้ำตาลและกากน้ำตาลที่เพิ่มสูงขึ้นรวมถึงอัตรากำไรที่มากขึ้นจากการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่มีการคัดสรร ทั้งนี้ บริษัทย่อยในประเทศเพื่อนบ้านทั้ง 2 แห่งดังกล่าวรายงานผลกำไรสุทธิรวมกันทั้งสิ้นที่จำนวน 49.5 ล้านบาทในช่วง 9 เดือนแรกของปีบัญชี 2565 โดยอยู่ในระดับคงที่เมื่อเทียบกับในช่วงเดียวกันของปีบัญชีก่อนหน้า

ภาระหนี้อยู่ในระดับปานกลาง

ภาระหนี้สินทางการเงินของบริษัทยังคงอยู่ในระดับปานกลางเนื่องจากบริษัทมีความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่สูงขึ้นแต่มีค่าใช้จ่ายลงทุนที่ปรับตัวลดลง อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนของบริษัทปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ระดับ 48% ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2564 เปรียบเทียบกับระดับ 49.2% ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2563

ทั้งนี้ ภาระหนี้สินรวมที่ปรับปรุงแล้วของบริษัทปรับตัวลดลงเหลือ 1.8 หมื่นล้านบาท ณ เดือนกรกฎาคม 2565 หลังจากที่บริษัทมีความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่สูงมากในฤดูกาลหีบอ้อยในช่วงครึ่งแรกของปีบัญชี 2565 อย่างไรก็ตาม บริษัทวางแผนค่าใช้จ่ายลงทุนให้อยู่ที่ระดับประมาณ 150-300 ล้านบาทต่อปีในช่วงปีบัญชี 2565-2567 โดยจะใช้เงินลงทุนส่วนใหญ่ไปในโครงการพัฒนาผลิตภัณฑ์นวัตกรรมและเป็นค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงประจำปี

ดังนั้น ทริสเรทติ้งจึงคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนของบริษัทน่าจะค่อย ๆ ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ระดับ 37%-45% ในช่วงปีบัญชี 2565-2567 เมื่อเทียบกับระดับ 48%-49% ในช่วงปีบัญชี 2563-2564 ในขณะที่กระแสเงินสดเพื่อการชำระหนี้นั้นคาดว่าจะปรับเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ระดับ 14%-16% ในช่วงปีบัญชี 2565-2567 จากระดับ 3%-7% ในช่วงปีบัญชี 2563-2564

การบูรณาการของธุรกิจปลายน้ำ

ธุรกิจปลายน้ำ (Downstream Businesses) ของบริษัทประกอบด้วยการผลิตไฟฟ้า เอธานอล และปุ๋ยซึ่งส่วนใหญ่เป็นการนำผลพลอยได้จากกระบวนการผลิตน้ำตาลมาพัฒนาต่อยอด ทั้งนี้ ผลพลอยได้ที่สำคัญ ได้แก่ ชานอ้อย (Bagasse) กากหม้อกรอง (Filter Cake) และกากน้ำตาล (Molasses) โดยบริษัทนำชานอ้อยมาใช้เป็นเชื้อเพลิงหลักในโรงไฟฟ้า ส่วนกากหม้อกรองนั้นนำมาผลิตเป็นปุ๋ยเพื่อใช้ในการปลูกอ้อย ในขณะที่กากน้ำตาลนั้นนำมาใช้ผลิตเอทานอล อนึ่ง บริษัทได้เริ่มธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับน้ำตาลมานานมากกว่า 10 ปีแล้ว

ธุรกิจผลิตไฟฟ้าและธุรกิจปุ๋ยสร้างรายได้ให้แก่บริษัทคิดเป็นประมาณ 7%-11% ของรายได้รวม ในขณะที่สัดส่วนการลงทุนของบริษัทในการผลิตเอทานอลนั้นเป็นการดำเนินงานผ่านการถือหุ้นในสัดส่วน 30% ใน บริษัท บีบีจีไอ จำกัด (มหาชน) ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งคาดการณ์ว่าบริษัทจะได้รับส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนในบริษัทบีบีจีไอที่จำนวนปีละประมาณ 100 ล้านบาทในช่วงปีบัญชี 2565-2567   

มีสถานะสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง

ทริสเรทติ้ง ประเมินว่า สภาพคล่องของบริษัทน่าจะยังคงเพียงพอในช่วง 12 เดือนข้างหน้า บริษัทมีภาระหนี้เงินกู้ยืมระยะยาวจำนวนประมาณ 4.9 พันล้านบาทที่จะครบกำหนดชำระในปีบัญชี 2565 นอกจากนี้ บริษัทยังมีภาระหนี้ที่จะต้องจ่ายชำระตามกำหนดรวมทั้งสิ้นอีกจำนวน 1.9-4.9 พันล้านบาทต่อปีในช่วงปีบัญชี 2565-2567 อีกด้วย

ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะมีเงินทุนจากการดำเนินงานที่ระดับ 1.8-2.8 พันล้านบาทในระหว่างปีบัญชี 2565-2567 ตามสถานการณ์ราคาน้ำตาลที่ค่อย ๆ ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดทั้งสิ้นจำนวน 539 ล้านบาทและมีวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้อีกกว่า 1.44 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม 2565 ซึ่งน่าจะเพียงพอสำหรับการชำระหนี้ที่จะครบกำหนดในช่วงปีบัญชี 2565-2567

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

• รายได้รวมจะปรับตัวเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ระดับ 65 หมื่นล้านบาทในปีบัญชี 2565 และจะอยู่ที่ระดับประมาณ 1.43-1.6 พันล้านบาทในช่วงปีบัญชี 2566-2567
• อัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานก่อนค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่อรายได้จะอยู่ที่ระดับประมาณ 22% ในปีบัญชี 2565 และจะอยู่ที่ระดับ 17%-19% ต่อปีในระหว่างปีบัญชี 2566-2567
• ค่าใช้จ่ายลงทุนทั้งหมดจะอยู่ที่ระดับประมาณ 150-300 ล้านบาทต่อปีในระหว่างปีบัญชี 2565-2567

แนวโน้มอันดับเครดิต

แนวโน้มอันดับเครดิต ‘Positive’ หรือ ‘บวก’สะท้อนแนวโน้มราคาน้ำตาลทั่วโลกและปริมาณอ้อยในประเทศไทยที่ปรับตัวดีขึ้นอันเนื่องมาจากปริมาณน้ำฝนที่ดีขึ้นและพื้นที่ปลูกอ้อยที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งประสิทธิภาพการดำเนินงานและการควบคุมค่าใช้จ่ายของบริษัทที่ดีขึ้น

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง

การปรับเพิ่มอันดับเครดิตอาจเกิดขึ้นได้หากผลการดำเนินงานและความสามารถในการทำกำไรของบริษัทฟื้นตัวอย่างมั่นคงเป็นระยะเวลาที่ยาวนานต่อเนื่องในขณะที่บริษัทสามารถลดระดับภาระหนี้ลงได้ตามเป้าหมายโดยทำให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินสุทธิต่อ EBITDA ลดลงมาอยู่ในระดับที่ต่ำกว่า 7 เท่าอย่างต่อเนื่อง

ในทางตรงกันข้าม การปรับลดอันดับเครดิตสามารถเกิดขึ้นได้หากทริสเรทติ้งเชื่อว่าบริษัทจะมีอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินสุทธิต่อ EBITDA เกินกว่าระดับ 8 เท่าซึ่งอาจเกิดจากความผันผวนของกำไรอันเนื่องมาจากสภาพอากาศที่เลวร้ายหรือราคาน้ำตาลที่ปรับตัวลดลง

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

บริษัท น้ำตาลขอนแก่น จำกัด (มหาชน) (KSL)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com 

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

© บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2564 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้

ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

Click Donate Support Web