บล.เอเซีย พลัส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ : บทวิเคราะห์ตลาดหุ้นรายวัน 10-9-2020

กดไลน์-แชร์ให้เพื่อนๆด้วยครับ

บล.เอเซีย พลัส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ : บทวิเคราะห์ตลาดหุ้นรายวัน 10-9-2020

MARKET TALK

กลยุทธ์การลงทุน

แม้ความกังวลต่อการฟื้นต่อเศรษฐกิจ และราคาน้ำมันที่ผันผวนจะกดดันตลาดหุ้นไทยในช่วงที่ผ่านมา แต่เริ่มเห็นสัญญาณบวกจากบางหน่วยงานทยอยปรับเพิ่ม GDP Growth ไทยปี 2563 กลยุทธ์แนะนำหุ้นที่ไม่ได้แปรผันตามราคาน้ำมัน และยัง Laggard พื้นฐานอยู่มาก อย่าง BEM และยังชื่นชอบ MCS, AP เป็น Top Picks

แรงกดดันตลาด ...ผ่อนลง

แม้ช่วงก่อนหน้านี้ ตลาดหุ้นไทยเผชิญกับหลายปัจจัยลบ ทั้งประเด็นการเมืองและราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลงแรงกว่า 14%(mtd) อย่างไรก็ตามเริ่มเห็นแสงสว่าง จากหน่วยงานบางแห่งเริ่มทยอยปรับเพิ่ม GDP Growth ไทยปี 2563 นั้นคือ ม.หอการค้าไทย ประเมินเศรษฐกิจไทยปีนี้จะมีโอกาสหดตัวน้อยลงที่ 7.5% จากก่อนหน้าที่คาดไว้ 8% ถึง 10% จากภาครัฐผ่อนคลายล็อคดาวน์ และเฝ้ารอมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลที่คาดว่ามีรายละเอียดมากขึ้น หนุนให้ Downside ของ SET Index ค่อนข้างจำกัด โดยฝ่ายวิจัยประเมินแนวรับของวันนี้ไว้ที่ 1276 ถึง 1308 จุด คาดทิศทางของดัชนีจะสามารถพยุงตัวและปรับขึ้นได้ต่อเล็กน้อย ดังนั้นกลยุทธ์การลงทุนกลยุทธ์แนะนำหุ้นที่ไม่ได้แปรผันตามราคาน้ำมัน และยัง Laggard เมื่อเทียบกับปริมาณผู้โดยสาร อย่าง BEM ขณะที่ผลประกอบการณ์งวด 3Q63 คาดโดดเด่นจากปริมาณผู้ใช้ทางด่วนและผู้โดยสารรถไฟฟ้า เดือน ส.ค. ฟื้นตัวดีต่อเนื่อง ส่วนพอร์ตจำลองวันนี้ แนะนำลดน้ำหนัก SVI 5% แล้วลงทุนเพิ่มใน BEM แทนในสัดส่วนที่เท่ากัน โดยเลือก MCS, BEM และ AP เป็น Toppicks

คืนนี้ให้น้ำหนักการประชุม ECB และตัวเลขแรงงานสหรัฐ

ปัจจัยต่างประเทศวันนี้สิ่งที่ตลาดหุ้นทั่วโลกน่าจะให้น้ำหนัก 3 ประเด็น คือ

 การประชุมธนาคารกลางยุโรป(ECB) เวลา 18.45 โมง ตลาดคาดยังนโยบายการเงินเหมือนเดิม คือ อัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0% และอัตราดอกเบี้ย Deposit Facility rate ที่-0.5% แต่ประเด็นสำคัญ คือ การรายงานคาดการณ์ GDP Growth และ Inflation และประธาน ECB จะมีการส่งสัญญาณผ่อนคลาย หรือคงดอกเบี้ยต่ำหรือไม่ (หลังจากช่วง 2 สัปดาห์ก่อนหน้า สหรัฐ Fed ออกมาปรับเป้าเงินเฟ้อ Flexible จากเดิมกำหนดคงที่ 2%) หากออกมาโทนผ่อนคลายเหมือน Fed สิ่งที่เกิดกับตลาดคาด ASPS คาด ค่าเงินยูโรอ่อนค่า หนุนให้ Dollar แข็งค่า กดดันราคาน้ำมัน และทองคำ อีกทางหนึ่ง จะหนุนให้ค่าเงินบาทอ่อนค่า ซึ่งจะดีต่อหุ้นส่งออก (กลุ่มชิ้นส่วน และส่งออกอาหาร)

 ตัวเลขแรงงานสหรัฐ คือ Initial Jobless claim สัปดาห์ล่าสุด ตลาดคาดยังเพิ่มขึ้น 8.46 แสนราย แต่ใกล้เคียงกับเดือนก่อนหน้า หากตัวเลขออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาด จะหนุนให้ Dollar แข็งค่า

 สต็อกน้ำมันดิบในสหรัฐ EIA คาดจะออกมา –1.3 ล้านบาร์เรล จากสัปดาห์ก่อนหน้า -9.3 ล้านบาร์เรล

เริ่มเห็นการทยอยปรับเพิ่ม GDP Growth ไทยปี 2563 ถือเป็นสัญญาณบวก

เศรษฐกิจไทย GDP ปี 2563 ต้นปี Consensus คาดเฉลี่ย 3% และผลกระทบCovid-19 ทำให้เห็นการปรับลด GDP ลงมาเรื่อยๆ (ดังรูปด้านล่าง) ล่าสุด คาดเฉลี่ย -7.2%(IMF คาด –7%yoy ASPS คาด -8.4%) เมื่อเทียบกับ GDP 1H63 เฉลี่ย -7.1%

Consensus คาดการณ์ GDP Growth ไทยปี 2563 - 2564

ที่มา: Bloomberg, ASPS

ล่าสุด เริ่มเห็นบางหน่วยงานทยอยปรับเพิ่ม GDP Growth ไทยปี 2563 คือ เมื่อวานนี้ ม.หอการค้าไทย รายงานคาดการณ์ GDP รอบใหม่ออกมาติดลบน้อยลงเหลือ -7.5%yoy จากเดิมคาด -9%

โดยปัจจัยหนุนหลักๆมาจากความเชื่อคล้าย ASPS ที่เคยนำเสนอก่อนหน้าคือ

 รัฐผ่อนคลาย Lockdown เศรษฐกิจต่อเนื่อง และเห็นสัญญาณการฟื้นตัวในส่วนของการบริโภค สะท้อนจาก ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค(CCI) ล่าสุด เดือน ส.ค. ปรับเพิ่มขึ้นติดต่อกัน 4 เดือน Sentiment บวกต่อหุ้นค้าปลีก CPALL, CRC

 การผลักดันเม็ดเงินกระตุ้นเศรษฐกิจ แม้จะขาดขุนพลสำคัญชั่วคราว คือ รัฐมนตรีคลัง แต่เป็นที่สังเกตว่ารัฐบาลยังเดินหน้า เตรียมแผนจะผลักดันเม็ดเงินกระตุ้นเศรษบกิจออกมาอย่างไม่ขาดช่วง ล่าสุด วานนี้สภาพัฒน์เผย Timeline การเร่งเบิกจ่าย พ.ร.ก. กู้เงิน 1 ล้านล้าน (ดังรูป) ที่จะออกมาในเดือน ก.ย.-ต.ค.63 (จากปัจจุบันนับตั้งแต่มีแผน พรก.1 ล้านล้านบาท พบว่ามีเม็ดเงินเบิกจ่าย + อนุมัติยังไม่เบิกจ่ายรวมราว 3.86 แสนล้านบาท ราว 38.6%ของวงเงิน 1 ล้านล้านบาท )

ความคืบหน้าของ พ.ร.ก. กู้เงิน 1 ล้านล้าน

ที่มา: สศช, 10 ก.ย. 2563

 เยียวยาประชาชน: อนุมัติไปแล้ว 3.45 แสนล้านบาท เช่น โครงการจ่ายเงินช่วยเหลือประชาชน และเกษตรกร 5,000 บาท, โครงการเพิ่มเงินในบัตรสวัสดิการ, โครงการช่วยเหลือผู้สูงอายุ, ผู้พิการ และเด็กแรกเกิด

• ฟื้นฟูเศรษฐกิจ: เป็น Hi-light ที่รัฐบาลจะเร่งอนุมัติและเบิกจ่ายเงินในส่วนนี้ในเดือน ก.ย.- ต.ค. หลักๆ จะเน้นไปที่การจ้างงาน และภาคการท่องเที่ยวสถานะล่าสุด คือ อนุมัติวงเงินไปแล้ว 4.31 หมื่นล้านบาท เช่น โครงการส่งเสริมการท่องเที่ยว (เราเที่ยวด้วยกัน และกำลังใจ), โครงการพัฒนาเศรษฐกิจชุมชน เช่น 1 ตำบล 1 กลุ่มเกษตรทฤษฎีใหม่, โคก หนอง นา โมเดล, โครงการพัฒนาตำบลแบบบูรณาการ, โครงการพัฒนาป่าไม้ สร้างงาน สร้างรายได้ เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจชุมชน เป็นต้น
• สาธารณสุข: อนุมัติไปแล้ว 102 ล้านบาท เช่นโครงการพัฒนาห้องปฏิบัติการทดสอบผลิตภัณฑ์ฆ่าเชื้อโรคเพื่อรองรับสถานการณ์การแพร่ระบาด COVID-19, โครงการพัฒนาเครื่องมือแพทย์ในการป้องกันและการตรวจโรคติดเชื้อ COVID-19 เป็นต้น และงบบางส่วนกันไว้ใช้สำหรับแจกจ่ายวัคซีน

โดยรวม ASPS ถือว่าการ Upgrade คาดการณ์ GDP Growth ดังกล่าวถือว่าเป็นนิมิตรหมายที่ดี + โดยเชื่อว่ามีโอกาสที่จะเห็นสำนักเศรษฐกิจอื่นอาจจะเริ่มปรับเพิ่มตาม ถือเป็น Sentiment บวกต่อหุ้นกลุ่มธนาคารพาณิชย์ ชื่นชอบ BBL (Buy: FV@B 122) Valuation จูงใจ PBV 0.44 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 12 ปี ราว 2 SD อีกทั้งมีจุดเด่นจากพอร์ตสินเชื่อลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ที่แข็งแกร่งกว่า SME ทั้งในสถานการณ์ปัจจุบันและโลกยุคหลัง COVID-19

ค้นหาความสัมพันธ์หุ้นไทยกับราคาน้ำมัน

ช่วงที่ผ่านมา ราคาน้ำมันดิบโลกผันผวนมาก โดยปรับตัวลดลงไปถึง 14% ช่วง 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา และวานนี้ฟื้นกลับขึ้นมาราว 3% โดยฝ่ายวิจัยเล็งเห็นถึงราคาน้ำมันที่อยู่ในภาวะที่ผันผวน จึงทำการศึกหาความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นไทยกับราคาน้ำมัน ผ่านการหาค่าสหสัมพันธ์ (Correlation) เพื่อที่จะช่วยให้ตัดสินใจในการเข้าลงทุนได้อย่างถูกต้องและแม่นยำมากขึ้น

เริ่มจากตลาดหุ้นไทยมีค่า Correlation กับราคาน้ำมันสูงถึง 0.86 (ยิ่งใกล้ 1 ยิ่งเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันมาก) เนื่องจาก SET Index มีสัดส่วนหุ้นที่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ถึง 1 ใน 4 ส่วนของหุ้นทั้งหมด ทำให้ดัชนีมักจะแปรผันตามราคาน้ำมัน รวมราคาน้ำมันมักจะปรับตัวขึ้นในเวลาที่เศรษฐกิจฟื้นตัว เช่นเดียวกับ SET Index เนื่องความต้องการใช้ที่มากขึ้น

ความสัมพันธ์ระหว่าง SET กับราคาน้ำมัน WTI (ย้อนหลัง 5 ปี)

ที่มา: ฝ่ายวิจัย ASPS

และหากวิเคราะห์เจาะลึกค้นหาความสัมพันธ์หุ้นไทยกับราคาน้ำมันเป็นรายหุ้น สามารถแบ่งความสัมพันธ์ออกได้เป็น 3 ประเภท คือ

หุ้นที่มักปรับตัวขึ้นได้ดีในภาวะที่น้ำมันเป็นขาขึ้น (Correlation > 0.7) คือ PTTEP, IVL, PTT, PTTGC, TOP, IRPC และ BANPU (เรียงลำดับ Correlation จากมากไปน้อย)

หุ้นที่ไม่ได้รับผลกระทบในยามที่ราคาน้ำมันผันผวน (0 < Correlation < 0.1) คือ BEM, BH, CPF, MAJOR, BTS และ TTW (เรียงลำดับ Correlation จากน้อยไปมาก)

หุ้นที่มักปรับตัวขึ้นได้ดีในภาวะที่น้ำมันเป็นขาลง (Correlation < 0) คือ TASCO, EPG, AAV, THAI (เรียงลำดับ Correlation จากน้อยไปมาก)

ดังนั้นในยามที่ราคาน้ำมันยังผันผวน ตามความไม่แน่นอนของตัวเลขเศรษฐกิจ และมาตรการกระตุ้นของโลก กลยุทธ์แนะลงทุนหุ้นในชุดที่ไม่ได้รับผลกระทบในยามที่ราคาน้ำมันผันผวน (0 < Correlation < 0.1) อย่าง BTS และ BEM ซึ่งราคาหุ้นยัง Laggard จำนวมผู้โดยสารที่กลับมาฟื้นตัวใกล้ภาวะปกติอยู่มาก

กลุ่มขนส่งทางบก นาทีนี้ต้อง BEM

ฝ่ายวิจัยทำการศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าและทางด่วนเปรียบเทียบกับราคาหุ้น BEM และ BTS รวมถึงความน่าสนใจในมิติอื่นๆ ประเมินว่า BEM และ BTS ยังมีความน่าสนใจที่จะเข้าลงทุน แต่ BEM โดดเด่นกว่าหลักๆ พิจารณาจาก

 ความสัมพันธ์ราคาหุ้น VS ปริมาณผู้โดยสาร จากกราฟด้านล่างจะเห็นว่าปริมาณผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินของ BEM ฟื้นตัวกลับมาอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับช่วงที่มีการแพร่ระบาดของโควิด-19 ในเดือน มี.ค.-พ.ค. โดยล่าสุดสถิติเดือน ส.ค.63 ปริมาณผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินคิดเป็น 93% และ 85% ของปีก่อน ขณะที่รถไฟฟ้าสายสีเขียวของ BTS ฟื้นตัวกลับมาเช่นกัน แต่อาจจะช้ากว่า อยู่ที่ราว 70% ของปีก่อน คาดว่าปัจจัยที่แตกต่างเกิดจากการที่ BEM เปิดส่วนต่อขยาย Section 3 (เตาปูน-ท่าพระ) รวม 10 สถานี ในเดือน มี.ค.63 ซึ่งทำให้รถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินให้บริการครบโครงข่าย ขณะที่ BTS เปิดส่วนต่อขยายสายสีเขียวเหนือเพิ่มเพียง 4 สถานี (สถานีกรมป่าไม้-วัดพระศรีฯ)

ราคาหุ้น BEM เทียบกับปริมาณการใช้ทางด่วน

ราคาหุ้น BEM เทียบกับจำนวนผู้โดยสารสายสีน้ำเงิน

ที่มา: BEM, Bloomberg ที่มา: BEM, Bloomberg

 ผลประกอบการณ์งวด 3Q63 : BEM โดดเด่นมาก โดยมีปัจจัยหนุนจาก

1.) ปริมาณผู้ใช้ทางด่วนและผู้โดยสารรถไฟฟ้า เดือน ส.ค. ฟื้นตัวดีต่อเนื่องหลังจากเปิดให้ทำกิจกรรมทางเศรษฐกิจตามปกติรวมถึงการเปิดภาคเรียน 2.) บันทึกเงินปันผลงวดครึ่งปีจากบริษัทลูก TTW ราว 220 ล้านบาท 3) ค่าตัดจำหน่ายทางด่วนศรีรัช ส่วน เอ บี ซี ตัดจำหน่ายหมดปีแล้วตั้งแต่เดือน ก.พ.63 ช่วยประหยัดต้นทุนราว 500 ล้านบาท 3.) โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม ที่อยู่ระหว่างประมูล มีกำหนดยื่นซอง 6 พ.ย.63 หาก BEM เป็นผู้ชนะประเมิน Upside เพิ่มเติมจาก Fair value ปัจจุบันราว 2 บาท ส่วน BTS งบ 3Q63 เชื่อว่ายังโดนกดดันจากธุรกิจสื่อโฆษณาของ VGI และอสังหาริมทรัพย์ของยูซิตี้ที่ภาพการฟื้นตัวยังเป็นแบบค่อยเป็นค่อย ไป

 Valuation พบว่า BEM ยังมี Upside ให้เข้าลงทุนได้ราว 11%(ยังไม่รวมUpside เพิ่มเติมโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม) ขณะที่ BTS ยังมี Upside ให้เข้าลงทุนได้ราว 13.7%

ซื้อ SCC วันนี้ ไม่ได้สิทธิ์ซื้อหุ้นเพิ่มทุน SCGP แต่คาดผลกระทบต่อราคาหุ้นไม่มาก

การที่ SCC นำบริษัทลูกคือ SCGP ซึ่งเป็นให้บริการโซลูชั่นด้านบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจรรายใหญ่ที่สุดในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เข้าระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์ฯ โดยให้สิทธิ์ผู้ถือหุ้น SCC จองซื้อหุ้น IPO ได้ในอัตราส่วน 7.095 หุ้น SCC : 1 หุ้น SCGP กำหนดขึ้นเครื่องหมาย XB ( วันที่ไม่ได้รับสิทธิประโยชน์อื่นๆ) วันที่ 10 ก.ย. 63 ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าจะกระทบต่อราคาหุ้น SCC ไม่มาก บนสมมุติฐานว่าหุ้น SCGP น่าจะกำหนดราคา IPO โดยให้ส่วนลดจากมูลค่าเหมาะสมประมาณ 15% ซึ่งถือเป็นธรรมเนียมปฏิบัติโดยทั่วไป หากอ้างอิงจากราคาเหมาะสมของ SCGP ที่ฝ่ายวิจัยคำนวณภายใต้วิธี Discount Cash Flow ที่ 41 บาท (เทียบเท่า PER ปี 2564 ที่ 21.75 เท่า) ทำให้สิทธิประโยชน์ที่ผู้ซื้อหุ้น SCC วันนี้จะไม่ได้รับจากการไม่ได้สิทธิ์ซื้อหุ้น SCGP น่าจะกระทบต่อราคาหุ้น SCC ประมาณ 0.75-1 บาท/หุ้น ขณะที่ฝ่ายวิจัยยังคงแนะนำซื้อ SCC (FV@B 424 ) ด้วยพื้นฐานธุรกิจที่มั่นคง และสามารถสร้างกำไรเติบโตในระยะยาวควบคู่กับการจ่ายปันผลที่สม่ำเสมอ