MARKET  TALK

กลยุทธ์การลงทุน

ภายใต้สมมุติฐานที่อนุรักษ์นิยมกล่าวคือให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายคงไว้ที่ 0.5% และกำหนดเป้าหมาย Market Earning Yield Gap 4.5%  จะให้ค่า PER เป้าหมายที่ 20 เท่า เทียบเท่า SET Index ปี 2564 ที่ 1450 จุด ทำให้ที่ระดับราคาปัจจุบันเหมาะที่จะซื้อลงทุนระยะยาว วันนี้แนะนำปรับพอร์ตโดยเปลี่ยน RJH เป็น SAT ส่วน Top Pick เลือก SAT,SVI และ TFG

Earning Yield Gap ปี 2564 กว้างถึง 5% ซื้อเก็บระยะยาว

ความหวังเชิงบวกเกี่ยวกับ Covid-19 ทำให้ Fund Flow ไหลเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งตลาดหุ้นไทยภายใต้สภาพแวดล้อมปัจจุบันก็ถือเป็นทางเลือกที่น่าสนใจ โดยฝ่ายวิจัยได้ย้อนกลับไปดู Valuation ผ่าน Market Earning Yield Gap (EYG) พบว่าที่ SET Index ปัจจุบันให้ค่า EYG ปี 2563 ที่ 3.75% และจะเพิ่มขึ้นเป็น 5% สำหรับปี 2564 ซึ่งถือเป็นระดับที่สูงเหมาะสำหรับการสะสมหุ้นพื้นฐานดีเพื่อการลงทุนระยะยาว ยิ่งไปกว่านั้นหาก กนง.พิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาลอีก 1 ครั้งมาอยู่ที่ 0.25% ก็จะส่งผลทำให้ EYG ปี 2564 ขยับขึ้นไปที่ 5.25% เพิ่มความน่าสนใจยิ่งขึ้นไปอีก ฝ่ายวิจัยได้ใช้กลไกเรื่อง EYG ในการกำหนด Fair Value สำหรับ SET Index โดยกำหนดให้ EYG ที่เหมาะสมอยู่ที่ 4.5% และให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 0.5% ซึ่งถือเป็นเป้าหมายที่อนุรักษ์นิยมมาก จะให้ค่า PER เป้าหมายอยู่ที่ 20 เท่า ให้เป้าหมาย SET Index อยู่ที่ 1450 จุด ในปี 2564 และหากเป็นกรณีที่ กนง.ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงมาที่ 0.25% ก็จะให้เป้าหมาย PER ที่ 21.05 เท่า เทียบเท่า SET Index ที่ 1526 จุด พอร์ตการลงทุนวันนี้ แนะนำให้สลับหุ้น RJH น้ำหนัก 5% ออก และนำ SAT เข้าแทน Top Pick เลือก SAT, SVI และ TFG

Earning Yield Gap ที่ระดับ 4.50%

 

ที่มา:  ASPS Research

 

ความหวังเชิงบวก COVID-19 หนุนเงินไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยง

Fund Flow ทั่วโลกยังมีแนวโน้มไหลเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยง(Risk Asset) ชัดเจนมากขึ้น ดังที ASPS นำเสนอใน market talk เมื่อวานนี้ สะท้อนจากตลาดหุ้นโลกวานนี้ปรับตัวเพิ่มขึ้น นำโดยตลาดหุ้นสหรัฐ ดัชนี Dow Jones เพิ่มขึ้น 1.4% แตะระดับสูงสุดในรอบ 6 เดือน, ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 1% แตะระดับสูงสุดในประวัติการณ์ (All-Time High) โดยปัจจัยหนุนสำคัญมาจาก

1.    ความคืบหน้าวัคซีนและยารักษา COVID-19 ทั่วโลก ประเด็น (FDA) อนุมัติให้แพทย์สามารถใช้พลาสมาของผู้ป่วย COVID-19 ที่รักษาหายแล้ว มารักษาผู้ป่วย COVID-19 ปัจจุบันได้

2.    กระแสข่าวความขัดแย้งระหว่างสหรัฐกับจีนที่มีแนวโน้มผ่อนคลายลงเล็กน้อย ภายหลังแหล่งข่าวจาก Bloomberg ระบุว่ารัฐบาลสหรัฐอาจพิจารณาผ่อนคลายให้บริษัทสหรัฐในจีนสามารถใช้โปรแกรม WeChat ต่อไปได้

ประเด็นข่าวบวกข้างต้น ได้กลบข่าวลบเมื่อคืนนี้ ฮ่องกงตรวจพบชาวฮ่องกง กลับมาติดเชื้อ COVID-19 ครั้งที่ 2หลังจากที่เคยติดเชื้อ และรักษาหายแล้ว 4 เดือน ก่อนหน้า

ขณะที่ราคาน้ำมันดิบ อิง Brentเพิ่มขึ้น 1.04% และแกว่งตัวยืน 45 เหรียญฯ โดยมีแรงหนุนจากฝั่ง Supply ที่หายไป คือ พายุเฮอริเคน  Marco และ Laura เคลื่อนตัวผ่านอ่าวเม็กซิโก  ทำให้มีการ Shutdown แท่นขุดเจาะน้ำมันในอ่าวเม็กซิโกราว 60% ซึ่งคิดกำลังการผลิตน้ำมันบริเวณนั้นราว 2 ล้านบาณ์เรล หรือ 2% ของ Supply น้ำมันทั่วโลก โดยรวมราคาน้ำมันดิบที่ขึ้นแรง เป็น Sentiment บวกต่อหุ้นน้ำมัน  หุ้นน้ำมัน ในช่วงที่ผ่านมาราคาปรับตัวเพิ่มขึ้นสะท้อนการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันปัจจุบันไปแล้วจนเหลือ Upside จาก FV ค่อนข้างจำกัด ดังนั้นช่วงสั้นจึงแนะนำหาจังหวะขายทำกำไรสำหรับ PTTEP (Switch: FV@B100) แต่ถ้าจะเข้าลงทุน แนะนำ PTT (Buy: FV@B41) โดยให้ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว

ส่งออก ก.ค. ดีกว่าคาด ลด Downside การปรับลด GDP ปี 63

ยอดส่งออกเดือน ก.ค.มีมูลค่า 1.88 หมื่นล้านบาท  หดตัว -11.4%yoy ดีกว่าที่ตลาดคาดจะหดตัว -17.8% ส่งออก(X) เดือนนี้แม้จะหดตัว  แต่ดีกว่าที่ตลาดคาดเป็นเพราะ

1.)ส่งออกทองคำยังขยายตัวสูงที่ 37.2%yoy ส่วนสินค้าอื่นๆที่ขยายตัว เช่น อุปกรณ์กึ่งตัวนำ 46.8%, เฟอร์นิเจอร์ 16.3%, ผลิตภัณฑ์ยาง 13.3%, ทูน่ากระป๋อง 18% เป็นต้น ขณะที่สินค้าส่งออกสำคัญยังหดตัว เช่น รถยนต์, คอมพิวเตอร์, เม็ดพลาสติก, เคมีภัณฑ์

2.) ตลาดส่งออก มีเพียง สหรัฐ(ราว 15.5% ของตลาดส่งออกทั้งหมด)  ที่เดือนนี้ที่ขยายตัว  +17.8% (ytd +4.5%)  นอกนั้นหดตัวแรงมาก( ญี่ปุ่น -17.5%  EU -16% อาเซียน 9ประเทศ -19.9% ขณะที่ จีน -2.7 %ผลจากบางมณฑล Lockdown และเผชิญน้ำท่วม)

ยอดส่งออกสินค้า 10 อันดับแรก

 

ที่มา:  กระทรวงพาณิชย์

ขณะที่ยอดนำเข้า(M) ในเดือนนี้อยู่ที่  1.54  หมื่นล้านเหรียญ -26.4%yoy (แย่กว่า Consensus คาด -17%)   หดตัวหนักเป็นเพราะทุกกลุ่มสินค้าหดตัวแรง ตามทิศทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว และการลงทุน, การบริโภค ลดลง (สินค้าเชื้อเพลิง -37.3% สินค้าทุน -25.1% อุปโภคบริโภค -9.7%)

โดยรวมทำให้เดือนนี้เกินดุล 3,343.2 ล้านเหรียญ และทำให้ยอดส่งออกเฉลี่ย 7M63  หดตัว -7.7% & นำเข้าเฉลี่ย -14.4% ยังต่ำเทียบกับประมาณการส่งออก-นำเข้าปี 2563 ของ ASPS คาด -10%,กรณีเลวร้ายสุดคาด -13.7% และนำเข้าคาด  -14.7% ทำให้ ASPS ประเมินว่า Downside ต่อการปรับลดคาดการณ์ GDP ปี 2563 ลดลงถือเป็นปัจจัยบวก  

กลุ่มยานยนต์ เตรียมรอลุ้นผลบวกจากพลังรัฐ

จาก MATICHON ONLINE รายงานว่านายสุริยะ จึงรุ่งเรืองกิจ  รัฐมนตรีว่าการกระทรวงอุตสาหกรรม หลังลงพื้นที่ จ. ระยอง ซึ่งเป็นฐานการผลิตรถยนต์ ระหว่าง ครม. สัญจร วันที่ 24 – 25 สิงหาคม 2563   เตรียมนำเสนอ ครม. ออกมาตรการกระตุ้นยอดขายรถยนต์ในประเทศ ผ่านการลดหย่อนภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาให้กับผู้ซื้อรถยนต์ใหม่ แม้ยังไม่มีรายละเอียดที่แน่ชัดเกี่ยวกับมาตรการดังกล่าว แต่ก็มองเหมือนแสงแห่งความหวังสำหรับกลุ่มยานยนต์ หากพิจารณาช่วงมาตรการรถยนต์คันแรกในปี 2555 พบว่าผลักดันยอดขายรถยนต์ในประเทศเติบโตสูง 80% yoy อยู่ที่ 1.43 ล้านคัน และส่งให้ยอดผลิตรถยนต์ขยายตัว 68% yoy ภาพดังกล่าวย่อมส่งผลต่อเนื่องถึงผู้ผลิตชิ้นส่วนรถยนต์ไทย ตามการใช้กำลังผลิตเพิ่มและทำให้เกิด Economies of scale

โดยรวมประเมินเป็น Sentiment เชิงบวกต่อหุ้นในกลุ่มฯ หลัง SETAUTO ผ่านการปรับฐานอย่างต่อเนื่องติดลบ 17.9% YTD มากกว่า SET Index ที่ปรับตัวลง 16.4% YTD จน PBV เฉลี่ยกลุ่มฯ ลงมาซื้อขายที่ 0.75 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 1.24 เท่าราว 2 SD ชอบ SAT ([email protected]) จากสถานะการเงินเป็น  Net  cash ราว 2 พันล้านบาท (4.76 บาทต่อหุ้น) ประคองตัวให้ผ่านพ้นวิกฤติในครั้งนี้ได้ ขณะที่ราคาตั้งแต่ต้นปีปรับฐานมาพอสมควรราว 30% YTD จน PBV ซื้อขายราว 0.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 1.16 เท่าราว 2 SD  

ยอดขาย/ส่งออกและผลิตรถยนต์รายปี

 

ที่มา: สายงานวิจัย บล. เอเซีย พลัส

 SET Index ให้ Earning Yield Gap ปี 2564 มากถึง 5%

SET Index เริ่มฟื้นตัว หลังจากผลตอบแทนในเดือน ส.ค. (mtd) นี้ Underperform มากสุดติดอันดับ 1 ใน 5 ของตลาดหุ้นทั่วโลก ส่วนในมุม Valuation เริ่มเห็นความคุ้มค่ากับความเสี่ยงที่จะกลับเข้าลงทุนในตลาดหุ้นไทย เนื่องจาก SET Index ณ ปัจจุบัน มี Market Earning Yield Gap ปี 2564 มากถึง 5% แปลว่า หากนักลงทุนย้ายเงินลงทุนจากสินทรัพย์ปลอดภัยมาสู่สินทรัพย์เสี่ยงมีโอกาสได้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นถึง 5%

Market Earning Yield Gap ระดับปัจจุบัน อิง EPS64F ที่ 72.51 บาท/หุ้น

     

ที่มา: สายงานวิจัย บล. เอเซีย พลัส

ในอีกมุมหนึ่งถ้าคำนวณหาเป้าหมายของดัชนีปี 2564 แบบ Conservative ด้วยวิธี Market Earning Yield Gap ที่ระดับ 4.5% (สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 4.25%) จะได้ผลลัพธ์แบ่งออกเป็น 2 กรณี

กรณีคงดอกเบี้ย (ดอกเบี้ยนโยบาย 0.5%) จะได้ P/E ที่ระดับเหมาะสมในการซื้อขาย 20 เท่า เมื่อนำมาคูณกับ EPS64F ที่ 72.51 บาท/หุ้น จะได้เป้าหมาย SET Index ณ สิ้นปี 2564 ที่ 1450 จุด

กรณีลดดอกเบี้ย (ดอกเบี้ยนโยบาย 0.25%) จะได้ P/E ที่ระดับเหมาะสมในการซื้อขาย 21.05 เท่า เมื่อนำมาคูณกับ EPS64F ที่ 72.51 บาท/หุ้น จะได้เป้าหมาย SET Index ณ สิ้นปี 2564 ที่ 1526 จุด

กรอบเป้าหมาย SET Index อิง EPS64F ที่ 72.51 บาท/หุ้น และใช้ Market Earning Yield Gap ที่ระดับ 4.50%

       

ที่มา: สายงานวิจัย บล. เอเซีย พลัส

สรุปคือ Market Earning Yield ของ SET Index ณ ปัจจุบันเปิดกว้างจนอยู่ในระดับน่าสนใจลงทุน และหากดอกเบี้ยนโยบายยืนในระดับต่ำนานมากเท่าไหร่ จะทำให้ระดับการซื้อขายบน P/E ของตลาดสูงขึ้นมากเท่านั้น

ดังนั้นหากดัชนีย่อตัวลงน่าจะเป็นโอกาสที่ดีในการสะสมหุ้นพื้นฐานแข็งแกร่ง ส่วนกลยุทธ์การลงทุนแนะนำหุ้นที่มีแนวโน้มกำไรงวด 3Q63 โดดเด่น ด้วยปัจจัยบวกเฉพาะตัว และการเข้าสู่ฤดูกาลของอุตสาหกรรม อย่าง SVI, TFG รวมถึงแนะนำเก็งกำไรหุ้นที่ปรับฐานลงมาลึก และมีปัจจัยบวกหนุนระยะสั้น อย่าง SAT (รายละเอียดตามที่กล่าวไว้ในหัวข้อก่อนหน้า)

RESEARCH DIVISION

บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส

เทิดศักดิ์ ทวีธีระธรรม

นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน และทางเทคนิค

เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 004132

ภราดร เตียรณปราโมทย์

นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์

เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 075365

ฐกฤต ชาติเชิดศักดิ์

นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์

เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 087636

วรรณพฤกษ์ โกมลวิทยาธร

นักวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์

เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 110506

ภวัต ภัทราพงศ์

ผู้ช่วยนักวิเคราะห์เชิงปริมาณ