Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Sunday, 25 December 2022 07:53

Hits: 1982

ทริสเรทติ้ง ยกเลิกเครดิตพินิจ “Negative’ ‘บ.สตาร์ค คอร์เปอเรชั่น’คงอันดับเครดิตองค์กรที่’BBB+’ และกำหนดแนวโน้มอันดับเครดิตเป็น’Stable’

ทริสเรทติ้ง ยกเลิก ‘เครดิตพินิจ’ (CreditAlert) แนวโน้ม’Negative’หรือ ‘ลบ’ ที่ให้ไว้แก่อันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท สตาร์ค คอร์เปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) ตั้งแต่เมื่อวันที่ 30 พฤษภาคม 2565 พร้อมยืนยันอันดับเครดิตองค์กรของบริษัทที่ระดับ ‘BBB+’ ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’

อันดับเครดิตที่ระดับ ‘BBB+’ ยังคงสะท้อนถึงตำแหน่งผู้นำของบริษัทในธุรกิจผลิตสายไฟฟ้าในภูมิภาคอาเซียน ตลอดจนชื่อเสียงที่แข็งแกร่ง และประวัติการดำเนินงานที่ยาวนานของบริษัทลูกคือ บริษัท เฟ้ลปส์ ดอด์จ อินเตอร์เนชั่นแนล ไทยแลนด์ จำกัด

รวมถึงความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นจากกลยุทธ์ที่เปลี่ยนไปมุ่งเน้นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตก็มีข้อจำกัดจากการที่บริษัทมีความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบและความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

การซื้อกิจการธุรกิจผลิตสายไฟฟ้าสำหรับยานยนต์ของ LEONI ถูกยกเลิก

ทริสเรทติ้ง ยกเลิกเครดิตพินิจแนวโน้ม ‘Negative’ หรือ ‘ลบ’ ที่ได้ให้ไว้แก่บริษัทตั้งแต่เมื่อวันที่ 30 พฤษภาคม 2565 โดยการประกาศเครดิตพินิจดังกล่าวเป็นผลจากการที่บริษัทได้ประกาศที่จะซื้อหุ้นทั้งหมดของ LEONI Kabel GmbH และ LEONIsche Holding Inc. จาก LEONI AG ที่มูลค่าไม่เกิน 560 ล้านยูโร (หรือประมาณ 2.06 หมื่นล้านบาท) โดยแผนการซื้อธุรกิจดังกล่าวสร้างความกังวลว่าจะทำให้บริษัทมีภาระหนี้ที่เพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากธุรกรรมดังกล่าวจะใช้เงินกู้ในสัดส่วนสูงถึง 75%

อย่างไรก็ตาม เมื่อวันที่ 13 ธันวาคม 2565 บริษัทได้ประกาศยกเลิกการลงทุนดังกล่าวเนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงในทางลบหลายประการ รวมถึงข้อมูลใหม่ที่ส่งผลกระทบในเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญต่อสถานการณ์ทางการเงินของบริษัทเป้าหมาย ทั้งนี้ เงินเพิ่มทุนก้อนใหม่สำหรับการซื้อธุรกิจดังกล่าวจำนวน 5.58 พันล้านบาทนั้นบริษัทน่าจะนำไปใช้ในการลงทุนด้านอื่นๆ โดยขึ้นอยู่กับความเห็นชอบของผู้ถือหุ้น

มีตำแหน่งเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมสายไฟฟ้าในภูมิภาคอาเซียน

ธุรกิจผลิตสายไฟฟ้าของบริษัทมีฐานการผลิตอยู่ใน 2 ประเทศ ได้แก่ ประเทศไทยและประเทศเวียดนาม ในเดือนกันยายน 2565 กำลังการผลิตสายไฟฟ้ารวมของบริษัทอยู่ที่ 222,600 ตันต่อปี โดยเป็นกำลังการผลิตในประเทศไทยที่ 85,600 ตันและในประเทศเวียดนามที่ 137,000 ตัน

ทั้งนี้ ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 ธุรกิจผลิตสายไฟฟ้าในประเทศไทยสร้างรายได้คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 57% ของรายได้ทั้งหมดของบริษัท ในขณะที่ธุรกิจสายไฟฟ้าในประเทศเวียดนามคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 35% และส่วนที่เหลือมาจากธุรกิจโลจิสติกส์

อันดับเครดิตของบริษัทมีปัจจัยสนับสนุนหลักจากชื่อเสียงและความเชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมผลิตสายไฟฟ้าของบริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ ซึ่งเป็นลูก โดยบริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ เป็นผู้ผลิตสายไฟฟ้าชั้นนำในประเทศไทยซึ่งมีเทคโนโลยีการผลิตที่ตกทอดมาจากเจ้าของเดิมซึ่งได้แก่  Phelps Dodge Corporation และ General Cable

ปัจจุบัน บริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ เป็นผู้ผลิตสายไฟฟ้ารายใหญ่เป็นอันดับหนึ่งในประเทศไทยซึ่งครองส่วนแบ่งทางการตลาดในสัดส่วน 22% ในปี 2564 ความสามารถในการแข่งขันของบริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ นั้นสะท้อนถึงแบรนด์สินค้าที่แข็งแกร่ง ประวัติการดำเนินงานที่ยาวนานในประเทศไทยมากกว่า 50 ปี และการมีสินค้าที่หลากหลาย โดยบริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ เป็นผู้ผลิตภายในประเทศเพียงรายเดียวที่สามารถผลิตสายไฟฟ้าแรงดันสูงพิเศษซึ่งมีแรงดันมากกว่า 230 กิโลโวลต์ได้

ธุรกิจผลิตสายไฟฟ้าในประเทศเวียดนามของบริษัทดำเนินการโดยบริษัทลูกคือ Thipha Cables (TPC) และ Dong Viet Non-Ferrous Metal and Plastic (DVN) โดย TPC นั้นเป็นผู้ผลิตสายไฟฟ้ารายใหญ่ ส่วน DVN เป็นผู้ผลิตสายทองแดงและอลูมิเนียมในประเทศเวียดนาม

หลังจากที่บริษัทได้ซื้อกิจการของบริษัททั้ง 2 แห่งดังกล่าวในไตรมาสแรกของปี 2563 ประสิทธิภาพการดำเนินงานของโรงงานของ TPC & DVN ก็ปรับตัวดีขึ้นอันเป็นผลมาจากการนำแนวปฏิบัติที่ดีและความรู้ด้านการผลิตของบริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ มาใช้

ความสามารถในการทำกำไรดีขึ้นด้วยการเน้นสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่มีกำไรสูง

ทริสเรทติ้ง มองว่า กลยุทธ์ของบริษัทที่มุ่งเน้นผลิตภัณฑ์ในกลุ่มสายไฟฟ้าแรงดันปานกลางจนถึงแรงดันสูงเป็นพิเศษนั้นมีบทบาทสำคัญที่ทำให้ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทแข็งแกร่งยิ่งขึ้น โดยบริษัทมีอัตรากำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่อรายได้ (EBITDA Margin) ซึ่งไม่รวมผลกำไรหรือขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นเป็น 19.8% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 จาก 17.5% ในปี 2564 และ 14.5% ในปี 2563

บริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ มีผลิตภัณฑ์สายเคเบิลซึ่งมีอัตรากำไรสูงที่หลากหลายตั้งแต่สายไฟแรงดันปานกลางไปจนถึงสายไฟแรงดันสูงเป็นพิเศษและสายเคเบิลชนิดพิเศษ ซึ่งรายได้จากกลุ่มสินค้าเหล่านี้เพิ่มสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดโดยมีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 61% ของรายได้รวมของบริษัทในช่วงครึ่งแรกของปี 2565 จาก 51% ในปี 2564 และ 44%

ในปี 2563 ความสามารถในการแข่งขันของบริษัทเฟ้ลปส์ ดอด์จฯ ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมีแนวโน้มแข็งแกร่งยิ่งขึ้นเนื่องจากบริษัทมีแผนเพิ่มกำลังการผลิตสายไฟฟ้าแรงดันสูงพิเศษและจะออกผลิตภัณฑ์สายเคเบิลชนิดพิเศษใหม่ๆ ให้มากยิ่งขึ้น

ในประเทศเวียดนามนั้นรายได้จากสายไฟฟ้าแรงดันต่ำยังคงเป็นสัดส่วนหลักซึ่งคิดเป็น 75% ของยอดขายสายไฟฟ้าทั้งหมดในช่วงครึ่งแรกของปี 2565 ทั้งนี้ บริษัทอยู่ในช่วงยกระดับความสามารถในการผลิตของโรงงานในประเทศเวียดนามและกำลังยื่นขอใบรับรองการผลิตเพื่อให้สามารถผลิตสายไฟฟ้าแรงดันสูงได้มากยิ่งขึ้นโดยมีเป้าหมายที่จะเพิ่มสัดส่วนรายได้ในผลิตภัณฑ์ที่มูลค่าสูงให้ถึง 40% ในอนาคต

มีความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบและอัตราแลกเปลี่ยน

เนื่องจากต้นทุนของวัตถุดิบทองแดงและอลูมิเนียมของบริษัทนั้นคิดเป็นประมาณ 70%-80% ของต้นทุนการผลิตสายไฟฟ้าทั้งหมด บริษัทจึงมีความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงราคาของโลหะเหล่านี้ ซึ่งส่งผลทำให้บริษัทมีผลกำไรและเงินทุนหมุนเวียนที่ผันผวนตามไปด้วย

อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ลดความเสี่ยงดังกล่าวลงโดยใช้กลยุทธ์ตั้งราคาขายแบบส่งผ่านต้นทุน (Cost-plus Pricing Strategy) และนโยบายในการทำสัญญากำหนดราคาวัตถุดิบหลังจากได้รับการยืนยันการสั่งสินค้าจากลูกค้า ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งประเมินว่าผลการดำเนินงานของบริษัท มีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนด้วยเช่นกัน เนื่องจากระยะเวลาการชำระเจ้าหนี้การค้าในการนำเข้าวัตถุดิบที่ยาวนานถึงประมาณ 360 วัน ทริสเรทติ้งมองว่าด้วยการใช้ระยะเวลาการชำระเจ้าหนี้ที่ยาวมากนั้น ทำให้การใช้สัญญาป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน (Hedging Contract) อาจจะสามารถทำได้เพียงบางส่วน

มีความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้นเพื่อสนับสนุนการเติบโตของยอดขาย

เรามองว่า ยอดขายสายไฟฟ้าที่เติบโตอย่างรวดเร็วในระหว่างปี 2564-2565 ต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มมากขึ้น และระยะเวลาในการเก็บเงินจากลูกหนี้การค้าที่นานขึ้นได้ส่งผลทำให้วงจรเงินสด (Cash Conversion Cycle) ของบริษัทยาวนานขึ้น รวมถึงทำให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ อย่างไรก็ตามบริษัทสามารถเติมเต็มความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้นดังกล่าวได้ด้วยการหาวงเงินสินเชื่อระยะสั้นใหม่ๆ และใช้วิธีการออกหุ้นกู้

โดยหนี้สินทางการเงินรวมของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 1.6 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นเดือนกันยายน 2565 จาก 1.43 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นปี 2564

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นดังกล่าวก็มีผลกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นเป็นสิ่งชดเชย โดยกำไรของบริษัทนั้นยังคงสูงกว่าที่ทริสเรทติ้งคาดการณ์ไว้ โดย EBITDA (รวมผลกำไรและขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) ของบริษัทในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 4.8 พันล้านบาท ซึ่งมากกว่า EBITDA ทั้งปีที่ระดับ 4.3 พันล้านบาทในปี 2564

สถานะทางการเงินยังคงเดิม

ในอนาคต 2-3 ปีข้างหน้าบริษัทน่าจะได้ประโยชน์จากอุปสงค์ของสายไฟฟ้าที่ยังแข็งแกร่งในประเทศไทยและในประเทศเวียดนาม อัตรากำไรของบริษัทมีแนวโน้มที่จะคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากบริษัทยังคงเน้นการจำหน่ายสายไฟฟ้าที่มีมูลค่าสูงและยังคงดำเนินโครงการลดต้นทุนต่างๆ อย่างต่อเนื่อง

ในช่วงระหว่างปี 2565-2567 ทริสเรทติ้งคาดการณ์ว่ารายได้ของบริษัทจะอยู่ระหว่าง 2.8-3.1 หมื่นล้านบาทต่อปี ส่วน EBITDA Margin นั้นจะคงอยู่ในช่วง 15%-18% หรือคิดเป็น EBITDA ที่ประมาณ 4.5-5.8 พันล้านบาทต่อปี ทริสเรทติ้งคาดการณ์ว่าสถานะทางการเงินของบริษัทน่าจะยังคงอยู่ในระดับเดิมโดยมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA อยู่ในช่วง 2.5-4 เท่าใกล้เคียงกับระดับปัจจุบัน

สภาพคล่องอยู่ในระดับที่จัดการได้

ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าทริสเรทติ้งคาดว่าแหล่งเงินทุนของบริษัทน่าจะเพียงพอต่อความต้องการใช้เงิน โดยแหล่งเงินทุนดังกล่าวประกอบด้วยเงินสดในมือจำนวน 0.45 พันล้านบาท ณ สิ้นเดือนกันยายน 2565 และเงินทุนจากการดำเนินงานที่คาดว่า จะอยู่ที่ประมาณ 2.7 พันล้านบาทในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

ในขณะที่การใช้เงินทุนหลักๆ ในช่วงเวลาเดียวกันนั้นจะประกอบด้วยการชำระหนี้เงินกู้จำนวนประมาณ 1.97 พันล้านบาทและการลงทุนตามแผนอีกประมาณ 0.96 พันล้านบาท ทั้งนี้ หุ้นกู้มูลค่ารวม 2.78 พันล้านบาทที่จะครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2566 นั้นบริษัทน่าจะใช้วิธีออกหุ้นกู้ชุดใหม่มาทดแทน

ในการนี้ ทริสเรทติ้งยังไม่ได้นับ เงินเพิ่มทุนมารวมไว้ในการประเมินสภาพคล่อง โดยบริษัทประสบความสำเร็จในการเพิ่มทุนและได้รับเงินจำนวน 5.45 พันล้านบาทในเดือนตุลาคม 2565 อย่างไรก็ตาม วัตถุประสงค์ในการใช้เงินเพิ่มทุนดังกล่าวนั้น ถูกจำกัดไว้สำหรับการซื้อกิจการผลิตสายไฟฟ้าสำหรับยานยนต์จาก LEONI เป็นหลัก

โครงสร้างหนี้เงินกู้

ณ สิ้นเดือนกันยายน 2565 บริษัทมีหนี้เงินกู้ ซึ่งไม่รวมหนี้จากสัญญาเช่าการเงินอยู่ที่จำนวน 1.58 หมื่นล้านบาท ในขณะที่หนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนซึ่งรวมถึงหนี้ที่มีหลักประกันและหนี้ที่เป็นของบริษัทย่อยนั้นมีจำนวนทั้งสิ้นประมาณ 9.1 พันล้านบาท ดังนั้น อัตราส่วนของหนี้ที่มีลำดับในการได้รับชำระคืนก่อนต่อหนี้สินรวมของบริษัทจึงอยู่ที่ระดับประมาณ 57.7% ซึ่งเกินกว่าเกณฑ์ของทริสเรทติ้งซึ่งอยู่ที่ระดับ 50% ดังนั้น ทริสเรท   ติ้งจึงมองว่าเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันของบริษัทมีความเสียเปรียบอย่างมีนัยสำคัญในแง่ของลำดับในการเรียกร้องต่อสินทรัพย์ของบริษัท

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

• รายได้ของบริษัทจะอยู่ที่ระดับประมาณ 8-3.1 หมื่นล้านบาทในช่วงระหว่างปี 2565-2567
• EBITDA จะอยู่ในช่วง 5-5.8 พันล้านบาทต่อปีในช่วงระหว่างปี 2565-2567
• เงินลงทุนจะอยู่ที่ประมาณ 4-1.0 พันล้านบาทต่อปีในช่วงระหว่างปี 2565-2567
• อัตราการจ่ายเงินปันผลจะอยู่ที่ระดับ 50% ของกำไรสุทธิโดยจะเริ่มจ่ายในปี 2566

แนวโน้มอันดับเครดิต

แนวโน้มอันดับเครดิต’Stable’หรือ ‘คงที่’ สะท้อนถึงความคาดหวังของทริสเรทติ้ง ว่า บริษัทจะยังสามารถรักษาตำแหน่งทางการตลาดในธุรกิจผลิตสายไฟฟ้าทั้งในประเทศไทยและในประเทศเวียดนามเอาไว้ได้ โดยคาดว่าบริษัทจะรักษาอัตรากำไรในระดับสูงเอาไว้ได้เมื่อพิจารณาจากสัดส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์สายไฟฟ้าแรงดันสูงที่มากขึ้นและการมีโครงการปรับปรุงต้นทุนอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง

อันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตอาจปรับเพิ่มขึ้นได้หากฐานรายได้และกระแสเงินสดของบริษัทขยายตัวจากระดับปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจเกิดจากการที่บริษัทประสบความสำเร็จในการขยายธุรกิจผลิตสายไฟฟ้าหรือในธุรกิจอื่นๆ

อันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตอาจปรับลดลงหากอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินสุทธิต่อ EBITDA ของบริษัทสูงเกินกว่า 5 เท่าเป็นระยะเวลานานซึ่งอาจเป็นผลมาจากการทำธุรกรรมซื้อและควบรวมกิจการใหม่ ๆ โดยใช้การกู้ยืมเงินมากเกินไปจนทำให้สถานะทางการเงินของบริษัทอ่อนแอลงอย่างมีสาระสำคัญ

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

บริษัท สตาร์ค คอร์เปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) (STARK)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com 

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

      © บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2564 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้

    ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

Click Donate Support Web