แม้ว่ากลุ่มค้าปลีกจะปรับตัวดีกว่าตลาดที่เพิ่มขึ้น 8.1% YTD เทียบกับตลาดที่ 4.3% YTD นำโดย CPALL +18.9% และ HMPRO +7.2% แต่เรามองว่าผลประกอบการ 3Q19F จะถูกกดดันจากการบริโภคที่อ่อนแอ ทำให้เราชอบ BJC มากกว่าในช่วง 2H19F ที่มีสถานการณ์แย่ลง แม้ว่านับจากต้นปีราคาจะเพิ่มขึ้นเพียง 0.5% ในขณะที่คู่แข่งอื่นๆ ลดลง 5-14%

          

ผลประกอบการ 3Q19F เติบโตอ่อนแอลง YoY จากการใช้จ่ายภาครัฐที่ลดลงและน้ำท่วมในอีสาน

          เราคาดว่า ผลประกอบการจะอ่อนแอลง HoH แต่จะเพิ่มขึ้น 5.2-8.8% จากปีก่อน โดยในเชิงพื้นฐานแล้วจะมาจาก 1) รายได้ภาคเกษตรที่อ่อนแอ 2) การบริโภคสินค้าคงทนที่ลดลง SAAR 3) ความล่าช้าในการดำเนินนโยบายภาครัฐ โดยเรามองว่า BJC มีความน่าสนใจจากราคาที่ Laggard เทียบกับคู่แข่งที่มีราคาเพิ่มขึ้นใน 1H19 และผลประกอบการที่จะเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา, อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น และยอดขายกระป๋องที่ฟื้นตัว

          

การกระตุ้นที่เพิ่มขึ้นใน 4Q19F และการผ่านร่างงบประมาณรอบแรกเป็นปัจจัยบวกต่อปีหน้า

          มาตรการ ชิม ช็อป ใช้ ที่เริ่มต้นในปลายเดือน ก.ย. ทำให้มีการกระจายแอป e-wallet ของภาครัฐมากขึ้น และพร้อมที่จะเริ่มโครงการในเฟสที่ 2 ที่จะคืนเงิน 20% คาดได้รับอนุมัติในปลายเดือน ต.ค. นอกจากนี้ การผ่านร่างงบประมาณรอบแรกได้มีการเตรียมงบสำหรับกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นในปี 2020F และจะทำให้เพิ่ม PCI ในปีหน้าโต 6% YoY

          เราประเมินมูลค่ากลุ่มค้าปลีกด้วย DCF โดยแนะนำให้ "ซื้อ" BJC (มูลค่าที่เหมาะสม 61 บาท), CPALL (95 บาท) และ HMRPO (21.00 บาท)

    Market Insight

    E- mail :[email protected]