- Details
- Category: บล.
- Published: Wednesday, 02 September 2015 22:02
- Hits: 5785
บล.ทิสโก้ : Banking Sector แผนกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ที่เน้นผู้มีรายได้น้อยจะช่วยหนุนคุณภาพของสินเชื่อและการปรับตัวของ
กลุ่มธนาคารโดยเฉพาะ KTB, KBANK, TMB
BANKING : แผนกระตุ้นเศรษฐกิจหนุนคุณภาพสินเชื่อ
มีปัจจัยบวกในระยะสั้นหนุนกลุ่ม SETBANK
แม้ว่าแนวโน้ม NPLs ในช่วง 2Q15 และแนวโน้มเศรษฐกิจในช่วง 3Q15 จะยังแสดงถึงคุณภาพสินเชื่อที่ยังไม่ฟื้นตัวใน 3Q15F แต่เรามีมุมมองที่ดีขึ้นต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2015-16F เนื่องจากแผนกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่จะช่วยสร้างกำลังซื้อในกลุ่มคนที่มีรายได้น้อย และส่งผลบวกต่อคุณภาพสินเชื่อของ SME และมองว่ากลุ่มธนาคารจะมีการปรับตัวที่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ SET โดยที่เราชอบ KTB, KBANK, TMB
การปรับครม. และแผนเศรษฐกิจใหม่เป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น
คุณสมคิด จาตุศรีพิทักษ์ รองนายกฯ (ผู้คิดนโยบายประชานิยมในสมัยก่อน) และคุณอภิศักดิ์ ตันติวรวงศ์ (อดีต CEO ของ KTB) เป็นผู้นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ โดยเราเชื่อว่าโครงการมูลค่า 1.36 แสนล้านบาท ที่เน้นกระตุ้นรายย่อย และ SME จะช่วยให้การบริโภคดีขึ้นใน 4Q15 พร้อมทั้งหนุนให้เกิดโครงการโครงสร้างพื้นฐาน/4G และตั้งกลยุทธ์ 5 จุดในการพัฒนาเศรษฐกิจในระยะกลาง-ยาว เพื่อหนุนธุรกิจภายในประเทศ โดยเรามองว่าการปรับ ครม. ช่วยให้ความเสี่ยงของ GDP ลดลง (เราคาดไว้ที่ 2.5-3% สำหรับปี 2015-16F) และเรารอดูผลการปรับ ครม. ในช่วง 3-6 เดือนข้างหน้านี้
ความกังวลด้านคุณภาพสินเชื่อลดลง
BOT ได้รายงานยอด NPL และการประกาศงบที่ตรวจทานแล้วของธนาคารในช่วง 2Q15 ชี้ให้เห็นถึง NPL ที่เพิ่มขึ้นในอัตราที่ลดลงเป็น 2.1% ในช่วง 2Q15 ลดลงจากเดิมที่ 2% ใน 1Q15 เนื่องมาจากธนาคารพยายามที่จะปรับ NPL เดิม (ผ่านการปรับโครงสร้างหนี้) และลดการเกิด NPL ใหม่ (เพิ่มความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อ) โดยเราเชื่อว่าการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านคนรายได้น้อยจะส่งผลบวกต่อกลุ่มรายย่อยและ SME โดยตรงในช่วง 4Q15-1Q16 แต่แนวโน้ม NPL ยังคงเพิ่มขึ้นใน 3Q15F จากเศรษฐกิจที่อ่อนแอและปัจจัยทางฤดูกาล เรายังคงประมาณการ NPL ที่ 2.1-2.2% สำหรับปี 2015-16F
เราปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็นของปี 2016F และคาดกลุ่มธนาคารจะมีการปรับตัวที่ดีขึ้นเมื่อเทียบกับ SET ใน 2H15
เราปรับประมาณการของกลุ่มธนาคารเป็นปี 2016F หลังจากที่กลุ่มธนาคารปรับตัวลดลง 21% YTD ลดลงมากกว่าตลาด 8% และทำให้ในด้านการประเมินมูลค่าของเราลดลงแตะระดับ -1STD (1 เท่า PBV และ 9.1 เท่า PER สำหรับปี 2016F) โดยได้รวมช่วงขาลงของสินเชื่อไปแล้ว แต่แผนกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ที่เน้นผู้มีรายได้น้อยจะช่วยหนุนคุณภาพของสินเชื่อและการปรับตัวของกลุ่มธนาคารโดยเฉพาะ KTB, KBANK, TMB
การประเมินมูลค่าที่เหมาะสมและความเสี่ยง
มูลค่าที่เหมาะสมของเราอ้างอิง GGM และใช้ PBV ในการประเมินมูลค่าที่เหมาะสม โดยมีความเสี่ยงคือ 1) แผนการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ 2) ความวุ่นวายทางการเมือง 3) อัตราดอกเบี้ย, เงินเฟ้อ และค่าเงิน 4) กฏและการแข่งขันภายในอุตสาหกรรม
