- Details
- Category: บทวิเคราะห์
- Published: Wednesday, 20 October 2021 23:10
- Hits: 11014
บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : บทวิเคราะห์ตลาดหุ้นรายวัน 20-10-2021
AT THE OPEN (#ATO)
S T R A T E G Y R E P O R T / 20 ตุลาคม 2564
INVESTMENT STRATEGY
ฟื้นตัว :
ทยอยสะสมหุ้นกำไรดี
วันนี้คาด SET ฟื้นตัว ในกรอบแนวรับ 1,620 จุด และแนวต้าน 1,640 จุด เน้นหุ้นแนวโน้มกำไรเติบโตดี โดย ATO Picks แนะนำ “BDMS, ASK”
BDMS
คาดกำไร 3Q64 ราว 2 พันล้านบาท (+12%YoY, +40%QoQ) จากการรับรู้รายได้เกี่ยวกับการให้บริการ COVID ซึ่งพบการระบาดแรงในช่วง 3Q64 ผสานกับแรงเสริมของไข้ตามฤดูกาล ส่วนในช่วงถัดไปคาดการเปิดประเทศ จะทำให้ผู้ป่วยต่างชาติมีโอกาสกลับมาเพิ่มอย่างมีนัยยะ
เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ 24 บาท
ASK
คาดกำไร 3Q64 ที่ 301 ล้านบาท (+30%YoY, +12%QoQ) จากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ดี ซึ่งสามารถชดเชยต้นทุนสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นได้ และคาดว่ากำไรของบริษัทจะเติบโต QoQ ทุกไตรมาสถึง 4Q65 ในขณะที่ PEปี65 เทรดเพียง 12 เท่า
เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ 55 บาท
INVESTMENT THEME
กำไรบริษัทในสหรัฐฯยังดีกว่าคาด : เมื่อคืนที่ผ่านมาสหรัฐฯรายงานยอดการเริ่มสร้างบ้าน เดือนกันยายน หดตัว -1.6% จากเดือนก่อนหน้าที่ขยายตัว +1.2% เช่นเดียวกับยอดอนุญาตสร้างบ้าน หดตัว -7.7% จาก +5.6% ในเดือนสิงหาคม สะท้อนภาคอสังหาริมทรัพย์สหรัฐฯในระยะสั้นเริ่มมีทิศทางที่ชะลอลง และอย่างไรก็ดีด้านการรายงานผลการดำเนินงาน 3Q64 ของสหรัฐฯโดยรวมยังมีแนวโน้มที่ดีกว่าคาดช่วยหนุน Dow Jones ปรับขึ้น +0.56%
ระยะสั้นเน้นหุ้นกำไรดีและ Underown : ตลาดหุ้นไทยในระยะสั้นย่อตัวลงโดยยังคงเห็นสัญญาณของนักลงทุนสถาบันในประเทศขายสุทธิ 6 วันติดต่อกัน รวมกว่า 1.44 หมื่นล้านบาท ผสานกับนักลงทุนต่างชาติที่เริ่มพลิกมาขายสุทธิครั้งแรกในรอบ 5 วันทำการ หลังซื้อสุทธิรวม 1.34 หมื่นล้านบาท ใน 4 วันล่าสุด โดยเราคาดแรงขายดังกล่าวจะเป็นการปรับพอร์ทก่อนที่จะเข้าสู่ช่วงรายงานผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียน ดังนั้นในระยะสั้นแนะใช้กลยุทธ์ทยอยสะสมหุ้นที่แนวโน้มผลประกอบการดี และมีสัดส่วนการถือของนักลงทุนสถาบันในระดับต่ำ (Underown) เพื่อลดเสี่ยงจากแรงขายสถาบัน ส่วนในระยะกลางคาดตลาดจะค่อยๆกลับมาฟื้นตัวสอดคล้องกับภาพรวมเศรษฐกิจไทยที่จะค่อยๆปรับตัวขึ้น ขานรับการเปิดประเทศ และการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจต่างๆ ในช่วงถัดไป
MARKET SUMMARY
วานนี้ SET ย่อตัวลง ตลาดยังขาดปัจจัยหนุนใหม่ๆ จึงมีแรงขายทำกำไรในหุ้นขนาดใหญ่ โดย SET ปิดที่ 1,630.39 (-13.53 จุด) มูลค่าการซื้อขาย 9.7 หมื่นล้านบาท (เทียบกับวันก่อนหน้า 8.0 หมื่นล้านบาท)
โดยนักลงทุนต่างชาติขายหุ้นไทย 1,592 ลบ. (นักลงทุนสถาบันขาย 3,125 ลบ. ส่วนตลาด TFEX นักลงทุนต่างชาติเปิด Short Futures ที่ 14,667 สัญญา)
EYES ON
การรายงานผลประกอบการกลุ่มธนาคาร
20 ต.ค. ดัชนี CPI ยูโรโซน
21 ต.ค. ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ US, ยอดการขายบ้านมือสอง US, ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค ยูโรโซน
22 ต.ค. ตัวเลขส่งออกไทย, PMI ภาคการผลิตและบริการ US และยูโรโซน
Charoen Pokphand Foods (CPF)
ยังไม่มีปัจจัยบวกในระยะสั้น
HOLD
Share Price THB 25.75
12 m Price Target THB 27.90 (+8%)
Previous Price Target THB 45.00
ประเด็นการลงทุน
เราปรับลดประมาณการสะท้อนแนวโน้มกำไรลดลงใน 3Q64 จากราคาหมูปรับตัวลดลงทั้งในไทย เวียดนาม และจีน เราคาดว่ากำไรยังชะลอใน 4Q64 ตามผลของฤดูกาลและราคาหมูที่ยังต่ำ การปรับประมาณการทำให้ราคาเป้าหมาย (SOTP) ปรับลงจาก 45 บาท เป็น 27.9 บาท เราจึงปรับคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ โดยแนะนำให้ลงทุนใน TU แทน
คาดกำไร 3Q64 ถูกกระทบจากราคาหมูลดลง
ราคาหมูในไทยลดลง 8% QoQ และ 13% YoY เป็น 69 บาท/กก. เนื่องจากการบริโภคลดลงจากการล็อกดาวน์และการดัมพ์ขายหมูที่ราคาต่ำในบางพื้นที่ซึ่งมีโรคระบาด ขณะที่ราคาไก่ลดลงเช่นกันตามการบริโภคที่ลดลง ราคาหมูในเวียดนามลดลง 23% QoQ และ 33% YoY เป็น 53,000 VND/กก. ธุรกิจหมูในจีนได้รับผลกระทบจากปริมาณหมูเพิ่มขึ้นจากการขยายกำลังการผลิตของผู้ประกอบการหลายราย ส่งผลให้ราคาหมูลดลง 25% QoQ และ 60% YoY เป็น 14.5 หยวน/กก. ผลประกอบการของประเทศอื่นๆ โดยรวมชะลอตัวเช่นกันจากการระบาดของโควิด อีกทั้งคาดว่าจะมีการบันทึกขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมสินทรัพย์ชีวภาพตามราคาหมูที่ลดลง เราประเมินกำไรปกติ 3Q64 ที่ 1,508 ล้านบาท ลดลง 60% QoQ และ 79% YoY
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 ยังชะลอ
หากการระบาดของโควิดและน้ำท่วมคลี่คลายลง ประกอบกับการเปิดเมือง และมีการเดินทางท่องเที่ยวมากขึ้น คาดว่าจะทำให้การบริโภคและราคาเนื้อสัตว์ในไทยฟื้นตัวขึ้น อีกทั้งการขายหุ้น MAKRO ด้วยการ Public offering จะทำให้ CPF ได้รับเงินไม่ต่ำกว่า 7.9 พันล้านบาทและคาดว่าจะมีการบันทึกกำไรจากการขายหุ้น อย่างไรก็ดี แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 ยังชะลอตัว เนื่องจากเป็นโลว์ซีซั่น และราคาหมูในเวียดนามลดลง อีกทั้งราคาหมูในจีนปรับตัวลดลงต่อเนื่องมาที่ 12 หยวน/กก.
ปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมาย
จากการที่ราคาหมูปรับตัวลดลงต่อเนื่อง และราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 และ 2565 ลง 40% และ 32% ตามลำดับ ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปรับลดลงเป็น 27.9 บาท ซึ่งประกอบด้วย CPF 13.4 บาท อิง PER 9 เท่า (-2SD ของ PE เฉลี่ย) และ CPALL 14.5 บาท จาก DCF (WACC 7.2%, LTG 4%)
ความเสี่ยง: ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ ราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น การระบาดของโควิด-19 กระทบกำลังซื้อ โรคระบาดในสัตว์
Suttatip Peerasub
(66) 2658 6300 ext 1430
Siam Wellness Group (SPA)
SPA กำลังกลับมาแล้ว
BUY
Share Price THB 8.15
12 m Price Target THB 8.90 (+9%)
Previous Price Target THB 8.90
ประเด็นการลงทุน
เราเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น “ซื้อเก็งกำไร” ราคาเป้าหมายปี 2564 ตามเดิมที่ 8.90 บาท/ หุ้น อิง DCF (WACC 10.0%, g 5.0%) มี upside 9% แม้เราจะคาดว่าผลการดำเนินงาน 3Q64 จะเป็นการขาดทุนหนักอีกไตรมาส แต่ข้อมูลการกลับมาเปิดสาขาเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 15% ใน 3Q64 เป็น 77% ตั้งแต่เดือน ต.ค. พร้อมๆกับการกล้าเปิดสาขาใหม่อีก 2 แห่งปีนี้ สะท้อนความเชื่อมั่นของบริษัทว่ากำลังจะกลับสู่เส้นทางฟื้นตัวที่จับต้องได้แล้ว
แนวโน้มไตรมาส 3 และ 2 สัญญาณบวกเงียบๆ ในไตรมาส 4
เราคาดว่า SPA จะรายงานขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ 72 ลบ. ลดลงจาก 2Q64 ที่ 17.1% QoQ แต่ยังขาดทุนมากกว่าปีก่อน 31.0% YoY โดยสถานการณ์การประกอบการใน 3Q64 ไม่ได้แตกต่างมากนักกับ 2Q64 ที่ถูกสั่งปิดตั้งแต่สัปดาห์ที่ 3 ของเดือน เม.ย. ไปจนสิ้นไตรมาส ส่วนใน 3Q64 แม้ กทม.-ชลบุรี จะยังโดนปิด แต่ว่าบริษัทได้ 10 สาขากลับมา(จาก 65 สาขาในประเทศ) ได้แก่ 5 สาขาจากการเปิดภูเก็ต Sanbox เมื่อ 1 ก.ค. 2564, 1 สาขา ระรินจินดา จ.เชียงใหม่, 2 สาขาในภาคอีสาน และ 1 Stretch Me Clinic ที่เซ็นทรัลเวิลด์ ซึ่งเมื่อผนวกกับการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด ทำให้การดำเนินงานปกติเริ่มแสดงผลขาดทุนลดลง ส่วน 4Q64 สถานการณ์เริ่มดีขึ้นมากหลังการผ่อนคลายล๊อคดาวน์เมื่อ 1 ต.ค. เป็นต้นมา ล่าสุด (1) SPA กลับมาเปิดแล้วราว 50 จาก 65 สาขา หรือ 77% เทียบกับเพียง 15% ใน 3Q64 ซึ่งความเข้มข้นด้านสาธารณสุขของ SPA เช่น พนักงานนวดต้องตรวจ ATK ทุกวัน, ลูกค้าใช้บริการเกิน 1,000 บาท ตรวจ ATK ฟรี หรือ มีค่าใช้จ่าย 100 บาท หากใช้บริการต่ำกว่า ทำให้ SPA ได้รับความเชื่อมั่นสูงจากลูกค้า (2) SPA แจ้งตลาดฯว่ากำลังกลับมาจะขยายเปิดสาขาที่ 71 และ 72 ในโรงแรม Viranda Resort Pattaya Na Jomtien-Mgallery (พัทยา) 15 ต.ค. และ Novotel Bangkok Platinum Pratunam (กทม.) 1 พ.ย. เป็นต้นไป
สภาพคล่องยังเอาอยู่
ปัจจุบัน SPA มีการใช้จ่ายเงินสดราว 10 ลบ. ต่อเดือน ขณะที่มีเงินสดในมือ ณ สิ้นงวด 2Q64 ที่สุทธิ 114 ลบ. มีอัตราส่วน D/E ratio 0.80 เท่า (ไม่รวมหนี้สินสัญญาเช่า ตามมาตรฐานบัญชี ฉ.16) ซึ่งเรามองว่าเพียงพอสำหรับการฟื้นตัวของธุรกิจที่อิงกับการท่องเที่ยว ซึ่งรัฐบาลไว้วางแผนทยอยเปิดรับนักท่องเที่ยวแล้วตั้งแต่ 1 พ.ย. 2564 เป็นต้นไป
ความเสี่ยง
หากเกิดการแพร่บาดระลอกใหม่ครั้งใหญ่อีกครั้ง จนต้องมีการล๊อคดาวน์ และสั่งห้ามกิจกรรมนวด และ สปา จะส่งผลต่อ SPA อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากสภาพคล่องคาดจะเพียงพออีกเพียง 10-12 เดือนเท่านั้น
Jaroonpan Wattanawong
(66) 2658 6300 ext 1404
******************************************
