• จํานวนคนไข้ประกันสังคมเพิ่มขึ้นตอเนื่อง ในช่วง 10 ปที่ผ่านมา (ปี 2000-2018) เพิ่มเฉลี่ย 11.19% ต่อปี เป็น 15.99 ล้านคนในสิ้นปี 2018 ส่วนจํานวนโรงพยาบาลรัฐและเอกชนที่เข้าร่วมโครงการประกันสังคมมี 159 แห่งและ 78 แห่งในปี 2019 สัดส่วนคนไข้ผ่านประกันสังคมในไทยอยู่ที่ 11% ของทั้งหมด (คนไข้เงินสด 38%, คนไข้บัตรทอง 30 บาทรักษาทุกโรค 32%, คนไข้ข้าราชการ&รัฐวิสาหกิจ 19%)

 

• มีโอกาสที่สํานักงานประกันสังคม (SSS) จะจ่ายเงินชดเชยให้กับโรงพยาบาลเพิ่มขึ้น 12% (จาก 2,850 บาท/ รายเป็น 3,033 บาท/ราย) มีผล 1 ม.ค.2020 • RJH และ CHG ได้ประโยชน์มากในกรณีนี้ โดย CHG มีสัดส่วนรายได้จากประกันสังคมในปี 2019 เท่ากับ 31% และจะเป็น 29% ในปี 2020 จากสัดส่วนคนไข้เงินสดมากขึ้น ส่วน RJH มีสัดส่วนคนไข้ประกันสังคม 45% ในปี 2020 ฝ่ายวิจัยฯ DBS คาดการณ์กําไรสุทธิปี 2020 ของ RJH และ CHG จะเพิ่มขึ้นจากประมาณการปัจจุบัน 6.6% และ 5.9% ส่วนราคาพื้นฐาน RJH จะขยับขึ้นเป็น 34 บาท และ CHG เป็น 2.80 บาทถ้าได้รับเงินชดเชยจากประกันสังคม เพิ่มขึ้น 12%

 

• ให้น้ําหนักลงทุนกลุ่มโรงพยาบาล Neutral ในระยะสั้นแม้ว่ากลุ่มโรงพยาบาลจะมีความท้าทายหลายเรื่อง เช่น การให้ใช้ QR Code โชว์ราคายา, รายได้ของประกันสังคมที่ไม่แน่นอน เป็นต้น แต่ในระยะยาวธุรกิจยังไปได้ดี จาก การที่ไทยจะมีสัดส่วนคนสูงวัยสูงขึ้นเรื่อยๆ รวมถึงไทยส่งเสริมการท่องเที่ยวสุขภาพด้วย

 

• แนะนําซื้อ RJH และให้เป็นหุ้น Top pick เนื่องจากโรงพยาบาลอยู่นทําเลที่ดี ใกล้นิคมอุตสาหกรรมและสวนนิคม อุตสาหกรรมจ.อยุธยา ประสบความสําเร็จในการเพิ่มประสิทธิภาพทําให้อัตรากําไรสูงขึ้น คาด Core profit ปี 2019 เติบโต 39% และในปี 2021 จะเพิ่มโควตาคนไข้ประกันสังคมอีก 2 แสนรายซึ่งจะช่วยเสริมการเติบโตในระยะยาว ราคาหุ้นปัจจุบันมี P/E ปี 2020 เท่ากับ 22 เท่า ต่ํากว่ำเฉลี่ยของกลุ่มที่ 30 เท่า แนะนําซื้อ ปัจจุบันให้ราคาพื้นฐาน เท่ากับ 33 บาท (DCF)

 

• แนะนําซื้อ CHG จุดเด่นคืออัตรากําไรที่จะเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มสัดส่วนคนไข้เงินสด และผลขาดทุนจากโรงพยาบาลที่ เปิดใหม่ 2 แห่งน้อยลงใน 2H19 และคาดว่าจะเริ่มทํากําไรได้ในปี 2020 ราคาหุ้นปัจจัยมี P/E ปี 2020 เท่ากับ 32 เท่า สูงกว่ากลุ่มแต่ต่ํากว่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของตัวเองที่ 43.4 เท่า แนะนําซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 2.70 บาท (DCF)

 

นักวิเคราะห์ : Thailand Research Team / นันทิกา เวียงเพิ่ม : [email protected]