เราได้จัดงาน Corporate Day และได้มีการเชิญ AOT, THAI, BEM, PSL, III และ JWD โดยเราได้เชิญนักลงทุนสถาบันเข้ามาร่วมงาน และมีประเด็นสำคัญดังนี้

          

AOT : รายได้เติบโตมากขึ้น

          - รายได้จะเพิ่มขึ้นในอนาคต : CFO ของ AOT เผยแผนการขยายรายได้ของ AOT ในอนาคตว่าจะมาจาก Duty-Free และจุดรับสินค้าในสนามบินดอนเมืองและสุวรรณภูมิตามลำดับ, การเช่าที่ในบริเวณสนามบินสุวรรณภูมิ, การบริหารสนามบินภายในประเทศ และส่วนต่อขยายเฟสที่ 2

          - คาดการแข่งขันในการประมูลของสนามบินดอนเมืองเพิ่มขึ้น : AOT เผยว่ามีผู้สนใจเข้าร่วมการประมูล Duty Free ของสนามบินดอนเมืองหลายราย และจะเปิดขาย TOR เมื่อวันที่ 24 ต.ค. ที่ผ่านมา แม้ว่าจะมีข่าวว่าผู้ประกอบการบางรายไม่สนใจเข้าร่วมประมูลก็ตาม

          - ไม่กังวลเรื่องการใช้พื้นที่ส่วนกลางเป็นจุดรับสินค้า : ผู้บริหารมองว่า การมีจุดรับสินค้าของทั้งส่วนกลางและเอกชนไม่ใช่สิ่งที่น่ากังวล โดยคาดว่า AOT จะต้องลงทุนในระบบของ Software แต่ระบบอื่นๆ ใช้เงินลงทุนไม่มาก แต่ผู้บริหารยอมรับว่าระยะแรกของการดำเนินงานอาจมีปัญหาเล็กน้อย แต่อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าจะดีขึ้นหลังเริ่มดำเนินงาน และผู้บริหารมองว่า ผู้ให้บริการภาคเอกชนสามารถเลือกที่จะแข่งกันหรือใช้จุดรับสินค้าภาคเอกชนเป็นตัวกระจายสินค้าร่วมกันได้ และผู้บริหารเชื่อว่า แม้จะมีการเปิด Duty Free นอกสนามบิน แต่ในส่วนนี้น่าจะไม่กระทบต่อยอดขายภายในสนามบิน

          - ความเสี่ยงที่ทุกคนมองข้าม : หลังการประมูลเมื่อเดือน เม.ย. - พ.ค. ที่ผ่านมา King Power ได้ประมูลสัมปทานมาในราคาที่แพงกว่าคู่แข่งมาก โดยผู้บริหารอธิบายว่า ทาง King Power เชื่อว่าในส่วนทางเชื่อมต่ออาคารผู้โดยสารจะมีรายได้มากกว่าคู่แข่ง 3 พันล้านบาท และทางผู้บริหารก็เชื่อว่ามีความเป็นไปได้ และน่าจะไม่เกิดเหตุผิดนัดชำระขึ้น

          - การพัฒนาที่ดินโดยรอบ : AOT จัดการประมูลที่ดินโดยรอบเพิ่มขึ้น 2 แปลง โดยจะมีพื้นที่ 900 ไร่ สำหรับแปลง A และ 723 ไร่สำหรับแปลง B โดยที่ดินแปลง A จะให้สร้างโรงแรม, ที่เก็บสินค้า, ห้าง, พักอาศัย, โรงพยาบาลและสนามกีฬา ซึ่งอยู่ระหว่างการเจรจากับกระทรวงการคลังเพื่อขยายระยะเวลาในเช่าต่ออีก 30 ปี และรอการเปลี่ยนโซนนิ่งของที่ดินจากสีเขียวเป็นสีฟ้า และมีแผนที่จะเจรจากับภาคเอกชนเพื่อขอทำถนนเชื่อมทางด่วน 2001 กับลู่ปั่นจักรยาน และถนนสุวรรณภูมิ 3 เพื่อเพิ่มการเข้าถึงที่ดินแปลง B บริษัทคาดว่าจะต้องใช้งบในการพัฒนาที่ดินราว 1.1 หมื่นล้านบาท และบริษัทคาดว่าจะมีส่วนแบ่งรายได้ 7-8% และคาดว่าผู้ลงทุนภาคเอกชนจะคืนทุนได้ภายใน 10 ปี

          - การขยายสนามบินในต่างจังหวัด : AOT คาดว่าจะซื้อสนามบินบุรีรัมย์, ตาก และอุดรจากการท่าอากาศยานแห่งประเทศไทย และแม้ว่าจะซื้อสนามบินกระบี่ไม่ได้ แต่เชื่อว่าจะสามารถทำสัญญา O&M ได้ และ AOT ได้เผยว่า ประสบความสำเร็จในการทำจุดตรวจคนเข้าเมืองที่ดอนเมือง และขยายไปสนามบินอื่นได้ในปี 2020 คาดรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.2 พันล้านบาทในปีหน้า และมีอัตรากำไรราว 20%

          

THAI : ธุรกิจฟื้นตัว?

          - คาดอัตราการบรรทุกผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 500bps YoY : THAI ได้รายงานว่าอัตราการบรรทุกผู้โดยสารไปจนถึงเดือน ธ.ค. เพิ่มขึ้น 500bps YoY แต่หากราคาน้ำมันยังทรงตัวคาดว่าอัตราการบรรทุกผู้โดยสารจะอยู่ที่ 80% และคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนใน 4Q19 แม้ว่าจะยังขาดทุนใน 3Q19 ก็ตาม THAI เองได้มีการเปิดเส้นทางใหม่ระหว่างกรุงเทพฯ - เซนได และคาดว่า จะทำให้อัตราการบรรทุกผู้โดยจะเพิ่มขึ้นได้ถึง 90% และได้ปิดเส้นทางกรุงเทพฯ - สมุย และให้บริการร่วมกับ BA แทน

          - การแข่งขันระหว่างประเทศจะจบลงหรือยัง? : THAI เผยว่าการแข่งขันของสนามบินในระดับโลกได้ทำให้สายการบินกว่า 40 สายต้องประกาศล้มละลายไปแล้ว YTD เทียบกับปีก่อนที่ 18 แห่ง ในขณะที่สายการบินแบบ Low-Cost ก็ได้รับผลกระทบเช่นเดียวกัน และอาจทำให้การแข่งขันในอนาคตเริ่มลดลง

          - แผนในปีหน้าเน้น Asia : จากการแข่งขันและสงครามราคาในยุโรป (ส่งผลลบต่อ THAI) และความเสี่ยงของเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มขึ้นทำให้เน้นบินในพื้นที่ญี่ปุ่น, เกาหลี, อินเดีย และจีน

          - คาดราคาน้ำมันมีเสถียรภาพ : ทางสายการบินได้มีการป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้าไปจนถึงกลางปี 2020 และ 28% ในช่วงครึ่งปีหลังเพื่อควบคุมค่าใช้จ่ายในอนาคต ก่อนที่จะมีการปรับโครงสร้างเพื่อลดค่าใช้จ่ายในปี 2020 เพื่อลด OPEX ลง

          - เครื่องบินใหม่ : บริษัทมีแผนที่จะซื้อเครื่องบินใหม่ 38 ลำทดแทนเครื่องบิน 747 - 777 ที่จะเริ่มปลดในปีหน้า แต่ยังไม่เผยว่าจะเช่าการเงินหรือดำเนินงาน แต่อย่างไรก็ตาม จะทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น โดย THAI เชื่อว่าจะช่วยลดต้นทุนจากการประหยัดค่าเชื้อเพลิงและค่าซ่อมที่ต่ำ

          - คาดรายได้จากสนามบินอู่ตะเภาจะเข้ามาใน ก.ค. 2022

          

มุมมองของเรา :

          - ผู้โดยสารต่างประเทศเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง : โดย THAI ได้ยืนยันมุมมองที่ว่าผู้โดยสารจากต่างชาติจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน FY1Q19/4Q19 แต่เราเชื่อว่าการเติบโตจะลดลงในช่วงต้นปีหน้าก่อนจะฟื้นตัวในเดือน มี.ค.

          - Duty Free จะเป็นแหล่งรายได้ใหม่ของ AOT : แม้ว่าการพัฒนาที่ดินรอบสนามบินจะเป็นปัจจัยสำคัญ แต่เราเชื่อว่า EBITDA ที่เพิ่มขึ้นของ AOT จะอยู่ในช่วง 1 - 1.5 พันล้านบาท/ปี ซึ่งยังต่ำเมื่อเทียบกับค่าสัมปทานของ Duty Free ต่างๆ (เรายังไม่ได้รวมการพัฒนาที่ดินเข้าไปในประมาณการ) แต่มองเป็นปัจจัยบวกต่อหุ้น

          - AOT เป็นหุ้นแนะนำของกลุ่ม : เมื่อเทียบกับการเติบโตในช่วง 2 - 3 ปีข้างหน้าแล้วเรามีมุมมองในเชิงบวกต่อ AOT โดยแนะนำให้ "ซื้อ" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 82.00 บาท

                    

Market Insight

E- mail :[email protected]