ฟิทช์ คงอันดับเครดิตภายในประเทศของ 5 สถาบันการเงินไทยที่ไม่ใช่ธนาคารซึ่งเป็นบริษัทลูกของสถาบันการเงินต่างประเทศ

Details: Category: แบงก์พาณิชย์; Published: Saturday, 13 June 2020 22:30; Hits: 4240

ฟิทช์ คงอันดับเครดิตภายในประเทศของ 5 สถาบันการเงินไทยที่ไม่ใช่ธนาคารซึ่งเป็นบริษัทลูกของสถาบันการเงินต่างประเทศ และประกาศเครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบสำหรับ บล.โนมูระพัฒนสิน

ฟิทช์ เรทติ้งส์ – กรุงเทพฯ – 27 พฤษภาคม 2563: ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารในประเทศไทย 5 แห่งที่เป็นบริษัทลูก (subsidiary) ของสถาบันการเงินต่างประเทศดังนี้

-บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส ซีไอเอ็มบี (ประเทศไทย) จำกัด หรือ CGS-CIMB TH คงอันดับเครดิตที่ ‘A(tha)’; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

-บริษัทหลักทรัพย์โนมูระพัฒนสิน จำกัด (มหาชน) หรือ CNS คงอันดับเครดิตที่ ‘AA(tha)’; เครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบ (Rating Watch Negative)

-บริษัท อีซี่ บาย จำกัด (มหาชน) หรือ EB คงอันดับเครดิตที่ ‘AA(tha)’ ; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

- บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) จำกัด หรือ MBKET คงอันดับเครดิตที่ ‘AA(tha)’ ; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

-บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด หรือ YSTH คงอันดับเครดิตที่ ‘AA(tha)’ ; แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ

พร้อมกันนี้ ฟิทช์ได้ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้มีผู้ค้ำประกันสกุลเงินบาทของ บริษัท ไทยโอ

ริกซ์ ลีสซิ่ง จำกัด (หรือ TOLC) ที่ ‘AAA(tha)’ แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

สำหรับรายละเอียดของอันดับเครดิตทั้งหมดแสดงไว้ในส่วนท้าย

ปัจจัยสนับสนุนอันดับเครดิต

อันดับเครดิตภายในประเทศและอันดับเครดิตของหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ

อันดับเครดิตของทั้ง 5 บริษัท ได้แก่ CGS-CIMB TH, CNS, EB, MBKET และ YSTH พิจารณาจากมุมมองของฟิทช์ว่าบริษัทเหล่านี้น่าจะได้รับการสนับสนุนเป็นพิเศษนอกเหนือจากการดำเนินงานตามปรกติ (extraordinary support) จากบริษัทแม่ในต่างประเทศของแต่ละบริษัท ซึ่งคือ CGS-CIMB Securities International Pte Ltd. หรือ CGS-CSI, Nomura Holdings Inc. (NHI; A-/แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ/อันดับความแข็งแกร่งทางการเงิน (Viability Rating) ที่ bbb+/เครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบ), ACOM Co., LTD. (ACOM; BBB+/แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ), Malayan Banking Berhad (Maybank; BBB+/แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ/ อันดับความแข็งแกร่งทางการเงินที่ bbb+) และ Yuanta Financial Holdings (YFHC; BBB+/แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ)

ฟิทช์คาดว่า CNS, EB, MBKET และ YSTH จะยังคงรักษาสถานะในการเป็นบริษัทลูกที่มีความสำคัญในเชิงกลยุทธ์ต่อบริษัทแม่ โดยประเทศไทยเป็นตลาดที่สำคัญของกลุ่มบริษัทแม่และบริษัทลูกในประเทศไทยเหล่านี้มีบทบาทสำคัญในการสนับสนุนกลยุทธ์ในภูมิภาคเอเชียตะวันออกฉียงใต้ของกลุ่ม นอกจากนี้ฟิทช์มองว่าบริษัทเหล่านี้ยังได้รับประโยชน์จากความร่วมมือในด้านการดำเนินงานและด้านการเงินกับกลุ่มบริษัทแม่ ซึ่งสะท้อนได้จากการควบคุมการบริหารจัดการอย่างใกล้ชิด การผสานความร่วมมือในด้านการพัฒนาธุรกิจ และการให้การสนับสนุนด้านแหล่งเงินทุนสำรอง

ในขณะที่ฟิทช์มองว่า CGS-CIMB TH มีสถานะเป็นบริษัทลูกหลัก (core subsidiary) ของบริษัทแม่ (CGS-CSI) เนื่องจากบริษัทมีบทบาทสำคัญต่อบริษัทแม่ในฐานะที่เป็นบริษัทลูกที่ใหญ่เป็นลำดับที่ 2 ของกลุ่ม อีกทั้งยังมีความสำคัญต่อเครือข่ายทางธุรกิจในภูมิภาคของ CGS-CSI นอกจากนี้ CGS-CSI ยังถือหุ้นเกือบทั้งหมดในบริษัท อีกทั้งยังมีอำนาจควบคุมการดำเนินงานและมีการใช้ชื่อและสัญลักษณ์ทางการค้าร่วมกันกับบริษัทแม่ด้วย ทั้งนี้ความสามารถของ CGS-CSI ที่จะให้การสนับสนุนแก่ CGS-CIMB TH นั้นจะมาจากบริษัทแม่ระดับสูงสุดของกลุ่มซึ่งคือ China Galaxy Securities Co., Ltd. (CGS) ซึ่งมีอำนาจควบคุม CGS-CSI ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุน (joint venture) ในประเทศสิงคโปร์

อันดับเครดิตภายในประเทศของ CNS พิจารณาจากอันดับความแข็งแกร่งทางการเงิน (หรือ Viability Rating) ของ NHI แทนที่จะเป็นอันดับเครดิตสากลสกุลเงินต่างประเทศระยะยาว (Long-Term Foreign Currency Issuer Default Rating) เนื่องจากอันดับเครดิตสากลสกุลเงินต่างประเทศระยะยาวของ NHI มีปัจจัยสนับสนุนมาจากการคาดการณ์ของฟิชท์ว่า NHI จะได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลญี่ปุ่น (A/แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถีรภาพ) ในกรณีที่มีความจำเป็น เนื่องจาก NHI มีความสำคัญต่อระบบเศรษฐกิจและการเงินของประเทศญี่ปุ่น และฟิทช์เชื่อว่าการสนับสนุนจากรัฐบาลญี่ปุ่นที่ระดับบริษัทแม่ อาจจะไม่ครอบคลุมมาถึง CNS ซึ่งไม่ได้มีสถานะเป็นบริษัทลูกหลักและประกอบกิจการในต่างประเทศ ฟิทช์ให้เครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบแก่อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ CNS เพื่อสะท้อนถึงเครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบของอันดับความแข็งแกร่งทางการเงินของ NHI

ฟิทช์ให้อันดับเครดิตของตราสารหนี้ไม่ด้อยสิทธิและไม่มีหลักประกันของ EB ที่ระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัท ซึ่งสอดคล้องกับเกณฑ์ในการจัดอันดับเครดิตของฟิทช์

อันดับเครดิตโครงการหุ้นกู้ระยะสั้นของ YSTH อยู่ในระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นของบริษัท เนื่องจากหุ้นกู้ที่ออกภายใต้โครงการดังกล่าวเป็นภาระผูกพันที่ไม่ด้อยสิทธิและไม่มีหลักประกันของบริษัท

สำหรับ รายละเอียดเพิ่มเติมของการประกาศอันดับเครดิตก่อนหน้านี้ ดูได้จากประกาศอันดับเครดิต

- "Fitch Downgrades EASY BUY to ‘AA(tha)’; Outlook Stable" ลงวันที่ 8 เมษายน 2563 www.fitchratings.com/site/pr/10117080

- "Fitch Downgrades Maybank Kim Eng Securities (Thailand) to 'AA(tha)'; Outlook Stable" ลงวันที่ 20 เมษายน 2563 www.fitchratings.com/site/pr/10118601 และ

- “Fitch Revises Outlook on Yuanta Securities (Thailand) to Negative; Withdraws Debenture Ratings” ลงวันที่ 27 เมษายน 2563 www.fitchratings.com/site/pr/10119806

อันดับเครดิตของหุ้นกู้มีผู้ค้ำประกัน

อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้มีผู้ค้ำประกันของ TOLC พิจารณาจากการได้รับการค้ำประกันในลักษณะไม่มีเงื่อนไขและไม่สามารถเพิกถอนการค้ำประกันจากบริษัทแม่ซึ่งคือ ORIX Corporation ประเทศญี่ปุ่น (ORIX: ‘A-’/แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ) ทั้งนี้อันดับเครดิตสากลสกุลเงินต่างประเทศระยะยาวของ ORIX ที่ ‘A-’ อยู่ในระดับที่สูงกว่าอันดับเครดิตสากลสกุลเงินในประเทศระยะยาว (Long-Term Local-Currency IDR) ของประเทศไทยที่ ‘BBB+’ และสอดคล้องกับระดับอันดับเครดิตภายในประเทศไทยที่สูงที่สุด ซึ่งคือ ‘AAA(tha)’

แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพสะท้อนถึงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้มีผู้ค้ำประกันยังจะคงอยู่ที่ระดับ AAA(tha) แม้ว่าอันดับเครดิตสากลสกุลเงินต่างประเทศระยะยาวของ ORIX จะถูกลดระดับเป็น 'BBB +' เนื่องจากอันดับเครดิตดังกล่าวจะอยู่ในระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตสากลสกุลเงินในประเทศระยะยาวของประเทศไทย และยังคงสอดคล้องกับเครดิตที่ดีที่สุดในประเทศ

อันดับเครดิตของหุ้นกู้ด้อยสิทธิ

ฟิทช์ให้อันดับเครดิตภายในประเทศของหุ้นกู้ด้อยสิทธิของ MBKET ต่ำกว่าอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัทอยู่ 1 อันดับ เนื่องจากหุ้นกู้ดังกล่าวมีความเสี่ยงของการขาดทุนจากการชำระคืนเงินกู้ (loss severity risks) มากกว่าเมื่อเทียบกับตราสารหนี้ที่ไม่ด้อยสิทธิซึ่งมีลำดับการชำระหนี้ก่อน นอกจากนี้อันดับเครดิตยังสะท้อนถึงการที่หุ้นกู้ด้อยสิทธิดังกล่าวไม่มีคุณสมบัติรองรับผลขาดทุนระหว่างการดำเนินกิจการ (going-concern loss absorption features) และไม่มีคุณสมบัติการแปลงเป็นทุน (equity conversion)

ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต

ปัจจัยที่อาจส่งผลกระทบเชิงบวกหรือส่งผลให้เกิดการปรับเพิ่มอันดับเครดิต (ปัจจัยเดียวหรือหลายปัจจัยรวมกัน)

อันดับเครดิตภายในประเทศและอันดับเครดิตของหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ

ฟิทช์ อาจปรับมุมมองหรืออันดับเครดิตเป็นเชิงบวกสำหรับอันดับเครดิตของ CGS-CIMB TH, CNS, EB, MBKET และ YSTH หากบริษัทแม่มีความสามารถในการให้การสนับสนุนแก่บริษัทลูกในระดับที่สูงขึ้นโดยอาจสะท้อนได้จากอันดับเครดิตหรือแนวโน้มอันดับเครดิตของบริษัทแม่ หรืออันดับความแข็งแกร่งทางการเงินในกรณีของ CNS และ MBKET หรือโครงสร้างเครดิตของบริษัทแม่สำหรับ CGS-CIMB TH ที่เปลี่ยนแปลงไปในทิศทางบวก รวมทั้งการพิจารณาอันดับเครดิตของแต่ละบริษัทเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นที่ได้รับการจัดอันดับเครดิตภายในประเทศด้วย

อันดับเครดิตของ CNS, EB, MBKET และ YSTH อาจถูกปรับเพิ่มอันดับได้หากฟิทช์เชื่อว่าแนวโน้มที่บริษัทจะได้รับการสนับสนุนจากบริษัทแม่ปรับตัวสูงขึ้น หากฟิทช์ทบทวนการประเมินและเชื่อว่าบริษัทดังกล่าวเป็นบริษัทลูกหลักของกลุ่ม (core subsidiary) โดยอาจสะท้อนได้จากการที่บริษัทลูกมีบทบาทเชิงกลยุทธ์ต่อกลุ่มบริษัทแม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก เช่น การมีส่วนรวมและบทบาทเพิ่มขึ้นอย่างมากในการช่วยสนับสนุนความแข็งแกร่งในด้านเครื่อข่ายธุรกิจโดยรวมของกลุ่มและ (ในกรณีของ EB) การเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น

การปรับเพิ่มอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ EB จะส่งผลให้อันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของ EB ได้รับการปรับเพิ่มอันดับขึ้นด้วยเช่นกัน อันดับเครดิตของหุ้นกู้ระยะสั้นของ YSTH อยู่ในระดับที่สูงที่สุดของอันดับเครดิตภายในประเทศแล้ว ดังนั้นจึงไม่สามารถปรับเพิ่มอันดับขึ้นได้อีก

หุ้นกู้มีผู้ค้ำประกัน

อันดับเครดิตหุ้นกู้มีผู้ค้ำประกันของ TOLC อยู่ในระดับที่สูงที่สุดสำหรับอันดับเครดิตภายในประเทศ จึงไม่มีปัจจัยที่จะทำให้อันดับเครดิตได้รับการปรับเพิ่ม

หุ้นกู้ด้อยสิทธิ

อันดับเครดิตของหุ้นกู้ด้อยสิทธิของ MBKET อาจถูกปรับอันดับเพิ่มขึ้นได้หากอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัทซึ่งเป็นอันดับเครดิตอ้างอิง (anchor rating) ได้รับการปรับเพิ่มอันดับ

ปัจจัยที่อาจส่งผลกระทบเชิงลบหรือส่งผลให้เกิดการปรับลดอันดับเครดิต (ปัจจัยเดียวหรือหลายปัจจัยรวมกัน)

อันดับเครดิตภายในประเทศและอันดับเครดิตของหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ

ฟิทช์อาจปรับลดอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ CGS-CIMB TH, CNS, EB, MBKET และ YSTH หากโครงสร้างเครดิตของบริษัทแม่ หรืออันดับความแข็งแกร่งทางการเงินของบริษัทแม่ในกรณีของ CNS และ MBKET ปรับตัวอ่อนแอลง

นอกจากนี้ อันดับเครดิตของบริษัทลูกดังกล่าวอาจถูกปรับลดลงได้หากโอกาสที่บริษัทแม่จะให้การสนับสนุนเป็นพิเศษนอกเหนือจากการดำเนินงานตามปรกติแก่บริษัทลูกปรับตัวลดลง ตัวอย่างเช่น การที่บริษัทแม่ลดสัดส่วนการถือหุ้นลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับปัจจุบัน ประกอบกับระดับการควบคุมด้านการบริหารจัดการของบริษัทแม่และระดับความเชื่อมโยงด้านการเงินและการบริหารงานระหว่างบริษัทแม่และบริษัทลูกปรับตัวลดลง อีกทั้งฟิทช์จะพิจารณาอันดับเครดิตของแต่ละบริษัทเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นที่มีอันดับเครดิตภายในประเทศด้วย อย่างไรก็ตาม ฟิทช์คาดว่าระดับของการให้ความสนับสนุนจากบริษัทแม่ของแต่ละบริษัทจะไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้นถึงระยะกลาง

การปรับลดอันดับเครดิตภายในประเทศของ EB อาจส่งผลให้อันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิของบริษัทถูกปรับลดอันดับเครดิตลงเช่นกัน เช่นเดียวกันกับการปรับลดอันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นของ YSTH ก็อาจส่งผลให้อันดับเครดิตระยะสั้นของหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิของบริษัทถูกปรับลดอันดับเครดิตลงเช่นกัน

หุ้นกู้มีผู้ค้ำประกัน

อันดับเครดิตหุ้นกู้มีผู้ค้ำประกันของ TOLC อาจถูกปรับลดอันดับลงหากอันดับเครดิตสากลสกุลเงินต่างประเทศระยะยาวของ ORIX อยู่ในระดับที่ต่ำกว่าอันดับเครดิตสากลสกุลเงินภายในประเทศระยะยาวของประเทศไทย ซึ่งเหตุการณ์ดังกล่าวอาจเกิดขึ้นได้ทั้งจากการปรับลดอันดับเครดิตของ ORIX หรือการปรับเพิ่มอันดับเครดิตของประเทศไทย และฟิทช์จะพิจารณาอันดับเครดิตเปรียบเทียบกับอันดับเครดิตภายในประเทศของสถาบันการเงินอื่นด้วย

การปรับลดอันดับเครดิตสากลสกุลเงินต่างประเทศระยะยาวของ ORIX เป็น ‘BBB+’ พร้อมทั้ง “แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ” อาจส่งผลให้แนวโน้มอันดับเครดิตของหุ้นกู้มีผู้ค้ำประกันของ TOLC ถูกปรับเป็น “แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ” เช่นกัน

หุ้นกู้ด้อยสิทธิ

อันดับเครดิตของหุ้นกู้ด้อยสิทธิของ MBKET จะถูกปรับลดอันดับลงหากอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัท ซึ่งเป็นอันดับเครดิตอ้างอิงถูกปรับลดอันดับลง

รายละเอียดของอันดับเครดิตมีดังต่อไปนี้:

CNS:

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวคงอันดับที่ ‘AA(tha)’; ปรับเป็น “เครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบ”

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นคงอันดับที่ ‘F1+(tha)’

MBKET:

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวคงอันดับที่ ‘AA(tha)’; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นคงอันดับที่ ‘F1+(tha)’

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้ด้อยสิทธิสกุลเงินบาทคงอันดับที่ ‘AA-(tha)’

EB:

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นคงอันดับที่ ‘F1+(tha)’

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้ ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันคงอันดับที่ ‘AA(tha)’

CGS-CIMB TH

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวคงอันดับที่ ‘A(tha)’; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นปรับคงอันดับที่ ‘F1(tha)’

TOLC

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของหุ้นกู้ค้ำประกันโดย ORIX คงอันดับที่ ‘AAA(tha)’; แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

YSTH:

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวคงอันดับที่ ‘AA(tha)’; แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นคงอันดับที่ ‘F1+(tha)’

- อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นของโครงการหุ้นกู้ระยะสั้น ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันคงอันดับที่ ‘F1+(tha)’

Fitch Affirms Five Thai NBFI Foreign Subsidiaries' National Ratings; Places Capital Nomura on RWN

Fitch Ratings - Bangkok - 27 May 2020: Fitch Ratings (Thailand) has affirmed the National Long-Term Ratings on five Thai non-bank subsidiaries of foreign financial institutions as follows:

- CGS-CIMB Securities (Thailand) Co., Ltd. (CGS-CIMB TH) at 'A(tha)'; Stable Outlook.

- Capital Nomura Securities Public Company Limited (CNS) at 'AA(tha)'; placed on Rating Watch Negative (RWN)

- EASY BUY Public Company Limited (EB) at 'AA(tha)'; Stable Outlook

- Maybank Kim Eng Securities (Thailand) Public Company Limited (MBKET) at 'AA(tha)'; Stable Outlook.

- Yuanta Securities (Thailand) Company Limited (YSTH) at 'AA(tha)'; Negative Outlook.

Fitch also affirmed the National Long-Term Rating of Thai ORIX Leasing Company Limited's (TOLC) Thai baht-denominated guaranteed bonds at 'AAA(tha)' with Stable Outlook.

A full list of rating actions is at the end of this commentary.

KEY RATING DRIVERS

NATIONAL RATINGS AND SENIOR DEBT

The ratings on the five entities - CGS-CIMB TH, CNS, EB, MBKET, and YSTH - are underpinned by Fitch's belief that they would receive extraordinary support, if needed, from their respective overseas parents, CGS-CIMB Securities International Pte. Ltd. (CGS-CSI), Nomura Holdings, Inc. (NHI, A-/Stable, Viability Rating (VR): bbb+/RWN), ACOM Co., LTD. (ACOM, BBB+/Stable), Malayan Banking Berhad (Maybank, BBB+/Stable, VR: bbb+) and Yuanta Financial Holdings Co., Ltd. (YFHC, BBB+/Negative).

Fitch expects CNS, EB, MBKET and YSTH will maintain their status as strategically important subsidiaries. Thailand is a key market for their parent groups, and the Thai subsidiaries play an important role in the groups' strategy for southeast Asia. The agency also believes that these Thai subsidiaries will have strong operational and financial synergies with their parents, as indicated by the close management control, integrated business development and financial back-up facilities.

Fitch regards CGS-CIMB TH as a core subsidiary of CGS-CSI as it is the group's second-largest subsidiary and forms an integral part of CGS-CSI's regional network. Furthermore, there is near-full ownership by CGS-CSI, clear control and branding linkages. CGS-CSI's ability to support CGS-CIMB TH comes ultimately from China Galaxy Securities Co., Ltd. (CGS), which controls the Singapore joint venture.

CNS's National Ratings are driven by NHI's VR rather than the latter's Long-Term Issuer Default Rating (IDR). This is because NHI's IDR is driven by support considerations from the Japanese sovereign (A/Stable) based on its systemically important status in Japan, and Fitch believes that such support may not necessarily flow through to non-core overseas subsidiaries. The CNS's National Long-Term Rating has been placed on RWN reflecting the RWN on NHI's VR.

Fitch has equalised the senior debt ratings of EB with its National Long-Term Rating in accordance with Fitch's rating criteria.

YSTH's short-term debenture programme is rated at the entity's National Short-Term Rating, as issuances under the programme will constitute the company's unsubordinated and unsecured obligations.

Please also refer to recent rating actions that reflect similar action at the parent companies:

- "Fitch Downgrades EASY BUY to 'AA(tha)'; Outlook Stable", dated 8 April 2020, at www.fitchratings.com/site/pr/10117080;

- "Fitch Downgrades Maybank Kim Eng Securities (Thailand) to 'AA(tha)'; Outlook Stable", dated 20 April 2020, at www.fitchratings.com/site/pr/10118601; and

- "Fitch Revises Outlook on Yuanta Securities (Thailand) to Negative; Withdraws Debenture Ratings", dated 27 April 2020, at www.fitchratings.com/site/pr/10119806.

GUARANTEED BONDS

The National Long-Term Ratings on TOLC's guaranteed bonds are based entirely on irrevocable and unconditional guarantees provided by its parent company, the Japan-based ORIX Corporation (ORIX, A-/Negative). ORIX's Long-Term Foreign-Currency Issuer Default Rating (IDR) of 'A-', is higher than Thailand's Long-Term Local-Currency IDR of 'BBB+', and correlates to the highest rating on our Thai National Rating scale of 'AAA(tha)'.

The Stable Outlook implies the National Long-Term Rating of the guaranteed bonds could remain at 'AAA(tha)', even if ORIX's Long-Term Foreign-Currency IDR were to be downgraded to 'BBB+', as the rating would be at the same level with Thailand's Long-Term Local-Currency IDR and would remain consistent with the best credits in the country.

SUBORDINATED DEBT

Fitch rates the subordinated debt of MBKET one level below the National Long-Term Rating as the debt has larger loss-severity risks than senior unsecured instruments, which rank higher in the priority of claims. The notching also incorporates the subordinated notes' lack of going-concern loss absorption and equity conversion features.

RATING SENSITIVITIES

Factors that could, individually or collectively, lead to positive rating action/upgrade:

NATIONAL RATINGS AND SENIOR DEBT

Fitch could take a positive rating action on CGS-CIMB TH, CNS, EB, MBKET and YSTH if the parents were to have greater ability to provide support, as indicated by a positive change in the parents' Long-Term IDRs or Outlooks - or VRs in the case of CNS and MBKET or credit profile in the case of CGS-CIMB TH - while also taking into the consideration each entity's ratings in relation to our Thai National Rating scale.

A rating upgrade could be possible for CNS, EB, MBKET and YSTH if Fitch perceives a greater propensity for parental support to their respective subsidiaries, with the subsidiary being re-assessed as being a core part of the group. This may be indicated by a substantial increase in the subsidiary's role within the group, such as a material increase in contributions to the group's overall franchise, as well as by (in the case of EB) increased shareholding.

A positive rating action on EB's National Long-Term Rating would result in an upgrade of EB's senior unsecured debt rating. The National Short-Term senior debt rating for YSTH is already at the highest level on the National Rating scale; therefore, there is no rating upside.

GUARANTEED BOND

The rating on TOLC's guaranteed bonds is at the top-end of the scale; hence, the rating upgrade is not possible.

SUBORDINATED DEBT

The rating on MBKET's subordinated debt will be upgraded if its National Long-Term Rating, which is the anchor rating, is upgraded.

Factors that could, individually or collectively, lead to negative rating action/downgrade:

NATIONAL RATINGS AND SENIOR DEBT

Fitch would downgrade CGS-CIMB TH, CNS, EB, MBKET and YSTH's National Long-Term Rating if their parents' credit profiles or VRs in the case of CNS and MBKET were to deteriorate.

There may also be downside to the ratings if the parents' propensity to provide extraordinary support were to reduce. For instance, this could occur from substantial reductions from current levels of shareholding, combined with reductions in the level of management control and financial or operational linkages. Fitch would also take into consideration each entity's rating strength relative to our Thai National Rating scale. However, Fitch does not expect a significant reduction in parental support propensity for these entities in the near to medium term.

A downgrade of EB's National Long-Term Rating would result in a similar rating action on its long-term senior debt rating. Similarly, a downgrade on the YSTH's National Short-Term Rating would lead to a downgrade of its short-term senior debt rating.

GUARANTEED BOND

Fitch could downgrade the National Long-Term Rating of TOLC's guaranteed bonds if ORIX's Long-Term Foreign-Currency IDR were to be below Thailand's Long-Term Local-Currency IDR, either by a downgrade of ORIX itself or an upgrade of Thailand's Long-Term Local-Currency IDR, while also taking into account relativities on our Thai National Rating scale.

A downgrade of ORIX's Long-Term Foreign-Currency IDR to 'BBB+' with Negative Outlook, could result in a revision of the Outlook on the guaranteed bonds to Negative.

SUBORDINATED DEBT

The rating on MBKET's subordinated debt will be downgraded if its National Long-Term Rating, which is the anchor rating, is downgraded.

BEST/WORST CASE RATING SCENARIO

International scale credit ratings of Financial Institutions issuers have a best-case rating upgrade scenario (defined as the 99th percentile of rating transitions, measured in a positive direction) of three notches over a three-year rating horizon; and a worst-case rating downgrade scenario (defined as the 99th percentile of rating transitions, measured in a negative direction) of four notches over three years. The complete span of best- and worst-case scenario credit ratings for all rating categories ranges from 'AAA' to 'D'. Best- and worst-case scenario credit ratings are based on historical performance. For more information about the methodology used to determine sector-specific best- and worst-case scenario credit ratings, visit https://www.fitchratings.com/site/re/10111579.

REFERENCES FOR SUBSTANTIALLY MATERIAL SOURCE CITED AS KEY DRIVER OF RATING

The principal sources of information used in the analysis are described in the Applicable Criteria.

Additional information is available on www.fitchratings.com

FITCH RATINGS ANALYSTS

Patchara Sarayudh

Director

Primary Rating Analyst

+66 2 108 0152

Fitch Ratings (Thailand) Limited Park Ventures, Level 17 57 Wireless Road, Lumpini Bangkok 10330

Jindarat Sirisithichote

Associate Director

Primary Rating Analyst