คาดตลาดหุ้นไทยมีโอกาสกลับมาต่ำกว่า 1700 จุด เพราะนอกจากขาดปัจจัยหนุนใหม่ ๆ หลังการเจรจาการค้าจีน-สหรัฐ ไม่มีบทสรุปที่ชัดเจน ขณะที่มูลค่าการซื้อขายยังเบาบาง พร้อมกับ flow ยังคงไหลออก จึงยังกลยุทธ์ฯ เดิมคือเน้นหุ้นอิงเศรษฐกิจในประเทศ ผันผวนต่ำ และ/หรือหุ้นอาหารส่งออก ที่เข้าสู่ High Season Top Picks ยังเป็น CPF (FV@B30) และ DCC ([email protected])  การปรับรูปแบบธุรกิจ ทำให้เกิด New S Curve  

 

  วันศุกร์ที่ผ่านมา SET Index แกว่งตัวกรอบแคบในแดนลบตลอดช่วงการซื้อขาย ก่อนจะปิดตลาดที่ 1703.82 จุด ลดลง 0.98 จุด หรือ -0.06% ด้วยมูลค่าการซื้อขายน้อยสุดในรอบปีที่ 3.27 หมื่นล้านบาท โดยกลุ่มที่ปรับขึ้นนำตลาดฯ คือ กลุ่ม ICT นำโดย TRUE เพิ่มขึ้นถึง 3.2% THCOM เพิ่มขึ้น 3.14% DTAC เพิ่มขึ้น 1.1% ส่วนหุ้นรายตัวอื่นๆ ที่ปรับขึ้นได้โดดเด่น คือ DCC หุ้น top picks ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มขึ้นถึง 8.7%, CBG เพิ่มขึ้น 4.47%, และ BA เพิ่มขึ้น 3.25% ได้แรงหนุนจากการอนุมัติซื้อหุ้นคืน ตรงข้ามกับ PTT SCC KBANK  CPALL และ AOT กดดันตลาดฯ

  สำหรับแนวโน้มตลาดฯ วันนี้ คาดว่า SET Index  น่าจะยืนหนือ 1700 จุด ยากยังขาดปัจจัยหนุนหลังการประชุมสำคัญๆ ของโลก ที่ผ่านไปเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ไม่ว่าจะเป็นการเจรจาการค้าจีน-สหรัฐ หรือการประชุม Jackson hole จากนี้คงต้องติดตามเรื่องเงินเฟ้อ ที่จะเริ่มประกาศต้นเดือน ก.ย. กับ การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายโลกในระยะถัดไป

 

  ผลจากการประชุมสำคัญๆ ของโลกเมื่อปลายสัปดาห์ที่แล้ว ดูเหมือนจะไม่มีผลสรุปอะไรที่ชัดเจน ทั้งผลการเจรจาการค้าสหรัฐ-จีน ระหว่าง 22-23 ส.ค. ที่ผ่านมา แต่ตลาดให้น้ำหนักไปที่การขึ้นภาษีนำเข้าสหรัฐต่อจีนอัตราภาษี 25% (เดิมประกาศเก็บ10%) ในรอบ 3  กับวงเงินกีดกันการค้ารอบนี้จะมากกว่า 2 แสนล้านเหรียญ หรือไม่ คงต้องรอผลการทำประชาพิจารณ์ 5 ก.ย. 2561    

  และตามมาด้วยการประชุม Jackson Hole ประธาน Fed ยังแสดงความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจสหรัฐที่ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง และจะยังเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยฯ อย่างค่อยเป็นค่อยไป  คือคาดขึ้นอีก 2 ครั้งๆละ 0.25% ในปีนี้ (จากการประชุมที่เหลืออีก 3 ครั้ง) ซึ่งตลาดคาดจะขึ้นครั้งถัดไปในรอบก.ย. ส่งผลให้ดอกเบี้ยสหรัฐปลายปีอยู่ที่ 2.5% เทียบกับอัตราเงินเฟ้อที่ 2.9%  

  สัปดาห์นี้ตลาดน่าจะกลับมาให้น้ำหนักกับการรายงานเงินเฟ้อหลายประเทศทั่วโลก คาดทรงตัวในระดับสูงตามราคาน้ำมันดิบ เริ่มจาก

  30 ส.ค.  ญี่ปุ่นรายงานเงินเฟ้อ เดือน ส.ค. คาดทรงตัว 0.8%yoy จากเดือนก่อนหน้า   

  31 ส.ค.  ยุโรป คาดเงินเฟ้อเดือน ส.ค. จะทรงตัว 2.1%yoy และ

  3 ก.ย. ไทยน่าจะรายงานเงินเงินเฟ้อเดือน ส.ค. ซึ่ง ASPS ประเมินจะเร่งขึ้นที่ 1.59% จาก 1.46% ในเดือน ก.ค.  และแตะ 2.01% ใน ธ.ค. เป็นแรงกดดันให้ กนง. ต้องหันมาใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น คือคาดจะขึ้นดอกเบี้ยฯ 1 ครั้งราว 0.25% ในปลายปีนี้ ทำให้ดอกเบี้ยอยู่ที่ 1.75% ซึ่งจะดีต่อหุ้นธนาคารพาณิชย์  ยังชอบ  BBL(FV@B220) มากสุด 

 

  ความกังวลประเด็น Trade War ยังกดดันให้ Flow ไหลออก พร้อมปริมาณซื้อขายเบาบางลงอย่างเห็นได้ชัด ล่าสุดวันศุกร์ที่ผ่านมา ต่างชาติสลับมาขายสุทธิหุ้นในภูมิภาค 129 ล้านเหรียญ (หลังจากซื้อสุทธิ 4 วัน) แม้มีอยู่ 2 ประเทศที่ยังซื้อสุทธิ คือ เกาหลีใต้ถูกซื้อสุทธิ 90 ล้านเหรียญ (ซื้อสุทธิเป็นวันที่ 4) และอินโดนีเซีย 2 ล้านเหรียญ (ซื้อสุทธิเป็นวันที่ 2) แต่ตลาดหุ้นที่เหลืออีก 3 ประเทศต่างชาติขายสุทธิ คือ ไต้หวัน 97 ล้านเหรียญ (หลังซื้อสุทธิเพียงวันเดียว), ฟิลิปปินส์ 8 ล้านเหรียญ (หลังจากซื้อสุทธิ 2 วัน) และไทยที่ถูกต่างชาติขายสุทธิ 43 ล้านเหรียญ หรือ 1.41 พันล้านบาท (หลังจากซื้อเล็กน้อยในวันก่อนหน้า) ต่างกับสถาบันฯซื้อสุทธิ 538 ล้านบาท (ซื้อสุทธิเป็นวันที่ 7)

นอกจากนี้ต่างชาติหันมาให้น้ำหนักสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างตราสารหนี้มากขึ้น โดยวานนี้ต่างชาติซื้อสุทธิตราสารหนี้ไทยเป็นวันที่ 4 ด้วยมูลค่าสูงถึง 1.34 หมื่นล้านบาท โดยเป็นการพักเงินในตราสารหนี้ระยะสั้น (T<1) กว่า 9.81 พันล้านบาท ขณะที่ Bond Yield 10 ปี ของไทย อยู่ที่ 2.75%

 

  หลังจากการประชุมสำคัญ ๆ ของโลกผ่านพ้นไปเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ดูเหมือนไม่มีบทสรุปที่ชัดเจน แต่ยังให้น้ำหนักเรื่องของสงครามการค้า จีน-สหรัฐ ที่มีผลบังคับใช้แล้ว 5 หมื่นล้านเหรียญฯ  ซึ่งมีการเก็บภาษีนำเข้า 25%  ทั้ง 2 ฝั่ง  คาดจะกดดันต้นทุนสินค้าขั้นต้น–กลาง และผลักดันให้สินค้าขั้นปลายปรับเพิ่มตาม ในที่สุดจะกดดันเงินเฟ้อในสหรัฐ ซึ่งพึ่งพาสินค้าจีนเป็นหลัก  เช่นเดียวกับจีน เผชิญกับภาวะเศรษฐกิจชะลอพร้อมกับเงินเฟ้อ  

  ประเด็นที่ให้น้ำหนักจากนี้เป็นเรื่องเงินเฟ้อกับนโยบายการเงิน เชื่อว่าสหรัฐน่าจะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยตามแผน  จากเงินเฟ้อที่ขึ้นในอัตราเร่ง  ซึ่งน่าจะเป็นอุปสรรคเศรษฐกิจและตลาดหุ้น  และเมื่อบวกกับผลกระทบจากการกีดดันทางการค้าจะทำให้เศรษฐกิจสหรัฐมีโอกาสชะลอตัวเร็วกว่าคาด 

  ตลาดหุ้นไทยแม้จะมีค่า P/E 15.3 เท่า (อิงประมาณการกำไรตลาดฯ ปีนี้ที่ 1.11 ล้านล้านบาท คิดเป็น EPS ที่ 110.78 บาทต่อหุ้น) ถือว่าอยู่ในระดับใกล้เคียงตลาดหุ้นอินโดนีเซียที่ 14.78 เท่า  เท่านั้น แต่ต่ำกว่าตลาดหุ้นในภูมิภาคอีกหลายแห่งคือ ฟิลิปปินส์ 17.41เท่า มาเลเซีย 17.16 เท่า เวียดนาม 16.62 เท่า  ทั้งนี้ไม่รวมตลาดหุ้นจีน แม้ Expected P/E ต่ำเพียง 11.1 เท่า  ซึ่งเชื่อว่ายังไม่ได้สะท้อนถึงผลกระทบของสงครามการค้า และอาจจะนำไปสู่การปรับประมาณการกำไรของตลาดหุ้นจีนลง จะทำให้ค่า Expected P/E ตลาดหุ้นจีนกลับขึ้นมาสูงได้ อย่างไรก็ตามในภาวะที่ Flow ยังไหล ตลาดน่าจะซื้อขายด้วย P/E ที่ลดลง ทำให้ยังคงดัชนีเป้าหมายปี 2561 ที่ 15 เท่า อยู่ที่ 1662 จุด ดังนั้นภาพตลาดหุ้นไทยจากนี้น่าจะซื้อขายบวก-ลบ จากดัชนีเป้าหมาย 2-3%  จึงไม่ใช่เรื่องแปลก

 

1. Domestic Play โดยพิจารณาจาก

  หุ้นที่มี P/E ต่ำและผันผวนน้อย คือ :  DCC, TCAP, SCC, CPF, RATCH, EASTW

  กำไร 2H61 เติบโตกว่า 1H61 และราคาหุ้นยัง laggard : BJC, BH, SCCC

  อิงการบริโภคในประเทศ : ROBINS, BJC, ADVANC, DTAC 

  ดอกเบี้ยขาขึ้น  : BBL, TCAP

2. หุ้นส่งออกอาหารที่ยัง Laggard : CPF