บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : บทวิเคราะห์ตลาดหุ้นรายวัน 12-5-2021

Details: Category: บทวิเคราะห์; Published: Wednesday, 12 May 2021 14:15; Hits: 4251

บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : บทวิเคราะห์ตลาดหุ้นรายวัน 12-5-2021

AT THE OPEN (#ATO)

S T R A T E G Y R E P O R T / 12 พฤษภาคม 2564

INVESTMENT STRATEGY

Sideways :

เกาะติดเงินเฟ้อ US

วันนี้คาด SET แกว่ง Sideways กรอบแนวรับ 1,565 จุด และแนวต้าน 1,590 จุด เน้นหุ้นแนวโน้มกำไรดี โดย ATO Picks วันนี้แนะนำ “BGRIM, SINGER”

BGRIM

รายงานกำไร 1Q64 ที่ 611 ล้านบาท (+654%YoY,+6.1%QoQ) แรงหนุนจากการใช้ไฟในนิคมสูงขึ้น และการ COD โครงการ Solar กัมพูชา โดย EBITDA Margin เพิ่มขึ้นเป็น 32% จาก 29% ใน 1Q63 จากราคาก๊าซที่ปรับตัวลดลง และราคาก๊าซยังลดลงต่อใน 2Q63 เป็นแรงบวกเพิ่มเติม

เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ 65 บาท

SINGER

คาดกำไรสุทธิ 1Q64 ที่ 140 ลบ. +13%QoQ,+62%YoY ยอดขายเติบโตขึ้นต่อเนื่อง ผสานรายได้ดอกเบี้ย +12%QoQ,+50%YoY ตามพอร์ต C4C+18%QoQ คุณภาพสินทรัพย์ดี และได้เข้าคำนวน MSCI Global Small Cap ในรอบนี้ และมีโอกาสติด SET100 เพิ่มเติมอีกด้วย

เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ 50 บาท

INVESTMENT THEME

เกาะติดเงินเฟ้อ US

กังวลเงินเฟ้อ US เร่งตัวขึ้น : จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯที่โดดเด่น ผสานกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ตลาดเริ่มมีความกังวลต่อตัวเลขเงินเฟ้อ (CPI) ของสหรัฐฯที่จะรายงานในคืนนี้มีแนวโน้มจะปรับตัวสูงขึ้น โดยจาก Bloomberg Consensus คาดสหรัฐฯจะรายงานตัวเลข CPI เดือนเมษายนที่ +3.6%YoY เร่งตัวขึ้นจากเดือนก่อนหน้าที่ +2.6%YoY ส่งผลให้มีแรงขายลดความเสี่ยงในตลาดหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่ม Growth Stock สอดคล้องกับด้านตลาดพันธบัตร ที่พบว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี กลับมาปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 1.6% อีกครั้ง

ถ้าเงินเฟ้อสูงกว่าคาดจะเป็นลบระยะสั้นต่อสินทรัพย์เสี่ยง : แนะจับตาการรายงานตัวเลข US CPI คืนนี้อย่างใกล้ชิด ซึ่งหากตัวเลขเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นมากกว่าที่ตลาดประเมินไว้มากๆ จะเพิ่มความเสี่ยงต่อตลาดหุ้น ขณะที่ในทางกลับกันหากตัวเลขต่ำคาดจะหนุนตลาดรีบาวน์

ปรับ MSCI รอบใหม่ คาดกดดัน Fund Flow ไหลออก : การปรับดัชนี MSCI ในรอบนี้มีหุ้นไทยเข้า-ออกดังนี้ 1) MSCI Global Standards Index มีหุ้นเข้า คือ CBG, SCGP หุ้นออกคือ KBANK-F, DTAC 2) MSCI Global Small Cap Index มีหุ้นเข้า คือ ACE, PSL, RCL, SCCC, SINGER, SYNEX, TTA, TOA และไม่มีหุ้นออก โดยการปรับดัชนีทั้งหมดจะเสร็จสิ้นภายในราคาปิดของวันที่ 27 พ.ค. นี้ โดยคาดการปรับนี้จะส่งผลให้กระแสเงินทุนไหลออกจากตลาดหุ้นไทยในระยะสั้น

MARKET SUMMARY

วานนี้ SET ย่อตัวตามตลาดภูมิภาค จากความกังวลตัวเลขเงินเฟ้อสหรัฐฯที่มีโอกาสจะเร่งตัวขึ้น โดย SET ปิดที่ 1,578.93 (-9.22) มูลค่าการซื้อขาย 1.02 แสนล้านบาท (เทียบกับวันก่อนหน้า 1.11 แสนล้านบาท)

โดยนักลงทุนต่างชาติขายหุ้นไทย 2,024 ลบ. (นักลงทุนสถาบันขาย 2,645 ลบ.) ส่วนตลาด TFEX นักลงทุนต่างชาติเปิด Long Futures ที่ 11,972 สัญญา)

EYES ON

12 พ.ค. MSCI Rebalancing, CPI ของ สหรัฐฯ, สต๊อกน้ำมันดิบสหรัฐฯ, ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของ ยูโรโซน

13 พ.ค. ตัวเลขผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ของสหรัฐฯ

14 พ.ค. ยอดค้าปลีกสหรัฐฯ, ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ, ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค สหรัฐฯ

Bangkok Dusit Medical Services (BDMS) TB)

คาดฟื้นตัวเต็มที่ปี 66

BUY

Share Price THB 21.20

12 m Price Target THB 24.00 (+13%)

Previous Price Target THB 25.00

คงคำแนะนำ ซื้อ หั่น TP เหลือ 24 บาทจากงบ 1Q64 ที่อ่อนแอ

เราปรับลดราคาเป้าหมายลง 4% เป็น 24 บาท จาก 1) ผลประกอบการไตรมาส 1/64 ที่อ่อนแอ และ 2) ไทยจะเปิดประเทศในเดือนมกราคม 2565 ช้ากว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 2H64 โดยไตรมาส 1/64 BDMS รายงานกำไรหลัก 1.34 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของบลูมเบิร์ก 9% และลดลง 48% YoY เนื่องจากผลกระทบจากโควิด ซึ่งส่งผลให้ปริมาณผู้ป่วยลดลง ขณะที่กำไรหลักเพิ่มขึ้น 19% QoQ เป็น 1.34 ล้านบาทเนื่องจากค่าใช้จ่ายบุคลากรสิ้นปี 850 ล้านบาทที่จ่ายไปใน 4Q63 ทำให้ฐานต่ำ อย่างไรก็ตาม รายได้ที่ลดลง 10% QoQ และ 19% YoY เป็น 1.63 หมื่นล้านบาท สะท้อนถึงแนวโน้มที่อ่อนแอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจาก Covid ระลอกที่ 3 ใน 2Q64 ซึ่งอาจส่งผลต่อรายได้ต่อไป เราเชื่อว่าการฟื้นตัวของกำไรของ BDMS จะเริ่มตั้งแต่ปี 65 เนื่องจากไทยจะเปิดประเทศอีกครั้งในไตรมาส 1/65 และผู้ป่วยต่างชาติ (30% ของรายได้ปกติ) จะกลับมาใน 2H65 ซึ่งช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้าหนึ่งปี นี่คือเหตุผลที่เราลด EPS หลักลง 38.6% ในปี 64, 18.4% ในปี 65 และเพียง 6.7% ใน ปี 66 จากที่คาดว่ากำไรหลักจะกลับสู่ระดับก่อน Covid ในปี 62

คาดอัตรากำไร EBITDA ดีขึ้น จาก operating leverage

เราคาดการณ์ว่ารายได้จะลดลง 8% ในปี 64 เป็น 6.3 หมื่นล้านบาทเนื่องจากพรมแดนยังคงปิดอยู่และไม่มีการกลับมาของผู้ป่วยในต่างประเทศจนถึงไตรมาส 1/65 ด้วย operating leverage ในธุรกิจโรงพยาบาล เราจึงคาดการณ์ว่า EBITDA จะผ่านจุดต่ำสุดในปี 64 นี้ ที่ 21.6% และสามารถฟื้นตัวเป็น 23.3% ในปี 65 (สอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ 19% YoY) และอีก 23.4% ในปี 66 เนื่องจากเราคาดว่ารายได้จะเติบโต 15.7% YoY โดยในปี 66 เราคาดการณ์ว่ารายได้จะเข้าสู่ภาวะปกติในช่วงก่อน Covid ปี 62 ที่ 8.7 หมื่นล้านบาทและกำไรหลักที่ 1.02 หมื่นล้านบาท

คาดไตรมาส 2/64 จะอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจากโควิดระลอก 3

เนื่องจากโควิดระลอกที่ 3 ใน 2Q64 (หนักกว่าระลอกที่ 2 ใน 1Q64) เราคาดว่ารายได้จะลดลง QoQ เนื่องจากโควิดส่งผลกระทบต่อการมาโรงพยาบาลของผู้ป่วย อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการฟื้นตัว HoH อาจเกิดขึ้นได้ใน 2H64 เนื่องจากการเร่งฉีดวัคซีนจำนวนมากตั้งแต่เดือนมิถุนายน 64 เป็นต้นไป (รูปที่ 9) ซึ่งอาจคุมการระบาดของโควิดได้ดีขึ้น

ราคาหุ้นซื้อขายที่ P / E ปี 66 ที่ 33.3 เท่า

เราใช้วิธี DCF, WACC 6.3% เติบโต 3% ในการประเมินราคาเป้าหมาย ในฐานะผู้ให้บริการโรงพยาบาลเอกชนรายใหญ่ที่สุดในประเทศไทย ซึ่งมีโรงพยาบาล 49 แห่งทั่วประเทศ เราเชื่อว่า BDMS จะได้รับอานิสงส์หลักจากแนวโน้มผู้สูงอายุในระยะยาวในประเทศไทย หุ้น BDMS ซื้อขายที่ P / E ปี 66 ที่ 33.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยล่วงหน้าระยะยาวที่ 39.9 เท่า เนื่องจากสถานการณ์ที่ท้าทายในขณะนี้ ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การฉีดวัคซีนในประเทศไทยช้ากว่าที่คาดไว้ ซึ่งอาจหมายถึงการติดเชื้อโควิดที่เพิ่มมากขึ้นและการเปิดพรมแดนช้ากว่าที่คาดไว้

Yuwanee Prommaporn

[email protected]

(66) 2658 5000 ext 1393

Thai Oil (TOP TB)

ผลการดำเนินงานหลักดีขึ้นเล็กน้อย

HOLD

Share Price THB 59.50

12 m Price Target THB 58.00 (-3%)

Previous Price Target THB 58.00

NPAT 1Q64 หนุนโดยกำไรจากสต็อกจำนวนมาก

TOP รายงาน NPAT งวดไตรมาส 1/64 ที่ 3.3 พันล้านบาท (ลดลง -54% QoQ แต่พลิกเป็นบวก YoY) โดยผลขาดทุน QoQ เนื่องจากในไตรมาส 4/63 มีกำไร 6 พันล้านบาทจากการขาย GPSC โดย Market GIM ไตรมาส 1/64 ปรับตัวดีขึ้น 0.5 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล เป็น 4.1 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล กำไรที่เติบโตแข็งแกร่งของอะโรเมติกส์ (+0.4 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล) และน้ำมันหล่อลื่น (+0.7 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล) ช่วยชดเชยค่าการกลั่นที่ลดลง (-0.5 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล) ขณะที่ Accounting GIM เพิ่มขึ้นเป็น 10.2 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล จากกำไรจากสต็อกที่เพิ่มขึ้น 6.2 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล (ดูไบเพิ่มขึ้น 34% QoQ) กำไรหลักเป็นไปตามประมาณการของเรา ต้นทุนของกลุ่มปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.5 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล (จากการดำเนินงาน 1.6 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล, ดอกเบี้ย 0.9 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล) TOP บันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 2.6 พันล้านบาท (ค่าเงินบาทอ่อน) TOP มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและอัตราภาษีที่แท้จริงลดลงเนื่องจากดอกเบี้ยที่บันทึกเป็นต้นทุนสินทรัพย์ (โครงการ CFP) และค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีที่บันทึกในไตรมาส 4/63

ธุรกิจโรงกลั่นเป็นตัวฉุด แต่ Aromatic และ Lube เป็นปัจจัยหนุน

Market GRM ไตรมาส 1Q64 อ่อนตัวแตะ 0.7 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล จาก 1.2 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในไตรมาส 4/63 จากต้นทุนน้ำมันดิบที่สูงขึ้น (+1.1 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล) ขาดทุนน้ำมันเชื้อเพลิง 0.45 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล (น้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นทุก 10 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรลทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้น 0.3 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล) ชดเชยส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปและน้ำมันดิบ (Crack Spread) ที่ดีขึ้น การใช้กำลังการกลั่นทรงตัวที่ 100% ส่วนผสมน้ำมันดิบ ME คิดเป็น 52% แอฟริกาตะวันตก 25% และตะวันออกไกล 14% โดย TOP ได้เพิ่มสัดส่วน sweet crude เนื่องจากราคาและการเพิ่มการผลิต VLSFO ให้สูงสุด (สเปรดไตรมาส 1/64 ที่แข็งแกร่ง) ส่วน GIM ของ Aromatic / LAB เพิ่มขึ้นเป็น 2 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล ขณะที่สเปรด PX และ BZ เพิ่มขึ้น 34% และ 58% QoQ เป็น 195 เหรียญสหรัฐ / ตันและ 185 เหรียญสหรัฐ / ตันจากอุปทานตึงตัวและกำลังการผลิต PTA และ SM ใหม่ในจีน (อุปสงค์เพิ่ม) อัตราการใช้กำลังผลิตอะโรเมติกส์เพิ่มขึ้นเป็น 80% (ก่อนหน้า 70%) GIM ของ Lube เพิ่มขึ้นเป็น 1.5 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล อัตรากำไรของน้ำมันหล่อลื่นเพิ่มขึ้น 62% QoQ เป็น 170 เหรียญสหรัฐ / ตันจากอุปทานในภูมิภาคที่ตึงตัว (โรงกลั่นลดกำลังการผลิต) อัตราการใช้กำลังผลิตน้ำมันหล่อลื่นสูงสุดอยู่ที่ 93%

แนวโน้มไตรมาส 2/64 ดีขึ้น แต่ไม่น่าตื่นเต้น

ผู้บริหารระบุว่า GIM น่าจะดีขึ้นใน 2Q64 เป็น 4.5-5 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล Market GRM น่าจะลดลงระหว่าง 1-1.5 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรลเนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นจะแซงหน้าต้นทุนน้ำมันดิบ ขณะที่น้ำมันเบนซิน น้ำมันอากาศยานและดีเซลเพิ่มขึ้น QTD 56% 39% และ 27% เป็น 11 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล 4.65 / บาร์เรลและ 5.08 / บาร์เรล โดยสต็อกน้ำมันเบนซินทั่วโลกต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี แต่น้ำมันสำเร็จรูปกึ่งหนักกึ่งเบา (middle distillates) ยังคงอยู่ในระดับสูง (กรอบบน) อะโรเมติกส์น่าจะยังคงทำกำไรดีกว่าเนื่องจากสเปรด PX และ BZ เพิ่มขึ้น 8% และ 64% QTD จาก PX ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ GIM น้ำมันหล่อลื่น 2Q64 จะยังคงแข็งแกร่งที่ 1.5-1.8 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล ทั้งนี้ Capex 1Q21 อยู่ที่ 300 ล้านเหรียญสหรัฐ โดยเหลือเงิน 1.3 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรลสำหรับปีนี้

คงแนะนำ ถือ ยังมีความไม่แน่นอน

เรายังคงคาดการณ์ผลประกอบการปี 64 ไม่เปลี่ยนแปลงในตอนนี้ (GIM ที่ 4.7 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล) แนวโน้มที่ดีกว่าที่คาดไว้ในกลุ่มอะโรเมติกส์ / น้ำมันหล่อลื่นจะชดเชยค่าการกลั่นที่อ่อนแอใน 2H64 ความคาดหวังของเราคือค่าการกลั่นจะเพิ่มขึ้นใน 2H64 เนื่องจากความต้องการน้ำมันเครื่องบินลดลง ในขณะที่อะโรเมติกส์จะอ่อนตัวลงเมื่อโรงงาน PX ใหม่เริ่มผลิตในจีน การระบาดของ Covid19 ระลอกใหม่ยังคงเป็นความเสี่ยงหลักต่อการฟื้นตัวของค่าการกลั่น คงแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลงที่ 58 บาท (P / B ปี 64 ที่ 1 เท่า) การตัดสินใจของ TOP ในการเร่งลงทุนในผลิตภัณฑ์ปลายน้ำในปีนี้อาจทำให้ตลาดกังวล เนื่องจากประเด็นสถานะทางการเงิน