Tweet

0

Details

Category: บริษัทจดทะเบียน

Published: Saturday, 03 December 2022 23:31

Hits: 1631

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กร & หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน’บ.ทีทีดับบลิว’ ที่ ‘AA-‘แนวโน้ม’Stable’

ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของ บริษัท ทีทีดับบลิว จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ ‘AA-‘ ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ ‘คงที่’ โดยอันดับเครดิตสะท้อนถึงสถานะทางธุรกิจที่แข็งแกร่งของบริษัทในการเป็นบริษัทเอกชนผู้ให้บริการน้ำประปาที่ใหญ่ที่สุดในประเทศ

ตลอดจนกระแสเงินสดที่แน่นอนจากการที่บริษัทมีสัญญาซื้อขายน้ำประปากับการประปาส่วนภูมิภาค (กปภ.) อุปสรรคในการเข้าสู่ธุรกิจสำหรับคู่แข่งที่อยู่ในระดับสูง และสถานะทางการเงินที่เข้มแข็งของบริษัท อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งดังกล่าวถูกลดทอนบางส่วนจากการที่บริษัทต้องพึ่งพานโยบายของ กปภ. และการต่อสัญญากับ กปภ. รวมไปถึงโอกาสในการขยายธุรกิจในพื้นที่ดำเนินงานปัจจุบันของบริษัทที่มีข้อจำกัดอีกด้วย

ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต

เป็นบริษัทเอกชนผู้ให้บริการน้ำประปารายใหญ่ที่สุดซึ่งมีกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้สูง

บริษัทเป็นผู้ให้บริการน้ำประปาเอกชนรายใหญ่ที่สุดในประเทศไทยซึ่งมีกำลังการผลิตอยู่ที่ระดับ 1.08 ล้านลูกบาศก์เมตร (ลบ.ม.) ต่อวัน

บริษัทมีกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอจากปริมาณการซื้อน้ำขั้นต่ำของ กปภ. ตามสัญญา ทั้งนี้ บริษัทและ บริษัท ประปาปทุมธานี จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทลูก ได้ดำเนินการเป็นผู้ให้บริการน้ำประปาในเขตพื้นที่จังหวัดนครปฐม-สมุทรสาครและเขตพื้นที่รังสิต-จังหวัดปทุมธานีที่จำนวน 712,000 ลบ.ม. ต่อวันภายใต้สัญญาซื้อขายน้ำประปาระยะยาวกับ กปภ. โดยสัญญาดังกล่าวจะสิ้นสุดอายุในปี 2577 และในเดือนตุลาคม 2566 ตามลำดับ

นอกจากนี้ บริษัทยังได้รับสิทธิ์ในการดำเนินการผลิต จำหน่าย และให้บริการน้ำประปา รวมทั้งให้บริการบำบัดน้ำเสียในเขตนิคมอุตสาหกรรมบางปะอินเป็นระยะเวลา 30 ปีอีกด้วย โดยสิทธิ์ดังกล่าวจะหมดอายุในปี 2582

ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 บริษัทมีสัดส่วนรายได้จากการให้บริการน้ำประปาในเขตพื้นที่จังหวัดนครปฐม-สมุทรสาครคิดเป็น 64% ในเขตพื้นที่รังสิต-จังหวัดปทุมธานี 30% และในเขตนิคมอุตสาหกรรมบางปะอิน 6% ของรายได้ทั้งหมดของบริษัท

สัมปทานของบริษัทประปาปทุมธานีจะหมดอายุในปี 2566

สัญญาซื้อขายน้ำประปาระยะยาวระหว่างบริษัทประปาปทุมธานีและ กปภ. จะหมดอายุภายในเดือนตุลาคม 2566 โดยสัญญาดังกล่าวระบุว่าบริษัทประปาปทุมธานีมีสิทธิ์ที่จะต่อสัญญาออกไปได้อีก 2 ครั้ง ครั้งละ 10 ปี ในการนี้ ทั้งบริษัทประปาปทุมธานีและ กปภ. ก็ได้มีการเจรจากันแล้ว และคาดว่าน่าจะมีผลสรุปออกมาในปี 2566

ในปี 2564 บริษัทประปาปทุมธานีมีรายได้อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาทและมีกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาทซึ่งคิดเป็นประมาณ 30% ของรายได้และ EBITDA รวมของบริษัททีทีดับบลิว

อุปสรรคในการเข้าสู่ธุรกิจอยู่ในระดับสูง 

การเข้าสู่ธุรกิจผลิตน้ำประปานั้นถือว่ามีอุปสรรคที่สูงเนื่องจากเป็นธุรกิจที่ต้องใช้เงินลงทุนค่อนข้างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ประกอบการต้องการลงทุนในโครงข่ายท่อส่งน้ำซึ่งประกอบไปด้วยท่อน้ำประธาน โครงข่ายท่อจ่ายน้ำในพื้นที่ให้บริการ และการสร้างโรงผลิตน้ำประปา ทั้งนี้ การก่อสร้างโครงข่ายท่อส่งน้ำก็ยังมีความยุ่งยากในการที่จะได้รับสิทธิ์ในการใช้พื้นที่สาธารณะ และในการก่อสร้างโรงผลิตน้ำประปานั้นก็ยังต้องมีที่ตั้งอยู่ใกล้กับแหล่งน้ำอีกด้วย

การที่บริษัทเป็นเจ้าของท่อน้ำประธานและโครงข่ายท่อจ่ายน้ำในพื้นที่ให้บริการนั้นเป็นสิ่งที่ช่วยป้องกันมิให้ผู้ประกอบการรายใหม่สามารถเข้ามาดำเนินงานในเขตพื้นที่ที่บริษัทให้บริการอยู่ได้เป็นอย่างดี นอกจากนี้ แหล่งน้ำดิบและการได้รับสัมปทานจาก กปภ. ก็ยังถือว่าเป็นข้อจำกัดอีกส่วนหนึ่งของผู้ประกอบการรายใหม่ๆ ที่จะเข้าสู่ธุรกิจอีกด้วยเช่นกัน โดยแนวโน้มที่ กปภ. จะให้สัมปทานน้ำประปาใหม่แก่บริษัทเอกชนอื่นๆ นั้นถือว่าต่ำ

มีความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกค้าและโอกาสในการขยายธุรกิจที่จำกัด

บริษัทมีความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกค้าเนื่องจากบริษัทมี กปภ. เป็นลูกค้ารายใหญ่อยู่เพียงรายเดียวเท่านั้น ทั้งนี้ ในระยะ 10 ปีที่ผ่านมา กว่า 95% ของรายได้รวมของบริษัทมาจากรายได้จากการจำหน่ายน้ำประปาให้แก่ กปภ.

อย่างไรก็ตาม สถานะเครดิตของ กปภ. ในฐานะที่เป็นรัฐวิสาหกิจก็ยืนยันให้เห็นว่าบริษัทมีความเสี่ยงที่เกิดจากคู่สัญญา (Counterparty Risk) อยู่ในระดับต่ำ ส่วน กปภ. เองนั้นก็ถือว่าเป็นคู่แข่งรายสำคัญของบริษัทด้วยเช่นกันเนื่องจาก กปภ. มีโรงกรองน้ำประปาและมีโครงข่ายการจ่ายน้ำในพื้นที่ใกล้เคียงกับพื้นที่ที่บริษัทให้บริการด้วย

แนวโน้มการเติบโตของบริษัทนั้น ถือว่า มีข้อจำกัดเนื่องจากการเติบโตของรายได้ของบริษัทนั้นขึ้นอยู่กับการเติบโตภายในพื้นที่ให้บริการในปัจจุบันเป็นหลัก ปัจจุบันบริษัทอยู่ในระหว่างการพิจารณาที่จะขยายบริการไปในพื้นที่ใหม่ ๆ ทั้งภายในประเทศและต่างประเทศ รวมทั้งยังคงดำเนินนโยบายในรูปแบบของธุรกิจผลิตน้ำประปาเอกชนอยู่เช่นเดิมในขณะที่การให้สิทธิ์สัมปทานแก่ผู้ผลิตน้ำประปาเอกชนนั้นก็ยังไม่มีการเปลี่ยนแปลงแต่อย่างใด

ความสามารถในการทำกำไรที่เข้มแข็ง

บริษัทมีความสามารถในการทำกำไรที่เข้มแข็ง โดยมี EBITDA อยู่ที่ราวๆ 4.7-5.0 พันล้านบาทต่อปีในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาและมีอัตราส่วน EBITDA ต่อรายได้ (EBITDA Margin) อยู่ที่ระดับ 81%-83%

ภายใต้สมมติฐานกรณีพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทประปาปทุมธานีจะสามารถต่อสัญญากับทาง กปภ. ได้ ในขณะที่อุปสงค์ของปริมาณน้ำประปาน่าจะเพิ่มขึ้นที่ประมาณ 1% ต่อปีซึ่งมีปัจจัยขับเคลื่อนมาจากอุปสงค์ในการขยายตัวของที่อยู่อาศัยและการฟื้นตัวของธุรกิจในภาคพาณิชยกรรมภายหลังจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของโรคติดเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 (โรคโควิด 19) ได้คลี่คลายลงจนเริ่มเข้าสู่ภาวะปกติ

ทั้งนี้ ราคาน้ำประปาจะมีการปรับราคาทุก ๆ ปีตามดัชนีราคาผู้บริโภค โดยที่อานิสงส์จากการเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภคในปี 2565 จะส่งผลทำให้ราคาน้ำประปาในปี 2566 เพิ่มขึ้น 6%-7% จากปี 2565 ซึ่งสามารถชดเชยการเพิ่มขึ้นของต้นทุนวัตถุดิบและค่าไฟฟ้าได้

ในระหว่างปี 2565-2567 รายได้ของบริษัทคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ราว ๆ 5.7-6.0 พันล้านบาทโดย EBITDA จะอยู่ที่ 4.7-5.0 พันล้านบาท ในขณะที่ EBITDA Margin นั้นคาดว่าจะทยอยเพิ่มขึ้นจนถึงระดับ 86% ในปี 2567 จากระดับ 83% ในปี 2565

ฐานะทางการเงินที่เข้มแข็ง

ทริสเรทติ้ง คาดว่า บริษัทจะยังคงรักษาสถานะทางการเงินที่เข้มแข็งต่อไปได้ในระหว่างปีประมาณการ ทั้งนี้ อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ของบริษัทคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 0.7-1.0 เท่าในระหว่างปี 2565-2567 ซึ่งใกล้เคียงกับระดับ 1-2 เท่าในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา

ทั้งนี้ ในกรณีที่บริษัทประปาปทุมธานีได้ต่อสัญญา บริษัทก็จำเป็นจะต้องลงทุนอีกประมาณ 4.5 พันล้านบาท ดังนั้น ค่าใช้จ่ายสำหรับเงินลงทุนของบริษัทจึงคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 200 ล้านบาทในปี 2565 และที่ประมาณ 5 พันล้านบาทในช่วงระหว่างปี 2566-2567

สภาพคล่องที่จัดการได้

ทริสเรทติ้ง ประเมินว่า บริษัทจะมีสภาพคล่องที่เพียงพอในระยะ 12 เดือนข้างหน้า โดยแหล่งสภาพคล่องประกอบด้วยเงินสดในมือและเงินลงทุนระยะสั้นจำนวนประมาณ 2 พันล้านบาทและเงินทุนจากการดำเนินงานที่คาดว่าจะได้รับอีกจำนวนราวๆ 4 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะเพียงพอสำหรับการชำระหนี้เงินกู้ธนาคารและหุ้นกู้รวมจำนวนประมาณ 1.7 พันล้านบาทที่จะครบกำหนดในระยะ 12 เดือนข้างหน้า ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งประมาณการว่าบริษัทจะมีเงินลงทุนที่ราวๆ 3.2 พันล้านบาทในปี 2566

ข้อกำหนดทางการเงินที่สำคัญของหุ้นกู้ระบุให้บริษัทจะต้องดำรงอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนไม่ให้เกินกว่า 2.1 เท่า โดยบริษัทมีอัตราส่วนดังกล่าวอยู่ที่ระดับ 0.5 เท่า ณ เดือนกันยายน 2565 ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์มาก ดังนั้น บริษัทจึงไม่น่ามีปัญหาในการที่จะปฏิบัติให้เป็นไปตามข้อกำหนดดังกล่าวในช่วงเวลา 12-18 เดือนข้างหน้า

สมมติฐานกรณีพื้นฐาน

• รายได้ของบริษัทคาดว่าจะอยู่ในช่วง 7-6.0 พันล้านบาทในระหว่างปี 2565-2567
• EBITDA Margin จะอยู่ที่ระดับ 83% ในระหว่างปี 2565-2566 และจะเพิ่มขึ้นเป็น 86% ในปี 2567
• ค่าใช้จ่ายสำหรับเงินลงทุนจะอยู่ที่จำนวน 200 ล้านบาทในปี 2565 และที่จำนวน 5 พันล้านบาทในช่วงระหว่างปี 2566-2567

แนวโน้มอันดับเครดิต

แนวโน้มอันดับเครดิต ‘Stable’ หรือ’คงที่’ สะท้อนถึงการคาดการณ์ของทริสเรทติ้งว่าผลการดำเนินงานและความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดของบริษัทจะยังคงแข็งแกร่งต่อไป ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะยังคงสามารถรักษาฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งเอาไว้ได้ในระหว่างปีประมาณการอีกด้วย

ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง

การปรับเพิ่มอันดับเครดิตอาจเกิดขึ้นได้ในกรณีที่บริษัทสามารถเพิ่มกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้เป็นอย่างมีสาระสำคัญโดยไม่ทำให้ฐานะการเงินอ่อนแอลง ในขณะที่การปรับลดอันดับเครดิตอาจเกิดขึ้นได้หากบริษัทมีการลงทุนโดยการก่อหนี้เพิ่มมากเกินไปจนส่งผลกระทบในทางลบต่อโครงสร้างเงินทุนของบริษัท

เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง

บริษัท ทีทีดับบลิว จำกัด (มหาชน) (TTW)

บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด/ www.trisrating.com 

ติดต่อ [email protected]  โทร. 0-2098-3000 อาคารสีลมคอมเพล็กซ์ ชั้น 24 191 ถ. สีลม กรุงเทพฯ 10500

© บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด สงวนลิขสิทธิ์ พ.ศ. 2564 ห้ามมิให้บุคคลใด ใช้ เปิดเผย ทำสำเนาเผยแพร่ แจกจ่าย หรือเก็บไว้เพื่อใช้ในภายหลังเพื่อประโยชน์ใดๆ ซึ่งรายงานหรือข้อมูลการจัดอันดับเครดิต ไม่ว่าทั้งหมดหรือเพียงบางส่วน และไม่ว่าในรูปแบบ หรือลักษณะใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ โดยที่ยังไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจาก บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ก่อน การจัดอันดับเครดิตนี้มิใช่คำแถลงข้อเท็จจริง หรือคำเสนอแนะให้ซื้อ ขาย หรือถือตราสารหนี้ใดๆ แต่เป็นเพียงความเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงหรือความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้นั้นๆ หรือของบริษัทนั้นๆ โดยเฉพาะ ความเห็นที่ระบุในการจัดอันดับเครดิตนี้มิได้เป็นคำแนะนำเกี่ยวกับการลงทุน หรือคำแนะนำในลักษณะอื่นใด การจัดอันดับและข้อมูลที่ปรากฏในรายงานใดๆ ที่จัดทำ หรือพิมพ์เผยแพร่โดย บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้จัดทำขึ้นโดยมิได้คำนึงถึงความต้องการด้านการเงิน พฤติการณ์ ความรู้ และวัตถุประสงค์ของผู้รับข้อมูลรายใดรายหนึ่ง ดังนั้น ผู้รับข้อมูลควรประเมินความเหมาะสมของข้อมูลดังกล่าวก่อนตัดสินใจลงทุน บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด ได้รับข้อมูลที่ใช้สำหรับการจัดอันดับเครดิตนี้จากบริษัทและแหล่งข้อมูลอื่นๆ ที่เชื่อว่าเชื่อถือได้

ดังนั้น บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด จึงไม่รับประกันความถูกต้อง ความเพียงพอ หรือความครบถ้วนสมบูรณ์ของข้อมูลใดๆ ดังกล่าว และจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสีย หรือความเสียหายใดๆ อันเกิดจากความไม่ถูกต้อง ความไม่เพียงพอ หรือความไม่ครบถ้วนสมบูรณ์นั้น และจะไม่รับผิดชอบต่อข้อผิดพลาด หรือการละเว้นผลที่ได้รับหรือการกระทำใดๆโดยอาศัยข้อมูลดังกล่าว ทั้งนี้ รายละเอียดของวิธีการจัดอันดับเครดิตของ บริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด เผยแพร่อยู่บน Website: http://www.trisrating.com/th/rating-information-th2/rating-criteria.html

Click Donate Support Web