บล.เคจีไอ : บทวิเคราะห์ตลาดหุ้นรายวัน 22-4-2020

Details: Category: บทวิเคราะห์; Published: Wednesday, 22 April 2020 11:03; Hits: 1234

บล.เคจีไอ : บทวิเคราะห์ตลาดหุ้นรายวัน 22-4-2020

BBL ผลประกอบการ 1Q63: NIM ดี และคชจ.การดำเนินงานลดลงแรง

Event

กำไรสุทธิของ BBL ใน 1Q63 อยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท ลดลง 4% QoQ และ 15% YoY เหนือกว่าประมาณการของเรา 18% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำเกินคาด และ LLP สูงเกินคาด ในขณะที่กำไรสุทธิใน 1Q63 คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

NIM ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่สินเชื่อก็เร่งตัวขึ้น

Yield สินเชื่อเพิ่มขึ้นตามมาตรฐานบัญชี TFRS9 และต้นทุนทางการเงินที่ลดลงก็หนุนให้ NIM เพิ่มขึ้นเกือบ 2.5% (+20bps QoQ และ +15bps YoY) โดยต้นทุนทางการเงินลดลง 30bps QoQ และ 24bps YoY ซึ่งเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ NIM เพิ่มขึ้น ในขณะที่สินเชื่อเร่งตัวขึ้น +3% QoQ และ +5% YoY โดยส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่

รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างมาก

ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อลดลงตามมาตรฐานบัญชี TFRS9 และค่าธรรมเนียมการใช้บัตรจากการปิดห้างสรรพสินค้า ซึ่งส่งผลให้รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงถึง 22% QoQ และ 7% YoY อย่างไรก็ตาม แม้ว่าตลาดหุ้นและพันธบัตรจะผันผวนหนัก แต่ BBL ก็ไม่มีผลขาดทุนจากพอร์ตการลงทุน ถึงแม้ว่า Non-NII จะลดลง แต่ BBL ก็ยังสามารถบีบให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงได้ (ในส่วนของค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และต้นทุนในการซ่อมบำรุงระบบ) ถึง 40% QoQ และ 8% YoY ซึ่งเกินพอที่จะชดเชยรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงได้

NPL เพิ่มขึ้นแต่ยังอยู่ในช่วงแคบ ๆ

NPL โดยรวมเพิ่มขึ้น 8% QoQ และ 2% YoY ซึ่งยังขยับอยู่ในช่วงเดียวกับเมื่อปี 2562 โดยธนาคารได้ write-off หนี้เสียไปประมาณ 4-5 พันล้านบาท (อยู่ในช่วงเดียวกับเมื่อปี 2562) ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการกันสำรองก็เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 5.1 พันล้านบาท และคิดเป็น credit cost ที่ 96bps (มากกว่าเป้าที่บริษัทตั้งไว้ที่ 75bps เล็กน้อย) และสัดส่วน NPL coverage ก็ยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 202%

Valuation & Action

ผลการดำเนินงานใน 1Q63 ของ BBL ดูเหมือนจะแข็งแกร่งกว่าธนาคารอื่น ๆ โดยสินเชื่อยังโต และ margin ก็ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงก็ถูกชดเชยโดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงอย่างมาก และ NPL ก็เพิ่มขึ้นในช่วงแคบ ๆ ในขณะที่การตั้งสำรองก็ยังไม่ขยับเพิ่มขึ้น การที่สัดส่วน NPL coverage และสำรองหนี้เสียที่อยู่ในระดับสูงจะทำให้ธนาคารสามารถรับมือกับ NPL ที่มีแนวโน้มจะขยับสูงขึ้นใน 2Q63 ได้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q63 คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิมและคงคำแนะนำซื้อ.

KTB ผลประกอบการ 1Q63:

Event

กำไรสุทธิของ KTB ใน 1Q63 อยู่ที่ 6.1 พันล้านบาท ลดลง 19% QoQ และ 17% YoY ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 7% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองสูงกว่าที่คาด ไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q63 คิดเป็น 29% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

Yield และ margin เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย Yield สินเชื่อโดยรวมเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย <10bps QoQ แต่ลดลงลดลงถึง 30bps YoY ในขณะที่ NIM เพิ่มขึ้น 10bps QoQ และทรงตัว YoY ซึ่งเรามองว่าค่อนข้างต่ำทั้งที่มีการใช้ EIR กับสินเชื่อจดจำนอง และต้นทุนค่าประกันเงินฝากก็ลดลง ซึ่งอาจจะเป็นการสะท้อนว่าสินเชื่อใหม่ส่วนใหญ่เน้นไปที่กลุ่ม yield ต่ำ ดังจะเห็นได้ว่ายอดสินเชื่อธุรกิจโตถึง 8% YoY และ KTB ก็ลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลงมากกว่าธนาคารอื่น ๆ

รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างมาก

รายได้ค่าธรรมเนียมและการให้บริการลดลงถึง 17% QoQ และ 12% YoY ซึ่งมีสาเหตุสำคัญมาจากค่าธรรมเนียม AM และค่าธรรมเนียมธุรกิจในตลาดโลก ในขณะที่ non-NII ผันผวนเพราะกำไรจากการลงทุนและรายได้อื่น

NPL เพิ่มในระดับปานกลาง แต่ตั้งสำรองเพิ่มขึ้นอย่างมาก

Gross NPL เพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 2% YoY โดย NPL ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะ NPL ต่ำเป็นพิเศษใน 4Q62 เนื่องจากมีลูกค้ารายใหญ่ชำระคืนเงินกู้ ทั้งนี้ KTB ตั้งสำรองเพิ่มถึง 76% QoQ และ 16% YoY คิดเป็น credit cost ที่ 160bps (สูงกว่าเป้าเดิมที่ธนาคารตั้งไว้ที่ 130bps) แต่ NPL coverage ยังคงลดลงเหลือ 127% (จาก 132% ใน 4Q62)

Valuation & Action

ผลการดำเนินงานโดยรวมใน 1Q63 ถูกกระทบจากการที่ yield สินเชื่อ และ margin เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างมาก สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าการที่ KTB เป็นธนาคารรัฐจะทำให้ผลการดำเนินงานถูกกดดันเพิ่มขึ้นจากการให้ความช่วยเหลือลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบจากโรคระบาดใน 2Q63 ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q63 คิดเป็น29% ของประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเรา ในขณะที่ราคาหุ้นก็ไม่แพง (P/E ที่ 7.5x และ P/BV ที่ 0.4) ซึ่งน่าจะทำให้ทั้งประมาณการกำไรและราคาหุ้นมี downside จำกัด