Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Monday, 16 May 2022 20:56

Hits: 4490

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กร ‘บ.ล็อกซเล่ย์’ ที่ ‘BBB’ หุ้นกู้มีการค้ำประกันบางส่วน ที่ ‘BBB+’แนวโน้ม ‘Stable’

      ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ล็อกซเล่ย์ จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ ‘BBB’ และคงอันดับเครดิตหุ้นกู้มีการค้ำประกันบางส่วนของบริษัทที่ระดับ ‘BBB+’ โดยแนวโน้มอันดับเครดิตยังคง ‘Stable’หรือ ‘คงที่’ อันดับเครดิตหุ้นกู้มีการค้ำประกันบางส่วนขึ้นอยู่กับสถานะเครดิตของทั้งผู้ค้ำประกันและผู้ออกตราสาร

      ทั้งนี้ หุ้นกู้ชุดปัจจุบันของบริษัทได้รับการค้ำประกันในสัดส่วน 45% ของเงินต้นและดอกเบี้ยค้างชำระ โดย ธนาคารกสิกรไทย จำกัด (มหาชน) ซึ่งได้รับการจัดอันดับเครดิตที่ระดับ ‘AA+’ ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’หรือ ‘คงที่’ จาก ทริสเรทติ้ง’

      อันดับเครดิตดังกล่าวสะท้อนถึงความหลากหลายของแหล่งที่มาของรายได้ ความสม่ำเสมอของเงินปันผลที่บริษัทได้รับจากบริษัทร่วม และความสัมพันธ์ของบริษัทที่มีมาอย่างยาวนานทั้งกับลูกค้าและตัวแทนจำหน่าย อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตดังกล่าวถูกลดทอนลงจากการที่บริษัทมีความสามารถในการทำกำไรที่ค่อนข้างต่ำและรายได้ที่ผันผวนจากงานโครงการ

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

ธุรกิจที่หลากหลายช่วยลดความเสี่ยงด้านรายได้

       ความแข็งแกร่งด้านธุรกิจของบริษัทเกิดจากการมีรายได้ที่หลากหลาย ทั้งนี้ บริษัทจำหน่ายสินค้าและให้บริการหลายรูปแบบซึ่งสามารถจำแนกออกได้เป็น 5 กลุ่ม ได้แก่ (1) ธุรกิจเทคโนโลยีสารสนเทศ (2) ธุรกิจพลังงาน (3) ธุรกิจเน็ตเวิร์คโซลูชั่นส์ (Network Solutions) (4) ธุรกิจจัดจำหน่าย และ (5) ธุรกิจบริการ โดยแหล่งรายได้ที่หลากหลายจากธุรกิจจำนวนมากดังกล่าวมีส่วนช่วยลดความผันผวนของกระแสรายได้ของบริษัทลงได้ในระดับหนึ่ง

     ในปี 2564 การเพิ่มขึ้นของรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายช่วยลดทอนรายได้ที่ลดลงจากธุรกิจอื่นของบริษัทได้บางส่วน รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายเติบโต 26% เนื่องจากผู้บริโภคอยู่ที่บ้านมากขึ้นจากมาตรการปิดเมืองจากการแพร่ระบาดของโรคติดเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 (โรคโควิด 19) และซื้อสินค้าอุปโภคบริโภคมากขึ้น

     อย่างไรก็ตาม ธุรกิจหลักอื่น ๆ ของบริษัทก็ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการแพร่ระบาดของโรคโควิด 19 เนื่องจากโครงการต่างๆ ไม่สามารถดำเนินงานให้เสร็จได้ตามแผนในระหว่างที่มีมาตรการปิดเมือง ประกอบกับภาครัฐเลื่อนการประมูลในหลายโครงการออกไป ทำให้รายได้จากการดำเนินงานในปี 2564 จึงลดลงมาอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท จาก 1.4 หมื่นล้านบาทในปีก่อน

       ทริสเรทติ้ง คาดว่า รายได้จะอยู่ที่ระดับ 1.2-1.3 หมื่นล้านบาทต่อปีในปี 2565-2567 โดยรายได้ในปี 2565 หลักๆมาจาก 70% ของมูลค่างานในมือ ณ 31 ธันวาคม 2564 เป็นจำนวน 7 พันล้านบาท พร้อมกับรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายจำนวน 4.5 พันล้านบาท ทั้งนี้ มาตรการผ่อนคลายของภาครัฐร่วมกับนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจะเป็นตัวผลักดันรายได้จากงานโครงการต่างๆ ในช่วงปีประมาณการ

    นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งมองว่ารายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องจากราคาสินค้าที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นและจากการมีช่องทางการจัดจำหน่ายที่ดีขึ้น

รายได้ค่อนข้างมากจากเงินปันผลรับ

       ทริสเรทติ้ง คาดว่า เงินปันผลรับจากบริษัทร่วมของบริษัท ได้แก่ บริษัท บีพี-คาสตรอล (ประเทศไทย) จำกัด และ บริษัท เอ็นเอส บลูสโคป (ประเทศไทย) จำกัด จะยังคงเป็นสัดส่วนที่สำคัญต่อกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ตลอดช่วงปีประมาณการ โดยบริษัทคาดว่าจะได้รับเงินปันผลประมาณ 500-600 ล้านบาทต่อปีในปี 2565-2567

    บริษัทบีพี–คาสตรอลเป็นผู้ผลิตน้ำมันหล่อลื่น ในขณะที่บริษัทเอ็นเอส บลูสโคป เป็นผู้ผลิตเหล็กแผ่นเรียบเคลือบโลหะและเคลือบสี ทริสเรทติ้งคาดว่าทั้งสองบริษัทจะมีผลประกอบการที่ดีในอีก 3 ปีข้างหน้าและจ่ายเงินปันผลจำนวนมากให้แก่ผู้ถือหุ้น

คาดว่าอัตราการทำกำไรจะเพิ่มขึ้น 

     ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทได้รับผลกระทบอย่างมากจากการตั้งสำรองความเสียหายจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากงานโครงการ อย่างไรก็ตาม ทริสเรทติ้งคาดว่าอัตราส่วน EBITDA ต่อรายได้ของบริษัทจะสามารถคงไว้ได้ที่ระดับ 5% ตลอดช่วงปีประมาณการ โดยคาดว่า การตั้งสำรองสำหรับงานโครงการดังกล่าวเพียงพอแล้ว

        นอกจากนี้ บริษัทมีแนวโน้มที่จะเข้าประมูลงานโครงการที่มีอัตรากำไรที่สูงขึ้น โดยเน้นโครงการที่บริษัทมีประสบการณ์และความสามารถ รวมทั้งบริษัทยังคงมีการควบคุมประสิทธิภาพการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง ในปี 2564 EBITDA และ อัตราส่วน EBITDA ต่อรายได้อยู่ที่ 800 ล้านบาทและ 6.9% ตามลำดับ

     ทั้งนี้ สืบเนื่องมาจากการกลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่าใน บริษัท ล็อกซเล่ย์ จีเท็ค เทคโนโลยี จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทร่วมของบริษัท โดยทางบริษัทล็อกซเล่ย์ จีเท็คนั้น ชนะคดีความกับสำนักงานสลากกินแบ่งรัฐบาล และได้จ่ายเงินที่ได้รับมาบางส่วนให้กับบริษัทเป็นจำนวน 771 ล้านบาท รายได้จากรายการนี้จะช่วยหักล้างค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการตั้งสำรองสำหรับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากงานโครงการข้างต้น โดยถ้าไม่รวมรายการรายได้และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นทั้ง 2 รายการนี้จะทำให้ EBITDA และอัตราส่วน EBITDA ต่อรายได้อยู่ที่ 600 ล้านบาทและ 5% ตามลำดับ

มีความสัมพันธ์ที่ยาวนานกับคู่ค้า

       บริษัทได้สร้างความสัมพันธ์ที่ยาวนานกับลูกค้าทั้งภาครัฐและภาคเอกชน โดยบริษัทมีชื่อเสียงที่ดีในตลาดโดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้าภาครัฐหลายแห่งจากการมีประวัติผลงานในโครงการจำนวนมากที่แล้วเสร็จตามเป้าหมาย นอกจากนี้ บริษัทยังเป็นตัวแทนจำหน่ายสินค้ารายสำคัญให้แก่ผู้ผลิตและจำหน่ายระดับโลกมาอย่างยาวนานอีกด้วย

    ความชำนาญทางเทคนิคของพนักงานเป็นอีกหนึ่งจุดแข็งของบริษัท บริษัทมีความสามารถในการให้บริการและจำหน่ายสินค้าที่มีคุณภาพสูงในหลากหลายอุตสาหกรรม ซึ่งทำให้บริษัทสามารถชนะงานประมูลอย่างต่อเนื่องในหลายโครงการของภาครัฐและภาคเอกชน ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะยังคงความสามารถไว้ได้อย่างต่อเนื่องในอีกหลายปี

สถานะทางการเงินปรับตัวดีขึ้น

      สถานะทางการเงินของบริษัทเริ่มกลับมาแข็งแกร่ง โดยอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 2.6 เท่าในปี 2564 จากระดับ 6.8 เท่าในปี 2563 และ -10.7 เท่าในปี 2562 ทั้งนี้ การปรับตัวที่ดีขึ้นอย่างมากเนื่องจากการลดลงอย่างมากในส่วนของหนี้ของบริษัทรวมถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราการทำกำไร      

      นอกจากนี้ อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนที่ปรับปรุงแล้วยังลดลงอย่างมากมาอยู่ที่ระดับ 26.2% ในปี 2564 จากระดับ 30.1% ในปี 2563 และ 41.7% ในปี 2562 อีกด้วย

     ภายใต้สมมติฐานพื้นฐาน EBITDA ต่อปีของบริษัทที่คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 500-600 ล้านบาทในช่วงปี 2565-2567 จะส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 3 เท่า ในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนที่ปรับปรุงแล้วคาดว่าจะค่อย ๆ ปรับดีขึ้นไปอยู่ที่ระดับ 22% ในปี 2567

สภาพคล่องเพียงพอ

           ทริสเรทติ้ง ประเมินว่า สถานะสภาพคล่องของบริษัทจะอยู่ในระดับที่เพียงพอ บริษัทมีแหล่งเงินทุนประกอบด้วยเงินสดในมือจำนวน 2.5 พันล้านบาท วงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้จากธนาคารพาณิชย์ต่าง ๆ อีกประมาณ 2.1 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 2564 รวมถึงเงินทุนจากการดำเนินงานในช่วง 12 เดือนข้างหน้าคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 400 ล้านบาท แหล่งเงินทุนของบริษัทเหล่านี้คาดว่าจะเพียงพอสำหรับการชำระคืนหนี้และการลงทุนของบริษัทในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

       โดยบริษัทมีภาระในการชำระหนี้ระยะยาวจำนวนประมาณ 1.0 พันล้านบาทในช่วงดังกล่าว ทั้งนี้ ณ เดือนธันวาคม 2564 บริษัทมีหนี้เงินกู้ระยะสั้นคงค้างจำนวน 1.6 พันล้านบาท ในขณะที่มีงบลงทุนสำหรับปี 2565 จำนวนประมาณ 300 ล้านบาท

     ทริสเรทติ้ง คาดว่า บริษัทจะสามารถปฏิบัติให้เป็นไปตามเงื่อนไขของหุ้นกู้ได้ในช่วง 12-18 เดือนข้างหน้า โดยบริษัทมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ตามหลักเกณฑ์การคำนวณที่กำหนดในหนังสือชี้ชวน) ณ เดือนธันวาคม 2564 อยู่ที่ 1.01 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำกว่าเงื่อนไขของหุ้นกู้ที่กำหนดไว้ที่ 2.5 เท่า

สถานะเครดิตของผู้ค้ำประกัน

         ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรของธนาคารกสิกรไทยที่ ‘AA+’ ด้วยแนวโน้ม ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’ โดยอันดับเครดิตดังกล่าวสะท้อนถึงสถานะในการแข่งขันที่แข็งแกร่งของธนาคารซึ่งมีปัจจัยสนับสนุนจากการเป็นธนาคารพาณิชย์ที่ใหญ่ที่สุดอันดับ 2 ของประเทศไทยเมื่อพิจารณาจากมูลค่าสินทรัพย์

       รวมถึงการที่ธนาคารมีพอร์ตเงินให้กู้ยืมที่หลากหลาย มีสถานะเงินทุนที่แข็งแกร่ง และมีสถานะที่แข็งแกร่งในด้านแหล่งเงินทุนและสภาพคล่องอีกด้วย อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิต ก็ถูกลดทอนลงจากการที่ธนาคารมีลูกค้าในกลุ่มผู้ประกอบการขนาดกลางและขนาดเล็กเป็นจำนวนมากซึ่งมีความเปราะบางต่อภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

ในระหว่างปี 2565-2567 ทริสเรทติ้งมีสมมติฐานสำหรับการดำเนินงานของบริษัทดังต่อไปนี้

• รายได้จะอยู่ระหว่าง 1.2-1.3 หมื่นล้านบาทต่อปี
• อัตราส่วน EBITDA ต่อรายได้จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 5%
• งบประมาณลงทุนจะอยู่ที่ประมาณทั้งสิ้น 300 ล้านบาทต่อปี

แนวโน้มอันดับเครดิต

         แนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’ สะท้อนถึงความคาดหวังของทริสเรทติ้งว่าบริษัทจะสามารถรักษาสถานะในการแข่งขันในการประมูลงานโครงการต่อไปได้และจะยังรักษาระดับรายได้จากงานโครงการและมีอัตรากำไรที่ดีขึ้น

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง

        อันดับเครดิตอาจปรับเพิ่มขึ้นหากผลการดำเนินงานและกระแสเงินสดจากธุรกิจหลักของบริษัทปรับดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงบริษัทสามารถปรับปรุงอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วให้อยู่ในระดับต่ำกว่า 5 เท่าได้อย่างต่อเนื่อง

      ในทางตรงกันข้าม การปรับลดอันดับเครดิตอาจเกิดขึ้นได้หากผลการดำเนินงานทางการเงินของบริษัทอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญซึ่งอาจมีสาเหตุมาจากความสามารถในการประมูลโครงการที่อ่อนแอลงหรือเงินปันผลรับจากบริษัทร่วมที่ลดลงอย่างมาก

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565

- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564

- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป,  26 กรกฎาคม 2562

บริษัท ล็อกซเล่ย์ จำกัด (มหาชน) (LOXLEY)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com  

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

      © บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2564 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้

        ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

 Click Donate Support Web