Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Sunday, 05 March 2023 12:29

Hits: 1549

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กร & หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน’บ.ปริญสิริ’ที่ ‘BBB-‘แนวโน้ม ‘Stable’

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของ บริษัท ปริญสิริ จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ ‘BBB-‘ ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’ อันดับเครดิตสะท้อนถึงขนาดของธุรกิจที่ค่อนข้างเล็กของบริษัท ภาระหนี้ที่ปรับตัวสูงขึ้น และสภาพคล่องที่ตึงตัว

อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตได้รับการสนับสนุนจากผลการดำเนินงานที่สม่ำเสมอและความสามารถในการทำกำไรที่น่าพอใจ นอกจากนี้ อันดับเครดิตยังสะท้อนถึงความกังวลของทริสเรทติ้งเกี่ยวกับหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับค่อนข้างสูงอย่างต่อเนื่องและอัตราเงินเฟ้อที่ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลต่อกำลังซื้อของผู้ซื้อบ้านในกลุ่มรายได้ต่ำถึงปานกลางซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าเป้าหมายของบริษัท

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

อันดับเครดิตถูกจำกัดโดยขนาดธุรกิจที่ค่อนข้างเล็ก

ฐานรายได้ของบริษัทมีขนาดค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ได้รับการจัดอันดับเครดิตรายอื่น โดยรายได้ของบริษัทอยู่ระหว่าง 2.2-2.5 พันล้านบาทและกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) อยู่ระหว่าง 600-800 ล้านบาทในปี 2563-2565 เนื่องด้วยฐานทุนของบริษัทมีขนาดค่อนข้างเล็ก

บริษัทจึงมีข้อจำกัดในการขยายขนาดของธุรกิจให้เทียบเท่ากับบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายอื่นที่ได้รับการจัดอันดับเครดิต อีกทั้ง การขยายโครงการอย่างรวดเร็วอาจทำให้เกิดความเสี่ยงต่องบดุลของบริษัท

ทริสเรทติ้ง คาดว่า ผลประกอบการของบริษัทจะได้รับการสนับสนุนจากเศรษฐกิจภายในประเทศที่คาดว่าจะเติบโตขึ้นและจากความต้องการอสังหาริมทรัพย์แนวราบในตลาด

จากสมมติฐานกรณีพื้นฐานของทริสเรทติ้ง คาดว่ารายได้ของบริษัทจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 5%-7% ต่อปีไปอยู่ที่ระดับ 2.6-3.0 พันล้านบาทในปี 2566-2568 และคาดว่า EBITDA ของบริษัทจะอยู่ที่ระดับ 600-700 ล้านบาทด้วยอัตรา EBITDA ต่อรายได้ (EBITDA Margin) ที่ระดับ 24%

ณ เดือนธันวาคม 2565 บริษัทมีโครงการที่อยู่อาศัยเหลือขายจำนวน 37 โครงการ โดยมีมูลค่ารวมทั้งหมด (รวมทั้งที่ก่อสร้างแล้วและยังไม่ได้ก่อสร้าง) ประมาณ 9.4 พันล้านบาท ซึ่งประกอบไปด้วยโครงการทาวน์เฮ้าส์ 53% บ้านเดี่ยวและบ้านแฝดในสัดส่วน 33% และโครงการคอนโดมิเนียมอีก 14% บริษัทมียอดขายรอการรับรู้รายได้อยู่ที่ 199 ล้านบาทโดยคาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2566

ความสามารถในการทำกำไรอยู่ในระดับน่าพอใจ

อัตรากำไรของบริษัทปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา EBITDA Margin ของบริษัทเติบโตขึ้นจาก 23% ในปี 2562 มาอยู่ที่ระดับสูงกว่า 30% ในปี 2565 โดยอัตรากำไรในระดับสูงในปี 2565 เกิดจากการทบทวนต้นทุนและอัตรากำไรในระดับสูงของบางโครงการ

อย่างไรก็ตาม เนื่องด้วยสินค้าคงเหลือของโครงการที่มีอัตรากำไรสูงจะทยอยหมดไปและไม่มีการทบทวนต้นทุน อัตรากำไรสุทธิของบริษัทจึงคาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติในปี 2566

แม้ว่า การแข่งขันยังคงรุนแรงและต้นทุนการพัฒนาโครงการยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ทริสเรทติ้งก็คาดว่าความสามารถในการทำกำไรของบริษัทจะยังคงอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยของทั้งอุตสาหกรรม โดยอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัท คาดว่าจะกลับคืนสู่ระดับปกติที่ 32%-33%

ในปี 2566-2568 ลดลงจากระดับ 43% ในปี 2565 และ 36% ในปี 2564 โดยอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยของทั้งอุตสาหกรรมอยู่ที่ประมาณ 30%-33% ทริสเรทติ้ง ยังคาดอีกว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานของบริษัทจะอยู่ที่ระดับประมาณ 15% โดยเฉลี่ยสอดคล้องกับบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ได้รับการจัดอันดับเครดิตรายอื่น ทั้งนี้ กำไรสุทธิของบริษัทคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 230-260 ล้านบาทหรือ 8%-10% ของรายได้จากการดำเนินงานรวม

ภาระหนี้อยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูง

ทริสเรทติ้ง มองว่าภาระหนี้ของบริษัทมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นจากการขยายโครงการอย่างต่อเนื่อง โดยในปี 2564-2565 บริษัทซื้อที่ดินเป็นจำนวนรวมทั้งหมด 1.1-1.3 พันล้านบาทต่อปี ซึ่งเป็นจำนวนที่สูงกว่าการซื้อที่ดินของบริษัทในอดีตค่อนข้างมาก

และบริษัทเปิดโครงการอสังหาริมทรัพย์ใหม่ 4 โครงการคิดเป็นมูลค่ารวม 3.4 พันล้านบาทในปี 2565 การซื้อที่ดินและการเปิดโครงการใหม่ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนของบริษัทเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 48% ณ เดือนธันวาคม 2565 จาก 45% ในปี 2564 และ 41% ในปี 2563

จากแผนการเปิดโครงการใหม่อย่างต่อเนื่องทุกปีของบริษัท อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนของบริษัทคาดว่าจะอยู่ที่ระดับประมาณ 50% ในปี 2566-2568 การคาดการณ์กรณีพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะเปิดโครงการแนวราบมูลค่าประมาณ 4 พันล้านบาทต่อปี

โดยสมมติฐานกรณีพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่างบประมาณในการซื้อที่ดินต่อปีจะอยู่ที่ประมาณ 1 พันล้านบาทและเงินลงทุนสำหรับการก่อสร้างจะอยู่ที่ 1.0-1.4 พันล้านบาท จากการคาดการณ์ว่ารายได้ของบริษัทจะเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปและ EBITDA Margin ของบริษัทจะอยู่ที่ประมาณ 24%

ทริสเรทติ้ง จึงคาดว่า บริษัทจะสามารถรักษาอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ไว้ได้ที่ประมาณ 7-8 เท่าและอัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สินทางการเงินจะอยู่ที่ระดับ 5%-6% ในช่วงปีประมาณการ

ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2565

บริษัทมีหนี้สินทางการเงินรวมจำนวน 5.2 พันล้านบาท โดย 2.2 พันล้านบาทเป็นหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนซึ่งรวมถึงหนี้สินที่มีหลักประกันของบริษัทแม่และหนี้สินรวมของบริษัทย่อย ส่งผลให้บริษัทมีอัตราส่วนหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนต่อหนี้สินทางการเงินรวมของบริษัทอยู่ที่ 42%

สภาพคล่องที่ตึงตัวแต่อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

ทริสเรทติ้ง ประเมินว่า บริษัทมีสภาพคล่องที่ตึงตัวแต่อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในอีก 12 เดือนข้างหน้า โดย ณ เดือนธันวาคม 2565 บริษัทมีภาระหนี้ที่จะครบกำหนดชำระในช่วง 12 เดือนข้างหน้าจำนวน 1.6 พันล้านบาท ซึ่งประกอบด้วยหุ้นกู้จำนวน 1.1 พันล้านบาท เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงินจำนวน 0.2 พันล้านบาท และเงินกู้ยืมระยะยาวจากสถาบันการเงินจำนวน 0.2 พันล้านบาท

ทริสเรทติ้ง คาดว่า เงินลงทุนสำหรับการซื้อที่ดินและการก่อสร้างรวมจะอยู่ที่ประมาณ 2 พันล้านบาทในปี 2566 และคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลจะอยู่ที่ 30% ของกำไรสุทธิ ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2565 สภาพคล่องทางการเงินของบริษัทประกอบด้วยเงินสดในมือจำนวน 0.3 พันล้านบาท และวงเงินจากธนาคารที่ยังไม่ได้เบิกใช้อีก 0.2 พันล้านบาท

ทริสเรทติ้ง คาดว่า เงินทุนจากการดำเนินงานในปี 2566 จะอยู่ที่ประมาณ 0.3 พันล้านบาท อีกทั้งบริษัทยังมีที่ดินที่ไม่ติดภาระเป็นหลักประกันคิดเป็นมูลค่าทางบัญชีอยู่ที่จำนวน 2.2 พันล้านบาทซึ่งสามารถนำมาใช้เป็นหลักประกันสำหรับขอวงเงินสินเชื่อใหม่ได้หากจำเป็น

ทั้งนี้ บริษัทมักจะรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ที่ครบกำหนดไถ่ถอนด้วยการออกหุ้นกู้ชุดใหม่และเปลี่ยนตั๋วสัญญาใช้เงินระยะสั้นที่ครบกำหนดเป็นเงินกู้ยืมโครงการระยะยาวในเวลาต่อมา อีกทั้ง เงินกู้ยืมโครงการมักจะได้รับการชำระคืนจากเงินที่ได้จากการโอนกรรมสิทธิ์ของโครงการที่เป็นหลักประกัน

ตามข้อกำหนดทางการเงินที่ระบุให้บริษัทต้องดำรงอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนที่ระดับไม่เกิน 2.5 เท่าและอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ระดับไม่เกิน 2 เท่านั้น ณ สิ้นเดือนกันยายน 2565 บริษัทมีอัตราส่วนดังกล่าวอยู่ที่ 1.0 เท่าและ 1.3 เท่าตามลำดับ ทริสเรทติ้งเชื่อว่าบริษัทจะสามารถปฏิบัติตามเงื่อนไขทางการเงินดังกล่าวได้ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

สมมติฐานกรณีพื้นฐานที่สำคัญ ๆ ของทริสเรทติ้งสำหรับการดำเนินงานของบริษัทในระหว่างปีการเงิน 2566-2568 มีดังนี้

• บริษัทจะเปิดโครงการที่อยู่อาศัยใหม่มูลค่า 4 พันล้านบาทต่อปีด้วยงบประมาณรายปีในการซื้อที่ดินจำนวน 1 พันล้านบาท
• รายได้จากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 2.6-3.0 พันล้านบาทต่อปี
• อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ระดับ 32%-33% และ EBITDA Margin จะอยู่ที่ 23%-25%

แนวโน้มอันดับเครดิต

แนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’หรือ ‘คงที่’ สะท้อนถึงการคาดการณ์ของทริสเรทติ้งว่าบริษัทจะสามารถรักษาผลการดำเนินงานและสถานะทางการเงินเอาไว้ได้ โดยคาดว่า EBITDA Margin ของบริษัทจะอยู่ที่ระดับประมาณ 23%-25% และอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนจะอยู่ที่ระดับประมาณ 50%

อีกทั้ง ทริสเรทติ้งยังคาดว่าบริษัทจะรักษาอัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อหนี้สินทางการเงินที่ระดับสูงกว่า 5% ในช่วงปีประมาณการไว้ได้

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับความแข็งแกร่งทางการเงินเปลี่ยนแปลง

อันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตของบริษัทอาจได้รับการปรับเพิ่มขึ้นหากบริษัทสามารถขยายฐานรายได้และผลกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ยังคงสถานะทางการเงินที่ระดับปัจจุบันเอาไว้ได้ ในทางตรงกันข้าม อันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตของบริษัทอาจถูกปรับลดลงหากผลการดำเนินงานและ/หรือสถานะทางการเงินของบริษัทอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับที่ทริสเรทติ้งคาดการณ์ไว้

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

บริษัท ปริญสิริ จำกัด (มหาชน) (PRIN)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com 

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

      © บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2566 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

Click Donate Support Web