Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Saturday, 29 April 2023 23:09

Hits: 1452

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กร & หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ‘บ.เจริญโภคภัณฑ์อาหาร’ที่ ‘A+’, หุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุนที่ ‘A-‘ และจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน วงเงินไม่เกิน 1.4 หมื่นล้านบาทที่ ‘A+’ แนวโน้ม ‘Stable’

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบันของ บริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหาร จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ ‘A+’ รวมทั้งคงอันดับเครดิตหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุน ไม่มีประกันและไถ่ถอนเมื่อเลิกบริษัท (Hybrid Debentures) ที่ระดับ ‘A-‘ โดยแนวโน้มอันดับเครดิตยังคง ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’

ในขณะเดียวกัน ทริสเรทติ้งยังจัดอันดับเครดิตให้แก่หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ในวงเงินไม่เกิน 1.4 หมื่นล้านบาทกำหนดไถ่ถอนภายใน 15 ปีของบริษัทที่ระดับ ‘A+’ ด้วยเช่นกัน โดยเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ดังกล่าวจะนำไปใช้ตามวัตถุประสงค์ของบริษัทหรือของบริษัทในกลุ่มเจริญโภคภัณฑ์อาหารดังต่อไปนี้

(1) ดำเนินธุรกิจ และ/หรือ (2) ขยายธุรกิจ และ/หรือ (3) ลงทุนในหุ้นหรือสินทรัพย์ และ/หรือ (4) ชำระคืนหนี้ และ/หรือ (5) ให้กู้ยืมแก่บริษัทในกลุ่มเจริญโภคภัณฑ์อาหาร หรือเพื่อปรับโครงสร้างการถือหุ้นในกลุ่มเจริญโภคภัณฑ์อาหาร

อันดับเครดิตดังกล่าวยังคงสะท้อนถึงสถานะความเป็นหนึ่งในผู้นำในธุรกิจเกษตรอุตสาหกรรมระดับโลกของบริษัท ตลอดจนการมีฐานการผลิตที่กระจายตัวอยู่ในประเทศต่างๆ รวมถึงการมีสินค้าและตลาดที่หลากหลาย

อย่างไรก็ตาม จุดแข็งดังกล่าวก็มีข้อจำกัดจากความเสี่ยงที่บริษัทต้องเผชิญกับความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ด้านโปรตีน ตลอดจนความผันผวนของรายได้ที่มีอัตรากำไรที่ค่อนข้างต่ำ กอปรกับการลงทุนและการซื้อกิจการอย่างต่อเนื่องซึ่งทำให้บริษัทมีภาระหนี้อยู่ในระดับสูง

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

ผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้น

        ผลการดำเนินงานของบริษัทปรับตัวดีขึ้นในปี 2565 อันเป็นผลมาจากธุรกิจสัตว์บกภายในประเทศที่ได้รับอานิสงส์จากราคาสุกรและไก่ที่อยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ อย่างไรก็ตาม ธุรกิจอื่นของบริษัทยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากราคาธัญพืชที่เพิ่มสูงขึ้น

        ทั้งนี้ ในปี 2565 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 19.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยมาอยู่ที่ระดับ 6.2 แสนล้านบาท ในขณะที่กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) เพิ่มขึ้น 17.0% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยมาอยู่ที่ระดับ 6.1 หมื่นล้านบาท

        ทริสเรทติ้ง คาดว่า ผลการดำเนินงานของบริษัทจะปรับตัวดีขึ้นต่อไป บริษัทน่าจะยังคงได้รับอานิสงส์เพิ่มเติมจากราคาเนื้อสัตว์ภายในประเทศที่อยู่ในระดับสูงจากผลของภาวะขาดแคลนอุปทานและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว

        นอกจากนี้ ทริสเรทติ้ง ยังคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทย่อยและบริษัทร่วมในต่างประเทศของบริษัทจะค่อย ๆ ปรับตัวดีขึ้นจากสถานการณ์โรคติดเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 (โรคโควิด 19) ที่คลี่คลายลง ในขณะที่การผสานพลังทางธุรกิจร่วมกับบริษัทในเครือ

        โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทในกลุ่มธุรกิจค้าปลีกรายใหญ่ในประเทศ ตลอดจนการเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงานและการมุ่งเน้นเรื่องความปลอดภัยทางชีวภาพก็น่าจะช่วยทำให้ผลการดำเนินงานของบริษัทอยู่ในระดับที่น่าพอใจในระยะ 2-3 ปีข้างหน้าอีกด้วย

        ทั้งนี้ ภายใต้สมมติฐานกรณีพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่ารายได้จากการดำเนินงานของบริษัทจะเติบโตที่ระดับ 6.4-6.9 แสนล้านบาทต่อปีในช่วงระหว่างปี 2566-2568 อัตราส่วน EBITDA Margin จะอยู่ที่ระดับ 10%-10.4% ในขณะที่ EBITDA จะอยู่ที่ระดับ 6.4-7.2 หมื่นล้านบาทต่อปีในช่วงเวลาเดียวกัน

ภาระหนี้อยู่ในระดับที่สูงแต่คาดว่าจะลดลง

การลงทุนจำนวนมากและการเพิ่มขึ้นของต้นทุนอาหารสัตว์ได้ส่งผลทำให้บริษัทมีหนี้สินเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา โดยหนี้สินทางการเงินที่ปรับปรุงแล้วของบริษัทเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 5 แสนล้านบาท ณ สิ้นปี 2565 จากระดับ 3.8 แสนล้านบาทในปี 2563

ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ของบริษัทถดถอยลงมาอยู่ที่ระดับ 8.2 เท่าในปี 2565 เมื่อเทียบกับระดับ 4.5 เท่าในปี 2563 และอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนก็เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 63.2% ณ สิ้นปี 2565 จากระดับ 59.6% ณ สิ้นปี 2563

ทริสเรทติ้ง คาดว่า ภาระหนี้ของบริษัทจะยังคงอยู่ในระดับสูงจากแผนการดำเนินงานและการลงทุนจำนวนมากของบริษัท อย่างไรก็ตาม บริษัทมีแผนการจะปรับปรุงสถานะทางการเงินโดยมีการพิจารณาแนวทางการลดหนี้ในหลายๆ ทางเลือกซึ่งรวมถึงแผนการนำบริษัทลูกที่ประกอบธุรกิจค้าเนื้อสดและผลิตภัณฑ์อาหารเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ต.ล.ท.) ในช่วง 2-3 ไตรมาสข้างหน้า

ทริสเรทติ้ง ประมาณการว่าอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ของบริษัทจะทรงตัวอยู่ที่ระดับ 7.8 เท่าในปี 2566 จากการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปแต่อัตราส่วนดังกล่าวน่าจะลดลงมาอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 7 เท่าในช่วงระหว่างปี 2567-2568 ตามแผนการลดหนี้ของบริษัท

ในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนนั้นคาดว่าจะทรงตัวอยู่ที่ระดับประมาณ 62% ในปี 2566 และจะค่อย ๆ ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 57% ในปี 2568

สภาพคล่องที่พอเพียง

ทริสเรทติ้ง ประเมินว่า สภาพคล่องของบริษัทจะยังคงอยู่ในเกณฑ์ที่เพียงพอในระยะ 12 เดือนข้างหน้า บริษัทมีเงินกู้ที่จะครบกำหนดชำระในปี 2566 ประมาณ 6.6 หมื่นล้านบาท ส่วนแหล่งที่มาของเงินสดเพื่อรองรับการชำระหนี้โดยหลัก ๆ นั้นจะมาจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน

ทริสเรทติ้ง คาดว่า เงินทุนจากการดำเนินงานของบริษัทจะอยู่ที่ประมาณ 3.7 หมื่นล้านบาทในปี 2566 ในขณะที่บริษัทมีเงินสดในมือและเงินลงทุนระยะสั้นรวมกันทั้งสิ้นที่จำนวน 3.6 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นปี 2565 เป็นเงินสำรองที่มีสภาพคล่อง

นอกจากนี้ บริษัทยังมีเงินลงทุนจำนวนมากใน บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) (CPALL) และ บริษัท สยามแม็คโคร จำกัด (มหาชน) (MAKRO) ซึ่งปัจจุบันบริษัทถือหุ้นในสัดส่วน 34.1% และ 8.9% ตามลำดับ โดยมูลค่าเงินลงทุนดังกล่าวเมื่อคิดตามราคาตลาด ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2565 แล้วจะอยู่ที่ระดับประมาณ 2.1 แสนล้านบาทและ 3.7 หมื่นล้านบาทตามลำดับ เนื่องจากเงินลงทุนเหล่านี้เป็นการลงทุนในหลักทรัพย์ที่อยู่ในความต้องการของตลาด เงินลงทุนดังกล่าวจึงน่าจะช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นทางการเงินให้แก่บริษัทในช่วงที่ขาดแคลนสภาพคล่องได้

ความหลากหลายทางภูมิศาสตร์และผลิตภัณฑ์

ฐานการผลิตและตลาดที่มีความหลากหลายในเชิงพื้นที่ทางภูมิศาสตร์ช่วยลดความเสี่ยงในด้านการดำเนินงานให้แก่บริษัทลงได้บางส่วน ทั้งนี้ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2565 บริษัทมีฐานการผลิตอยู่ใน 17 ประเทศซึ่งตั้งอยู่ใน 4 ทวีป และในปี 2565 รายได้รวมของบริษัทประมาณ 36% มาจากฐานการผลิตในประเทศไทยและอีก 64% มาจากฐานการผลิตในต่างประเทศ

แหล่งรายได้หรือตลาดของบริษัทนั้นมีการกระจายตัวในหลากหลายพื้นที่ ทั้งนี้ ยอดขายในประเทศไทยมีสัดส่วนเพียง 31% ของยอดขายรวมของบริษัทในปี 2565 ในขณะที่ยอดขายในทวีปเอเชียซึ่งเป็นภูมิภาคที่กำลังเติบโตในปัจจุบันนั้นมีสัดส่วนมากที่สุดซึ่งคิดเป็น 49% ของยอดขายรวม

ส่วนประเทศในกลุ่มสหภาพยุโรปและสหรัฐอเมริกานั้นมีรายได้คิดเป็นสัดส่วนเพียง 13% และ 6% ตามลำดับเท่านั้น ทั้งนี้ ความพยายามอย่างต่อเนื่องของบริษัทในการกระจายฐานธุรกิจให้ครอบคลุมพื้นที่กว้างขวางยิ่งขึ้นนั้นยังช่วยลดผลกระทบที่จะเกิดจากโรคระบาดและการกีดกันทางการค้าอีกด้วย

ความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ก็ช่วยลดความผันผวนของกำไรของบริษัทลงได้อีกส่วนหนึ่งด้วย บริษัทเป็นผู้ผลิตสินค้าสัตว์บกและสัตว์น้ำที่ครบวงจรโดยมีผลิตภัณฑ์ซึ่งประกอบไปด้วยอาหารสัตว์ เนื้อไก่ เนื้อสุกร และกุ้ง รวมไปถึงผลิตภัณฑ์อาหารต่าง ๆ ธุรกิจที่สร้างรายได้ให้แก่บริษัทมากที่สุดในปี 2565 คือธุรกิจฟาร์มซึ่งประกอบด้วย ไก่ สุกร และกุ้งซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 55% ของรายได้รวม ตามมาด้วยรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์ 24% และธุรกิจอาหาร 21%

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

• รายได้จากการดำเนินงานของบริษัทจะอยู่ที่ระดับประมาณ 4-6.9 แสนล้านบาทในช่วงระหว่างปี 2566-2568
• EBITDA จะอยู่ในระดับประมาณ 4-7.2 หมื่นล้านบาทในช่วงระหว่างปี 2566-2568
• ค่าใช้จ่ายลงทุนจะอยู่ที่ระดับประมาณ 5 หมื่นล้านบาทต่อปีในระหว่างปี 2566-2568 โดยไม่รวมการซื้อกิจการ

แนวโน้มอันดับเครดิต

แนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’ สะท้อนถึงการคาดการณ์ของทริสเรทติ้งว่าบริษัทจะสามารถรักษาสถานะความเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมเกษตรและอาหารซึ่งมีการเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอเอาไว้ได้ โดยทริสเรทติ้งคาดว่าความหลากหลายของการดำเนินงาน ตลอดจนผลิตภัณฑ์ และตลาดของบริษัทจะช่วยลดทอนผลกระทบจากความผันผวนของสินค้าการเกษตรซึ่งมีลักษณะคล้ายกับสินค้าโภคภัณฑ์และจากโรคระบาดลงได้บางส่วน

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับความแข็งแกร่งทางการเงินเปลี่ยนแปลง

อันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตของบริษัทอาจได้รับการปรับเพิ่มขึ้นหากอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของบริษัทลดลงต่ำกว่า 4 เท่าอย่างต่อเนื่อง

ในทางตรงกันข้าม อันดับเครดิตอาจได้รับการปรับลดลงหากผลการดำเนินงานของบริษัทอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับที่คาดการณ์ไว้ หรือบริษัทมีการก่อหนี้เพื่อซื้อกิจการจนส่งผลให้งบดุลและกระแสเงินสดเพื่อการชำระหนี้ของบริษัทอ่อนแอลงจนส่งผลทำให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA เพิ่มสูงขึ้นเกินกว่า 8 เท่าอย่างต่อเนื่อง

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

บริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหาร จำกัด (มหาชน) (CPF)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com 

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

       © บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2566 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้

       ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

Click Donate Support Web