Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Sunday, 03 July 2022 22:37

Hits: 1938

ทริสเรทติ้ง จัดอันดับเครดิตองค์กร ‘บ.สยามพิวรรธน์’ ที่ ‘A-‘ หุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุนวงเงินไม่เกิน 4 พันล้านบาท ที่’BBB’ แนวโน้ม ‘Stable’

      ทริสเรทติ้ง จัดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท สยามพิวรรธน์ จำกัด ที่ระดับ ‘A-‘ ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ’คงที่’ พร้อมทั้งยังจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุน ซึ่งไถ่ถอนเมื่อเลิกกิจการในวงเงินไม่เกิน 4 พันล้านบาทของบริษัทที่ระดับ ‘BBB’ ด้วย

     โดยหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุนซึ่งมีอันดับเครดิตแตกต่างไปจากอันดับเครดิตองค์กรนั้น สะท้อนถึงลักษณะการด้อยสิทธิและทางเลือกที่ผู้ออกตราสารสามารถเลื่อนการชำระดอกเบี้ยโดยใช้วิธีสะสมดอกเบี้ยจ่ายของหุ้นกู้ได้ ในการนี้ บริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ไปใช้ในการลงทุน

      อันดับเครดิตสะท้อนถึงผลงาน ซึ่งเป็นที่ยอมรับของบริษัทในการบริหารศูนย์การค้า ตลอดจนการมีกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอจากรายได้ค่าเช่าและบริการที่มีสัญญารองรับ และการมีทำเลที่ตั้งของศูนย์การค้าที่ดี ทริสเรทติ้งยังคาดด้วยว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะฟื้นตัวตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม จุดเด่นดังกล่าวก็ถูกลดทอนบางส่วนจากภาระหนี้ที่อยู่ในระดับสูงของบริษัทซึ่งเป็นผลจากการลงทุนขนาดใหญ่

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

เป็นเจ้าของศูนย์การค้าคุณภาพสูงซึ่งตั้งอยู่ในใจกลางกรุงเทพฯ

      ปัจจุบันบริษัทเป็นเจ้าของและดำเนินกิจการศูนย์การค้า 5 แห่งและอาคารสำนักงาน 1 แห่งในกรุงเทพฯ และปริมณฑล โดยบริษัทมีศูนย์การค้า 3 แห่งซึ่งตั้งอยู่ในบริเวณสยามสแควร์ รวมทั้งศูนย์การค้า 1 แห่งซึ่งตั้งอยู่ริมแม่น้ำเจ้าพระยาบนถนนเจริญนคร และลักชัวรี่เอาท์เล็ต (Luxury Outlet) ที่จำหน่ายสินค้าภายใต้แบรนด์ของดีไซเนอร์ชั้นนำอีก 1 แห่ง ซึ่งตั้งอยู่ใกล้กับสนามบินสุวรรณภูมิ ศูนย์การค้าของบริษัทมีการเชื่อมต่อกับระบบขนส่งมวลชนประเภทรถไฟฟ้าซึ่งสร้างความสะดวกในการเดินทางและเป็นสถานที่ยอดนิยมของนักท่องเที่ยวชาวต่างชาติและนักจับจ่ายสินค้าชาวไทย

      ทั้งนี้ แม้ว่าจะได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดของโรคติดเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 (โรคโควิด 19) บริษัทก็ยังสามารถบริหารจนมีอัตราการเช่าพื้นที่โดยเฉลี่ยของศูนย์การค้าอยู่ในระดับประมาณ 90% และยังมีค่าเช่าอยู่ในระดับสูงในช่วงปี 2563-2564

มีกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอจากรายได้ค่าเช่าและบริการภายใต้สัญญา

       พื้นที่เช่าของบริษัทประมาณ 60% อยู่ภายใต้สัญญาเช่าอัตราคงที่ซึ่งสร้างกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ใช้กลยุทธ์การเปลี่ยนสัญญาเช่าอัตราคงที่แบบมาตรฐานบางส่วนมาเป็นสัญญาเช่าแบบแบ่งปันส่วนแบ่งรายได้โดยจะคิดค่าเช่าจากส่วนแบ่งรายได้ของผู้เช่าเพิ่มจากอัตราค่าเช่าขั้นต่ำ ทั้งนี้ สัญญาเช่าแบบใหม่ช่วยให้บริษัทมีรายได้เพิ่มมากขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจดี ในขณะที่อัตราค่าเช่าขั้นต่ำช่วยลดความเสี่ยงด้านลบในกรณีที่ผู้เช่ามีผลการดำเนินที่ต่ำกว่าคาด

บริษัทจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2565

      หลังจากได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการแพร่ระบาดอย่างต่อเนื่องของโรคโควิด 19 ในช่วงปี 2563 และปี 2564 ทริสเรทติ้งคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป ทริสเรทติ้งคาดว่าในปี 2565 รายได้จากศูนย์การค้าและสำนักงานให้เช่าของบริษัทจะฟื้นตัวใกล้เคียงกับระดับในปี 2562 ซึ่งเป็นช่วงก่อนการแพร่ระบาดของโรคโควิด 19 และหลังจากนั้นจะเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ต่อปีในช่วงปี 2566 และปี 2567

     โดยการคาดการณ์ของการปรับตัวที่ดีขึ้นนั้นมาจากสมมติฐานที่บริษัทจะไม่มีการให้ส่วนลดค่าเช่าแก่ผู้เช่าในปี 2565 ประกอบกับจำนวนผู้เข้าศูนย์การค้าที่จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากการผ่อนคลายมาตรการปิดเมือง (Lockdown) จากสถานการณ์โรคโควิด 19

      นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งยังคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวชาวต่างชาติที่เข้ามาในประเทศไทยจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 จากการที่ภาครัฐยกเลิกมาตรการจำกัดการเดินทางในเดือนกรกฎาคม 2565 นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะเปิดตัวโครงการ ‘ICS’ซึ่งเป็นศูนย์การค้าแห่งใหม่ที่ตั้งอยู่ตรงข้ามกับ ‘ศูนย์การค้าไอคอนสยาม’ ในช่วงปลายปี 2565 อีกด้วย

       โดยการเปิดศูนย์การค้าแห่งใหม่ดังกล่าวจะช่วยเพิ่มฐานรายได้ให้แก่บริษัทและลดความเสี่ยงจากการที่ศูนย์การค้าของบริษัทมีที่ตั้งที่กระจุกตัวอยู่ในบริเวณสยามสแควร์

       ทริสเรทติ้ง ยังคาดด้วยว่า รายได้จากธุรกิจค้าปลีกจะฟื้นตัวที่ระดับประมาณ 15%-25% ในระหว่างปี 2565-2567 โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจะมาจากการที่บริษัทสามารถเปิดให้บริการร้านค้าได้เต็มปีในปี 2565 และจากการฟื้นตัวของทั้งการบริโภคภายในประเทศและจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ

อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น

ทริสเรทติ้ง ประมาณการว่า อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินของบริษัทจะปรับตัวลดลงอย่างมากในช่วงหลายปีข้างหน้า โดยในปี 2564 อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้วของบริษัทเพิ่มขึ้นมาเป็น 12 เท่าเนื่องจากกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายลดลงอย่างมากในช่วงการแพร่ระบาดของโรคโควิด 19

ทริสเรทติ้ง ประมาณการว่า กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าที่ประมาณ 5 พันล้านบาทในปี 2567 จากระดับ 2.5 พันล้านบาทในปี 2564 ซึ่งจะส่งผลทำให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้วปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญมาอยู่ที่ระดับประมาณ 7-8 เท่าในช่วงปี 2565-2567 โดยในช่วง 3 ปีข้างหน้าบริษัทได้ตั้งงบลงทุนรวมไว้ที่ประมาณ 7.5 พันล้านบาท

สถานะสภาพคล่องอยู่ในระดับที่ยอมรับได้

ทริสเรทติ้ง ประเมินว่า สถานะสภาพคล่องของบริษัทจะอยู่ในระดับที่เพียงพอในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ทั้งนี้ ณ เดือนธันวาคม 2564 บริษัทมีแหล่งเงินทุนซึ่งประกอบด้วยเงินสดในมือจำนวน 2.4 พันล้านบาทและเงินลงทุนระยะสั้นจำนวน 1.1 พันล้านบาท

นอกจากนี้ บริษัทยังมีวงเงินกู้ยืมจากธนาคารที่ยังไม่ได้เบิกใช้อีกจำนวน 2.9 พันล้านบาทอีกด้วย ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะมีเงินทุนจากการดำเนินงานในปี 2565 ประมาณ 2.3 พันล้านบาท โดยในปี 2565 บริษัทจะจัดหาเงินทุนเพิ่มจากการออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุนซึ่งไถ่ถอนเมื่อเลิกกิจการจำนวน 4 พันล้านบาท ซึ่งแหล่งเงินสดดังกล่าวถือว่าเพียงพอต่อความต้องการใช้เงินทุนของบริษัท

บริษัทมีภาระในการชำระหนี้ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าซึ่งประกอบไปด้วยหนี้ระยะยาวจำนวน 290 ล้านบาทและหนี้ระยะสั้นจำนวน 1.2 พันล้านบาท ทั้งนี้ ในปี 2565 บริษัทมีงบลงทุนที่ประมาณ 4.5 พันล้านบาท

ตามเงื่อนไขของหุ้นกู้นั้น บริษัทจะต้องดำรงอัตราส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่อดอกเบี้ยจ่ายให้สูงกว่า 3 เท่าและอัตราส่วนภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยสุทธิต่อเงินทุนให้ต่ำกว่า 2.5 เท่า ทั้งนี้ เนื่องจากผลกระทบของโรคโควิด 19 ที่มีต่อผลการดำเนินงานทางการเงินของบริษัท

บริษัทจึงไม่สามารถดำรงอัตราส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่อดอกเบี้ยจ่ายให้เป็นไปตามเงื่อนไขของหุ้นกู้ในระหว่างปี 2563 และปี 2564 ได้ อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถดำรงอัตราส่วนภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยสุทธิต่อเงินทุนให้เป็นไปตามเงื่อนไขของหุ้นกู้ ทั้งนี้ บริษัทได้รับการผ่อนปรนในการดำรงอัตราส่วนทางการเงินดังกล่าวจากผู้ถือหุ้นกู้สำหรับปี 2563-2565 แล้ว

ณ เดือนธันวาคม 2564 บริษัทมีหนี้สินรวมอยู่ที่จำนวน 2.8 หมื่นล้านบาท โดยในจำนวนดังกล่าวเป็นหนี้สินที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนจำนวน 1.76 หมื่นล้านบาทซึ่งเกือบทั้งหมดเป็นหนี้ที่มีการค้ำประกัน บริษัทมีอัตราส่วนหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนต่อหนี้สินรวมอยู่ที่ระดับประมาณ 63% ณ สิ้นปี 2564

ในขณะที่อัตราส่วนหนี้ที่มีการค้ำประกันต่อสินทรัพย์รวมอยู่ที่ระดับ 31% ในปี 2564 เนื่องจากอัตราส่วนหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนต่อหนี้สินรวมของบริษัทมีสูงกว่า 50% ทริสเรทติ้ง จึงเห็นว่า เจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันของบริษัทน่าจะมีความเสียเปรียบเป็นอย่างมาก เมื่อพิจารณาตามสิทธิในการได้รับคืนหนี้จากสินทรัพย์ของบริษัท

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

ทริสเรทติ้งมีสมมติฐานสำหรับการดำเนินงานของบริษัทในระหว่างปี 2565-2567 ดังต่อไปนี้

• รายได้ในปี 2565 จะฟื้นตัวใกล้เคียงกับระดับในปี 2562 ซึ่งเป็นช่วงก่อนการแพร่ระบาดของโรคโควิด 19 และหลังจากนั้นจะเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ต่อปีในช่วงปี 2566 และปี 2567
• อัตราส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่อรายได้จะอยู่ระหว่าง 40%-43%
• งบลงทุนรวมทั้งหมดจะอยู่ที่จำนวน 7.5 พันล้านบาท
• อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนจะอยู่ที่ระดับประมาณ 65%-70%

แนวโน้มอันดับเครดิต

แนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’ สะท้อนถึงการคาดการณ์ของทริสเรทติ้งว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะฟื้นตัวตามประมาณการของทริสเรทติ้ง โดยผลการดำเนินงานของบริษัทจะค่อยๆ ฟื้นตัวตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไปตามสถานกาณ์ที่ประชาชนกลับมาใช้ชีวิตตามปกติหลังการแพร่ระบาดและการยกเลิกการจำกัดการเดินทาง

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง

อันดับเครดิตหรือแนวโน้มอันดับเครดิตอาจได้รับการปรับลดลงหากผลการดำเนินงานของบริษัทถดถอยลงยิ่งขึ้น หรือหากบริษัทมีการลงทุนที่ใช้การก่อหนี้จำนวนมากซึ่งส่งผลให้สถานะทางการเงินของบริษัทอ่อนแอลงเป็นอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม อันดับเครดิตหรือแนวโน้มอันดับเครดิตอาจได้รับการปรับเพิ่มขึ้นหากบริษัทสามารถปรับปรุงผลการดำเนินงานให้ดีขึ้นได้อย่างรวดเร็ว และ/หรือ หากอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินสุทธิต่อกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้วของบริษัทอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 6 เท่าอย่างต่อเนื่อง

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565

- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อเช่า, 15 กรกฎาคม 2564

- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารกึ่งหนี้กึ่งทุน (Hybrid Securities), 28 มิถุนายน 2564

- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป,  26 กรกฎาคม 2562

บริษัท สยามพิวรรธน์ จำกัด (SPW)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com  

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

       © บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2564 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง

         ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

 Click Donate Support Web