ฟิทช์คงอันดับเครดิตภายในประเทศของบริษัทฟินันซ่า จำกัด (มหาชน) ที่ ‘BBB-(tha)’; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

Details: Category: บล.; Published: Sunday, 21 July 2019 14:27; Hits: 5842

ฟิทช์คงอันดับเครดิตภายในประเทศของบริษัทฟินันซ่า จำกัด (มหาชน) ที่ ‘BBB-(tha)’; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

ฟิทช์ เรทติ้งส์ - กรุงเทพฯ - 3 กรกฎาคม 2562: บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัท ฟินันซ่า จำกัด (มหาชน) หรือ FNS ที่ ‘BBB-(tha)’ แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ และอันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นที่ ‘F3(tha)’

ปัจจัยสนับสนุนอันดับเครดิต

การคงอันดับเครดิตภายในประเทศของ FNS สะท้อนถึงเครือข่ายทางธุรกิจที่ค่อนข้างจำกัด กำไรที่ผันผวน และฐานะเงินทุนและสภาพคล่องที่อยู่ในระดับที่ยอมรับได้

อีกทั้ง อันดับเครดิตยังพิจารณาถึงโครงสร้างธุรกิจที่มีการปรับเปลี่ยนมาไม่นานนัก และผลการดำเนินงานของ FNS ที่มีแนวโน้มอ่อนแอลงในระยะสั้นเนื่องจากการเลื่อนแผนงานในธุรกิจวาณิชธนกิจของลูกค้าบางราย รวมทั้งความล่าช้าในการนำกิจการร่วมลงทุน (private equity investment) เข้าเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) และส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง จากเงินลงทุนในบริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) หรือ FSS (BBB+(tha)/แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ) ซึ่งถือหุ้นโดยบริษัทลูกของ FNS ในสัดส่วน 29.29% อย่างไรก็ตามฟิทช์เชื่อว่ากระแสเงินสดรับที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพจากธุรกิจให้เช่าพื้นที่คลังสินค้าและโรงงาน และสินทรัพย์สภาพคล่องของบริษัทน่าจะช่วยให้บริษัทมีความยืดหยุ่นด้านการเงินในระดับหนึ่ง

ระดับหนี้สินของ FNS ไม่น่าจะปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญในปี 2562 แต่ฟิทช์คาดว่าน่าจะปรับตัวลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในระยะปานกลาง บริษัทอาจมีความเสี่ยงในการจัดหาแหล่งเงินกู้เพื่อทดแทนตราสารหนี้ที่ครบกำหนด (Refinancing Risk) เนื่องจากบริษัทมีการพึ่งพาตราสารหนี้และเงินกู้ยืม อย่างไรก็ตามฟิทช์เชื่อว่าความเสี่ยงดังกล่าวน่าจะยังอยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้ เนื่องจากบริษัทยังคงมีสินทรัพย์สภาพคล่องและมีวงเงินสินเชื่อแบบผูกพัน (Committed Line) อีกทั้งบริษัทมีฐานนักลงทุนในหุ้นกู้ที่ค่อนข้างสม่ำเสมอซึ่งจะช่วยลดทอนความเสี่ยงดังกล่าวลงได้บ้าง ผลการดำเนินงานของ FNS น่าจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2563 จากการรับรู้รายได้จากธุรกิจวาณิชธนกิจ นอกจากนี้กระแสเงินสดที่ได้จากการขายเงินลงทุนในกิจการร่วมลงทุนน่าจะช่วยสนับสนุนความสามารถในการชำระคืนเงินกู้ยืมของบริษัทได้ในระยะปานกลาง

ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต

ฟิทช์ อาจทำการปรับลดอันดับเครดิตหากมีสัญญาณการปรับตัวลดลงของผลการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องซึ่งส่งผลเชิงลบต่อโครงสร้างธุรกิจ สภาพคล่องของบริษัทและความเชื่อมั่นของเจ้าหนี้ต่อบริษัท ตัวอย่างเช่น หากธุรกิจวาณิชธนกิจมีผลประกอบการที่แย่ลงอย่างต่อเนื่อง ฟิทช์อาจทำการทบทวนมุมมองต่อโครงสร้างธุรกิจของบริษัทและเปลี่ยนแปลงวิธีการพิจาณาอันดับเครดิต ซึ่งอาจจะส่งผลกระทบในเชิงลบต่ออันดับเครดิต นอกจากนี้อัตราส่วนทางการเงินที่ปรับตัวแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญและต่อเนื่อง โดยเฉพาะอัตราส่วนด้านสภาพคล่องและหนี้สินอาจส่งผลให้ฟิทช์ปรับลดอันดับเครดิต ฟิทช์อาจปรับลดอันดับเครดิตหากแผนการชำระหนี้ไม่เป็นไปตามแผนอย่างมีนัยสำคัญ โดยอาจมีสาเหตุมาจากระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ (risk appetite) มีการปรับตัวสูงขึ้น ผลการดำเนินงานที่ขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญทั้งจากการดำเนินงานหลักและจากบริษัทลูกหรือบริษัทร่วม หรือมีสัญญาณการปรับตัวลดลงของความเชื่อมั่นของเจ้าหนี้ต่อบริษัทน่าจะส่งผลกระทบในเชิงลบต่ออันดับเครดิตได้เช่นกัน

ฟิทช์ อาจปรับเพิ่มอันดับเครดิตของ FNS หากบริษัทบริษัทมีโครงสร้างทางธุรกิจที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และมีความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างสม่ำเสมอส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินลดลงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามฟิทช์เชื่อว่าเหตุการณ์ดังกล่าวไม่น่าเกิดขึ้นในระยะสั้น

Fitch Affirms Finansa at 'BBB-(tha)'; Outlook Stable

Fitch Ratings - Bangkok - 03 July 2019: Fitch Ratings (Thailand) has affirmed Finansa Public Company Limited's (FNS) National Long-Term Rating at 'BBB-(tha)' with a Stable Outlook. The agency has also affirmed the company's National Short-Term Rating at 'F3(tha)'.

KEY RATING DRIVERS

The ratings reflect FNS's small niche domestic franchise, volatile profitability and acceptable capital and liquidity position.

The ratings also take into account the company's less-established business model, weaker earnings prospects over the short term after the postponement of several investment-banking deals in its pipeline, the delay in launching an IPO of its private-equity investment business and the lower profit contribution from Finansia Syrus Securities Public Company Limited (FSS; BBB+(tha)/Stable) in which it has a 29.29% stake held under a subsidiary. Nevertheless, Fitch believes the stable cash inflows from its warehouse and factory rental business and liquid assets should provide it with financial flexibility.

FNS's leverage is unlikely to decrease substantially in 2019 but Fitch expects it to gradually decline over the medium term. The company is exposed to refinancing risk due to its dependence on wholesale funding. However, we believe the risk will be manageable due to its committed credit lines from banks and an established investor base for its debentures will also help to mitigate some of the risk. FNS's performance is likely to improve in 2020 with the booking of revenue from its investment-banking business. Furthermore, rising cash flows from exiting some of its investments in private-equity firms should support its ability to pay down debt over the medium term.

RATING SENSITIVITIES

Fitch may downgrade FNS's rating if there is any sign of persistent weakening in its performance that would have a negative impact on the visibility of its business model, liquidity and creditor sentiment. For example, a persistent decline in profitability from the investment-banking business could lead to a reassessment of the business model and a change in Fitch's rating approach, resulting in a negative rating action. Also, a significant deterioration in key financial ratios, particularly liquidity and leverage, could lead to a downgrade. Any material diversion from its debt repayment plan that stems from higher risk appetite, significant losses at the core operations of its subsidiaries or affiliates, or signs of a withdrawal in creditors' confidence may also result in a negative rating action.

Fitch may upgrade FNS's ratings if the company materially strengthens its business model as well as improves its profitability on a sustained basis, leading to a steady decline in leverage. However, Fitch believes these scenarios are unlikely to occur over the short term.

Additional information is available on www.fitchratings.com

FITCH RATINGS ANALYSTS

Primary Rating Analyst

Jindarat Sirisithichote

Associate Director

+66 2 108 0153

Fitch Ratings (Thailand) Limited

Park Ventures, Level 17 57 Wireless Road, Lumpini

Bangkok 10330

Secondary Rating Analyst

Patchara Sarayudh

Director